在企業經營的過程中，有很多現成的信息可以用來幫助我們更加準确地判斷經營質量，比如，常常用到的三張财務報表。從财務報表中基本可以看到企業經濟活動的過程和結果，如果要進一步分析企業經營團隊的經營質量，這時候就需要用财務分析的方法進行詳細判斷和分析。财務分析有不同的角度和方法，要想評判和分析一個企業的經營質量，可以從經營能力、運營能力、籌資能力/償債能力、風控能力這四個維度入手。

一

經營能力

經營能力是企業的基本能力，簡單來說就是經營管理者利用企業現有資産創造價值的能力，體現的是資産的經營效益。企業的經營能力往往集中體現在一把手身上，因此，企業的總經理（CEO、總裁等）是評判一個企業有無未來、有無盈利能力的一個關鍵觀察點。評判企業經營能力的方法或指标有許多，但關鍵或常用的是淨利潤（率）、毛利（率）以及資産報酬率（見圖1）。

▲圖1 經營能力：現有資産創造價值的能力

具備強大經營能力的優秀經營管理者，往往可以用較少的資産投入創造較多的盈利。而在具體的工作中，在企業資産相對穩定、投入相對固定的前提下，如果經營管理者可以為企業創造更高的毛利、淨利潤，提高企業的資産報酬率，那麼這個企業的經營質量自然是可以得到肯定的。

如前所叙，資産報酬率我們可以簡單理解為企業經營管理者營運資産并創造出的收益（淨利潤）與資産之間的比率。資産報酬率越高，說明企業現有資源被利用的程度越高，經營收益也更多。從這個角度來說，通過資産報酬率的分析，我們可以直觀地判斷企業當前的經營質量，以及一個經營管理者的經營能力。

舉例來說。一家餐飲門店的老闆沒有額外的投資項目，門店的總資産大約為100萬元（包括持有的流動資金，以及之前購買的廚房設備、桌椅闆凳等固定資産），每月的房租水電、人力、營銷等方面投入的成本大概為2萬元。在店長甲的經營下，門店每月的毛利可以達到5萬元，扣除成本之後，淨利潤為3萬元。也就是說，在店長甲經營門店的時期，門店的資産報酬率在3%(=(3/100)×100%)。

之後，店長職位出現了人員變動。在新店長乙的經營下，門店的營銷力度加大，經營成本提高到了3萬元。但投入的增加也帶來更加豐厚的回報，門店的毛利和淨利潤分别提高到了9萬元和6萬元。經過一段時間的積累，雖然門店的規模沒有擴大，但老闆手中的流動資金增加了20萬元，門店的總資産達到了120萬元。按照公式計算下來，店長乙經營期間，門店的資産報酬率達到了5%(=6/120×100%)。

通過毛利、淨利潤以及資産報酬率的直觀分析對比，不難得出結論，店長乙負責經營工作的時期，門店的經營結果更好，經營質量更高。

二

運營能力

企業除了強化現有資産創造價值的能力之外，企業還需要提升資産創造價值的效率。

企業資産創造價值的效率，在企業當中通常會被歸納為運營能力，集中體現在企業内部的組織、資産管理效率層面。現在有不少企業為此設立了專門的部門和責任人（首席運營官，COO），專職負責運營管理方面的工作。

至于如何評判企業運營能力，方法或指标有許多，但因為運營主要關注的是企業資産運轉的效率，所以關鍵或常用的四個指标是資産周轉率、固定資産周轉率、應收賬款周轉率和存貨周轉率（見圖2），基本都與資産的周轉速度有關。

無論是經營還是管理，要想得到一定的産出，首先要付出一定的成本。投入資産，取得回報的過程，其實就是資産周轉的過程。而資産周轉率，反映的是企業的資産從投入到産出的速度。從這個角度來說，固定資産周轉率體現的就是企業固定資産從投入到産出的速度。應收賬款周轉率和存貨周轉率則分别代表了企業應收賬款、存貨這些流動資産創造價值的效率。

▲圖2 運營能力：現有資産創造價值的效率

無論什麼類型的資産，周轉率越高，其創造價值的周期就越短，企業的經營效率和經營質量就越高。換個角度來說，通過分析企業各種類型資産的周轉率，我們可以清晰地判斷企業的經營效率以及經營質量。

