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　　记者 | 张艺

　　新东方转型的东方甄选直播带货已成行业现象级直播，曾经的“女鞋第一股”星期六（002291.SZ）也将结束其鞋企生涯，成为纯“网红概念”。

　　6月27日星期六（002291.SZ）股价强势涨停，当日晚间，公司披露了拟挂牌转让星期六鞋业100%股权的消息。一旦转让完成，星期六将彻底剥离鞋类业务，成为直播电商MCN龙头。

　　星期六股价大涨更直接的原因在于上周五终于出炉的问询函回复。在两次延期回复深交所年报问询函后，星期六给出了长达117页的回复。有券商分析师从中解读出星期六在下半年将迎来“业绩改善戴维斯双击”的结论。

　　然而，寄予厚望的直播电商去年也利润大降。原因在于，大牌商品佣金率大降，艺人主播大增推高成本，进而吞噬了大量利润，毛利率大降。今年这些影响会有质的主变化吗？期待中的“戴维斯双击”会到来吗？

　　“脱鞋”近尾声

　　星期六本是一家有着20年历史的女鞋公司，成立于2002年，2009年登陆A股市场。公司曾坐拥超2300家门店，在国内市占率达4.5%，行业排名第六，旗下“STSAT”（星期六）、“D：FUSE”（迪芙斯）、“SAFIYA”（索菲娅）、“FONDBERYL”（菲伯丽尔）四大女鞋品牌，一度与达芙妮、百丽并肩。

　　受电商冲击，线下女鞋业务不景气。2015年以来，星期六持续从“重”资产运营模式，逐步向专注品牌管理、供应链管理的“轻”资产运营模式转型。

　　期间，星期六通过参股设立佛山市中麒商贸有限公司整合了单一品牌经销商渠道；通过参股设立公司分别承接了公司四大女鞋品牌的单一品牌自营专柜渠道；公司出售了主营业务为鞋履生产的子公司佛山星期六科技研发有限公司，不再保留生产职能。

　　鞋类业务持续萎缩。在2016年星期六主营还是100%的服装鞋类业务，到2017年降至90%左右，到2020年降至30%左右，2021年这一业务已缩水不足20%。与此同时，星期六互联网广告业务则上升至超80%。

　　2021年，在鞋类业务的拖累下，星期六依然出现史上最大亏损，巨亏7亿元。

　　如今星期六“脱鞋”已接近尾声。公告称，公司拟在广东股权交易中心以挂牌方式转让持有的子公司佛山星期六鞋业有限公司100%股权，首次挂牌转让底价不低于6.02亿元，评估增值率23.88%。若首次挂牌转让未成，则将以前次底价的80%为底价进行第二次挂牌转让。转让的交易对象和最终交易价格尚存在不确定性。

　　此后，星期六也或面临着证券简称的变更，公司称，会根据业务情况及未来发展考虑有关事宜。

　　来自抖音平台GMV大增

　　谋求转型的星期六在2017至2019年期间先后收购多家互联网营销公司，最大一笔便是2019年通过重大资产重组发行股份收购遥望网络，这也是星期六业务重心所在。

　　因“网红经济”概念，星期六股价一度成妖，曾在26个交易日内获得了17个涨停板，股价由5元/股左右涨至最高36.56元/股。

　　遥望网络在被收购后也不负所望，于2019年和2020年实现净利润分别为2.11亿元和2.67亿元，不过疫情影响，流量成本上升，2021年净利润降至6，529.44万元。这直接导至星期六毛利率大降，近三年分别为48.25%、32.74%和16.16%。

　　针对净利润、毛利率、遥望网络业绩等问题，深交所于5月末发出年报问询函。

　　就星期六最新的回复，信达证券分析师冯翠婷认为，直播电商龙头回复问询函明确方向，下半年业绩改善戴维斯双击。

　　最核心之处仍在遥望网络。回复中显示，2021年遥望网络全年成交订单量突破1亿单，销售GMV（商品交易总额）超100亿元，创新高。

　　来自于抖音的增速让市场为之兴奋。去年7月前，遥望网络快手收入占比高，7月后遥望网络开始在抖音平台发力，新签约了一批明星艺人主播，直播规模迅速增加。

　　遥望网络上半年在抖音平台实现GMV约7.7亿元，约占上半年全部GMV的21%；到了2021年下半年在抖音平台实现GMV增至约36亿元，约占下半年的54%。下半年抖音平台GMV较上半年增长368%，占比增长33个百分点。

　　为了扩大业务规模，遥望为扩充商品丰富度并把控商品质量，降低了商品佣金率，其中部分海外大牌美妆品牌佣金率约3%-5%。

　　星期六表示，2022年遥望网络将尝试开发自有品牌产品，稳定并提升商品佣金率水平。

　　艺人主播是双刃剑

　　遥望网络近一年新增大量艺人主播。截至3月31日，遥望网络签约艺人/主播/达人共229位，运营IP账号600余个，外部合作主播230余位。

　　其中签约艺人33位，主播87位，其余为短视频达人，除原有的王祖蓝、张柏芝、瑜大公子、李宣卓等艺人/主播外，遥望网络2021年8月以来签约艺人主播逐渐增多，包含贾乃亮、娄艺潇、黄子韬、沈涛、陈亦儒、倪虹洁等，签约数量业内领先。

　　艺人主播规模的增加是一把双刃剑，一方面助公司在抖音GMV快速上规模，但另一方面拖累了毛利率。

　　艺人主播与达人主播分成模式不同。

　　达人主播采用GMV分成模式，艺人大部分采用利润分成模式。后者分成占比更高，与明星艺人的合作规模增加，对艺人直播的分成计入营业成本，提高了整体分成比例成本，使得社交电商业务的整体毛利率有所下降，进而影响整体。

　　不过星期六称，随着明星主播直播场次数量提升和对供应链进一步整合开发，推广产品将转向定制、非标品类，后期抖音平台毛利率预计将有所改善。

　　此外，虚拟人技术也得到了应用。

　　今年3月底4月初，遥望网络推出了以CG制作的数字虚拟人“孔襄”，同时也开发了瑜大公子以及一系列艺人主播孪生技术所制作的虚拟主播。

　　遥望网络副总裁马超在日前接受调研时表示，下半年可以看到孪生主播的形态，以及数字虚拟棚，在影视内容创作，在短视频、短剧创作，在直播场景应用，以及在广告领域的制作上也展现出一定商业化的能力。

　　信达证券冯翠婷预计，直播电商，尤其抖音业务迅猛发展，2022年品类及明星矩阵扩展有望带来新增量，盈利能力有望提升。公司在元宇宙，尤其是数字资产领域技术的储备是公司未来另一大核心竞争力。

　　“我们认为遥望可以凭借强大的主播和供应链运营能力取得高于行业平均的业绩增长。”西部证券李艳丽如此认为。

　　据WIND统计，近期半月有四家机构对星期六给出评级，最高目标价在21.2元-26.29元/股。不过近期在回购及员工兜底式增持之下，星期六自低位反弹至今已有近一倍涨幅，最新收盘价19.29元/股。

　　此外，星期六仍有“暗雷”。去年商誉计提是亏损的主因之一，截至2022年一季度末，星期六账上商誉值仍高达14.63亿元。

　　近期机构评级