作者/星空下的牛油果

編輯/菠菜的星空

排版/星空下的肉桂卷

自新“國九條”出台後，整個A股市場開始進入洗牌大清理。

同花順數據顯示：僅7月份，就有14隻股票被摘牌。其中，7隻為面值退市（股價連續20個交易日不足1元而退市），6隻為其他原因，1隻因暫停上市後未披露定期報告而退市。

來源：公開數據整理

顯然，在資本市場整體低迷的當下，面值退市成了懸在很多公司頭上的一把利刃。有公司退市，也有公司仍在拼死掙紮。山子高科（000981），便是其中之一。

自7月22日開始，山子高科的股價，便開始加速下滑。其間，最低收盤價為0.81元/股，連續兩日低于1元生命線。面對退市危機，公司打出了“大額回購”和“高管增持”等一系列組合拳。但地産業務骨折價轉讓，造成巨虧；整車等新業務又尚未開始盈利，公司連續六年虧損。如此業績，無論啥拳，恐怕也隻能救于一時。

一、地産業務，骨折價轉讓

山子高科始創于1998年，曾用名“銀億股份”，主營房産開發及物業管理。彼時，恰逢中國房地産的旺盛時期，公司業務得以高速發展。截至2016年，山子高科的營收已近70億元。

來源：同花順iFinD

然而，自2016年開始，房市開始降溫。政策方面，熱點城市的調控政策開始不斷收緊，限購限貸力度及各項監管措施頻頻加碼，遏制投資投機性需求。市場需求被遏制之下，供給端開始進行洗牌。大型房企憑借品牌優勢不斷擴張，中小房企逐步收縮，山子高科的日子也是一年不如一年。

截至2023年，山子高科的房産銷售收入僅剩9億元，僅為2016年的零頭。根據公司3月13日發布的公告：2022和2023年，山子高科的房地産業務相關企業的模拟合并淨利潤分别為虧損3.71億和4.8億元。至此，房地産業務成了山子高科急需甩掉的“包袱”。

來源：審計報告

今年3月，公司公告稱：因房地産業務經營困難，公司拟通過産權機構公開挂牌轉讓房地産相關股權和債權資産。交易完成後，公司将全面退出房地産業務。

據評估，交易的股權和債權資産賬面價值合計約為13.14億元，資産評估價值為13.33億元，首次公開挂牌底價為評估價格的70%，若未成交，則在首次挂牌底價基礎上降價20%。

來源：公司公告（2024年3月13日）

今年5月，股權交易最終以6.01億元成交，約為标的資産評估價格的45%。

骨折價轉讓，給山子高科帶來了巨額虧損。半年度業績預告顯示：本次剝離給公司帶來7-8億元的非經常性虧損。

來源：2024年半年度業績預告

二、新業務，仍無法扭虧為盈

當然，面對房市降溫，山子高科在積極的進行戰略轉型。具體來看，先購ARC，再收邦奇。

據2016年年報披露：山子高科以發行股份方式購買美國ARC集團旗下甯波昊聖100%的股權。

來源：山子高科2016年年報

ARC集團，何許人也？

公開信息顯示：美國的ARC集團主要業務為：研發、設計、生産和銷售氣體發生器，其産品應用于汽車安全氣囊系統，是全球第二大獨立生産氣體發生器的生産商，其生産基地分布于美國、墨西哥、馬其頓和中國等。本次股權收購完成後，山子高科将通過甯波昊聖，間接持有ARC集團（ARC香港、ARC馬其頓、ARCAS Automotive Group、ARC Automotive Group、ARC西安、ARC/Asia、ARC美國和ARC墨西哥的合稱）的相關資産。

2017年，公司再次以發行股份方式取得東方億聖100%股權，而東方億聖擁有全球領先的CVT變速器生産廠商比利時邦奇100%的股權。簡單理解，CVT變速器就是自動擋零部件。

至此，山子高科正式跨界汽車零部件行業。

除了汽車零部件，山子高科還跨界整車業務。

今年6月，山子高科在回複投資者提問時表示，黑龍江雲楓汽車是山子高科的控股子公司，專注于打造以海外市場為切入點，全面持續開發面向海外市場的整車制造基地。首台車将在2024年6月正式下線，預計年産銷量達12萬輛以上。

來源：同花順互動平台

先不說什麼戰略，是騾子是馬，先拉出個産品出來看看。然而目前，遲遲未等來“首車”下線的消息。

整車不斷投入（2022和2023年，研發費用共計7.62億元），卻遲遲沒有産品。汽車行業内卷大環境下，零部件業務進入成本大比拼階段。根據半年度業績預測報告，山子高科雖在優化成本費用方面有一定成效，但汽車動力總成（邦奇業務）闆塊仍部分虧損。

來源：山子高科2024年半年度業績預告

總體來看，根據半年度業績報告顯示，公司扣非淨利仍虧損3.5-5億元。新業務，并未助力公司扭虧為盈。

三、保殼大戰，關鍵還是業績

房産業務巨虧，新業務又無法整體盈利。自2018年以來，山子高科已連續六年虧損。

面對股價突破“一元”生命線，山子高科的“組合拳”，可以說相當典型。

其一，公司以自有資金或自籌資金的方式回購股票，回購金額将不低于6億元，不超過10億元，且價格不超1.6元/股；

來源：公司公告（2024年7月27日）

其二，實控人将以自有或自籌資金的形式，增持公司股份1000萬股；

其三，實控人發布《股東信》，曉之以情動之以理，并表示在公司股價漲回1.6元/股前，将不領薪酬。

種種利好信号之下，山子高科的股價确實連續三個交易日上漲。但若沒有業績這顆真槍實彈，再多的組合拳，也隻能是解一時之困。

注：本文不構成任何投資建議。股市有風險，入市需謹慎。沒有買賣就沒有傷害。