力帆汽車财務報表中公開的數據顯示，2020年全年力帆汽車的營業收入為36.37億元，總資産為179.40億元，根據這個數據我們不難算出，力帆汽車2020年的資産周轉率約為20.27%。

作為對比，相同時期内，長城汽車的營業收入為1033.00億元，總資産為1540.00億元，計算出長城汽車2020年的資産周轉率約為67.08%。通過資産周轉率的對比可以看出，長城汽車的經營效率和經營質量要高于力帆汽車。

三

籌資能力/償債能力

企業要想最大限度獲益，提高現有資産創造價值的效益和效率缺一不可，但企業的盈利或經營質量還與權益乘數相關，即企業利用财務杠杆的能力相關，而财務杠杆必然涉及資金，涉及籌資能力。

而企業的籌資能力，除了基本的直接籌資能力外，在某種程度上也受到償債能力的影響。一般來說，企業資金債務按償還時間的長短可以分為短期債務和長期債務。在分析企業償債能力的時候，自然也要從這兩個維度入手（見圖3）。

▲圖3 籌資能力：維持現金流的穩定

1、短期債務

短期債務，顧名思義就是企業在短時間（通常指一年内或一個經營周期内）需要償還的債務，也稱流動負債，主要包含短期借款、應付票據、一年内或一個經營周期以内到期的借款。短期債務因為要在短時間内償還，通常會在企業的流動資金當中支出，所以，衡量短期債務能否順利償還要看企業的流動資金是否充足。常用的财務指标是流動比率和速動比率。

流動比率

流動比率指的是企業流動資産與流動負債的比率，通常來說，這個比率保持在1.5～2.0，也就是企業的流動資産是流動負債的1.5～2倍比較合理。這種情況下，企業除了償還債務，還有充足的資金可以用于經營和管理方面的投入。

速動比率

速動比率則是指速動資産與流動負債的比率。速動資産是企業流動資産中的最靈活的部分，比如手中随時可以支取的現金、随時可贖回的短期投資，以及應收票據、應收賬款等。作為随時可以靈活變現的資産，速動比率為1，即速動資産與流動負債之間的比例維持在1∶1的情況下最為理想，這樣企業即便不去變現流動資産當中相對固定的部分，也能順利償還債務。

其實短期債務償還能力的邏輯非常簡單，舉個生活中的例子。假如有人管你借錢，而且金額不低，你首先肯定會考慮一下，這個人每個月的工資收入是多少，家庭條件如何等問題。借款人的家庭條件其實就是他的流動資産，而工資收入就是他的速動資産。在考慮清楚、确定這個人有足夠的償債能力和信譽度後，你才會把錢借出。

2、長期債務

相應地，長期債務是指償還期在一年或一個經營周期以上的債務，主要包括長期借款、應付債券、長期應付款等。與短期債務相比，長期債務通常數額較大、償還期限較長。在長時間的償債過程中，企業不僅要确保總資産足以支持順利償還，同時還要确保收入能夠維持日常的利息償還。衡量長期債務能否順利償還通常要用到兩個财務指标，其一是資産負債率，其二是利息保障倍數。

資産負債率

資産負債率，即企業總債務與總資産的比率，通常隻有在比率小于1的前提下，也就是企業的總資産能夠超過總債務的基礎上，才能保證債務的順利償還。資産負債率越低說明企業的償債能力越強。

利息保障倍數

利息保障倍數，即企業息稅前利潤與利息費用的比率，隻有當比率大于1，即企業息稅前利潤超過利息費用時，才能保證長期債務利息部分的順利償還。至于如何制定利息保障倍數的标準，建議企業可以将之前5年時間内穩定償息時的利息保障倍數記錄下來，取其平均數。關于長期債務的問題，我相信很多人在生活中也經曆過。比如在貸款買房的時候，通常會把房産作為抵押，即使最終因為收入不足或者其他問題沒能及時足額還款，銀行也可以用房子來抵償。這樣做，其實等同于變相地保證了個人的資産足以償還銀行貸款。

