白宫和美联储针对中小企业的“工资保障计划（PPP）”因为细节不明，导致一开始实施就混乱不堪。除此之外，PPP项目或许还存在设计缺陷，有对冲基金表示利用该计划可向其投资者提供高达175%的回报率。

据路透社看到的一份营销文件显示，管理着约10亿美元资产的阿卡迪亚投资公司（ LLC）最近几天向富有的投资者推销一种投资方案，即利用美国政府的PPP计划可获得22%至175%的回报。

在路透社提出质疑之后，阿卡迪亚表示已暂停该计划。阿卡迪亚董事总经理戴利亚·勒布（ Loeb）周三在一封电子邮件中告诉路透社，这个想法还处于雏型阶段，公司考虑到“法规的不确定性等方面的原因，目前还没有推进这一策略”。

根据4月4日该份标明为“机密”的营销材料称，这是一个“关键时刻的敏感机会”。

营销资料显示，根据阿卡迪亚的计划（该计划之前未曾公开或报道），该公司将筹集资金向小企业提供贷款，作为政府2.2万亿美元援助计划的一部分。该机构根据政府在4月3日推出的PPP计划，将这一新工具命名为“工资保障计划基金”。

阿卡迪亚计划从最近几周美联储支持的融资市场上，借入90%至95%的资金来提升利润。

“设计缺陷”

小型企业贷款计划从一开始就出现了混乱，银行和企业均表示需要制定更多重要的细节。根据阿卡迪亚的计划，实际贷款的发放将通过在线贷款平台。但部分贷款机构表示，他们尚未获得政府的批准来发放贷款。

PPP计划允许不裁员的中小企业向银行贷款，并提供中小雇主贷款利率仅1%的低息贷款，让业者用于支付员工薪资、2/15/2020前的房租、水电费及房屋抵押贷款利息。凡符合资格的申请者，可享有不超过10万美元的贷款豁免金。

据路透报道，如果阿卡迪亚继续推进其计划，其投资者将从一项几乎无风险的投资中获得丰厚利润。

今年3月提交给监管机构的一份文件显示，根据投资类型的不同，阿卡迪亚基金的回报率通常在8%至12%之间。该项目的潜在的回报也将远远高于投资者可获得的其他选择。

哈佛法学院的公司治理专家 审视了阿卡迪亚项目的关键假设，他表示，如果该公司的潜在回报预测是正确的，那么“表明政府项目存在设计缺陷”。

美联储发言人拒绝置评，美国财政部一位代表也没有回应置评请求。

大规模的政府干预已引发了激烈的争论，争论的焦点是它们是否会产生不当的激励，并导致意想不到的后果。

阿卡迪亚具体计划是怎样的？

在营销文件中，阿卡迪亚表示将与一家资产管理公司就该计划展开合作，这家资产管理公司成立于2012年，阿卡迪亚称其管理着170亿美元的资产。该公司有通过网络借贷平台为小企业和消费者信贷提供融资的经验，并有60多亿美元专门用于这一战略。

市场猜测，该公司是不是通过行政设定的权限，在不同市场之间的贷款利率做套利。

事实上，因PPP贷款申请量过大，摩根大通(102.76, 8.46, 8.97%)周三表示，该行已暂时停止接受政府工资保护计划以外的小企业贷款申请。这意味着任何超出PPP限定范围内的小企业借贷需求，将不得不去寻找其他的贷款机构或其他贷款人，也意味着将不得不面临更高的贷款利率。

在其文件中，阿卡迪亚没有透露预期的基金规模。但它指出，投资者将为新基金贡献5%至10%的资金。其余的原始资金将从回购协议（ ），或美联储最近几周一直支持的“回购”市场借入。

三个月后，该基金将从美联储定期资产支持证券贷款工具（TALF）借款，TALF是上个月推出的另一项旨在提振经济的融资计划。

该文件显示，阿卡迪亚基金的投资者无需支付管理费，但需支付利润的20%。