除此之外，在貸款階段，銀行還會考察我們的收入情況，并以此為依據提供相應的貸款年限和還款方式。目的是确保在債務償還期間，個人可以穩定地償還每月利息，保障銀行的利益。

當企業發展到了一定程度，為了提升籌資能力及管理現金、償債等方面的工作，一般會設立專門的崗位并聘請專人來負責這項工作，這個崗位一般歸屬财務部，部門負責人叫财務經理、财務總監或首席财務官（CFO），所以，要全面了解企業的負債情況、償債能力等，直接找财務部的負責人是最有效的方法。

四

風控能力

在企業經營的過程中，一些突發的風險和問題也會影響經營質量。所以，企業的風控能力也是衡量企業經營質量的重要指标。企業發展到一定程度，規模較大時，為了強化風險管理也會設立專門的風控部門專門負責各種經營和管理的風險管理工作，其負責人被稱為首席風險官（CRO）。一般來說，企業經營風險通常會出現在五個方面（見圖4）。

▲圖4 風控能力：避免危機和風險的出現

1、現金流風險

作為企業經營投入的主要來源，如果現金流出現問題，企業也會因此陷入經營困境，甚至倒閉。一旦現金流出現短缺風險，現金流量表可以充分反映出來或提示，所以必須時刻關注現金流量表。

那麼什麼樣的現金流屬于良性狀态呢？關鍵指标是日常現金流淨值為正，也就是現金流入額超過現金流出額。

2、産品質量風險

産品達不到行業标準或不能滿足消費者需求，對于企業來說是收入和口碑的雙重損失，會對未來的發展産生深遠的消極影響。所以，在産品質量方面，企業必須建立嚴格的管控制度，确保産品的合格率，降低返修率和投訴率。

3、外彙彙兌風險

外彙彙兌風險是世界經濟局勢決定的，企業無法控制。但企業可以通過提前采取相應的措施，比如使用彙兌損益對沖工具，來減輕可能出現的彙兌風險的沖擊。彙兌損益對沖工具主要有兩種：一種是外彙遠期合約，即通過簽訂合約的方式，以一個比較有利于自身的彙率與合作企業進行交易；另一種是外彙期權，即賦予經營管理者選擇合适時機進行交易的權利。

4、專利風險

當企業的技術水平沒有達到形成壁壘的層次，但産品又具備一定獨特性的時候，其産品其實很容易被其他企業模仿、抄襲。為避免這種情況發生，企業可以在設計産品之初就借助國家的知識産權管理與保護機制，将自己的産品獨特性以法律的形式确認下來，避免其他企業無序“借鑒”。同理，企業在經營過程中也不要侵害其他企業或單位的專利，以避免索賠、法律禁止風險。

5、稅收風險

所謂稅收風險，指的是由于一些失誤或者其他不可控因素的影響，導緻稅收無法按照既定标準繳納，受到政府的處罰，從而影響企業經營的風險。為了避免這種風險，企業的經營管理者應該系統地學習和掌握稅收相關的制度、流程，在實際的工作中，也要按照法律規定的方式按時足額地繳稅。

總的來說，風險無處不在，但并不是不可控制的，企業可以定期進行經營風險評估，找到可能存在問題的環節，并将風險扼殺在萌芽狀态。

棋在局外，經營同樣也在局外。無數經營管理者兢兢業業、任勞任怨，卻得不到一個好的結果，關鍵的問題就是他們忽略了一些局外因素。在很多商戰影視劇作品中，揚名立萬的企業家都喜歡說一句“知己知彼，方能百戰不殆”，但在現實中，很多企業的經營管理者都隻做到了了解行業、了解競争對手，卻不夠了解自己。

好高骛遠者墜落，墨守成規者滞後。隻有足夠了解自己，才能制定出合理的經營策略。我之所以一直強調從财務的角度去分析企業的經營質量，通過四種能力的維度去評判企業的經營質量，就是為了讓經營管理者通過企業體檢的方式，重新深刻地認知自己的企業，認知企業的經營質量現狀、能力現狀并找到提高和改進的方向。

作者：楊東文，現任維科技術股份有限公司副董事長、總裁，創維集團前CEO