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　　摘要

　　事件回顾：2022年7月6日，俄罗斯法院下令暂停哈萨克斯坦石油出口“命脉”——里海管道联盟（CPC）输油管线运营30天。7月11日哈通社报道CPC管线在俄罗斯黑海港口的石油管道出口将不会停止，转由罚款。但市场消息称该管道输油仍将面临持久的重大干扰，运输稳定性堪忧。

　　CPC管道基本情况：里海管道联盟CPC是哈萨克斯坦石油出口最重要的运输路线，始于哈萨克斯坦最大的阿特劳田吉兹油田到俄罗斯新罗西斯克的黑海港口。今年前五个月累计出口量是2376万吨，占到了同期哈国原油出口总量（2875万吨的）的83%。

　　对全球油运贸易的影响：倘若CPC管线运营受到干扰，对全球油运贸易总量影响程度有限；但是意味着欧洲部分国家将丧失当下寻求原油进口多元化的一项替代抉择，将近100万桶/天供油量的不确定和不稳定性会进一步加剧欧洲的能源供应压力。

　　对中小型船航线运费影响：结合3月初CPC停运的影响来看，出口暂停会在运力部署过剩的情况下造成初期运价下滑，但是如果常态化干扰带来CPC管线运输不稳定性加剧，可能会带来欧洲原油进口格局进一步转变，由此派生出的长运距海运进口需求预计会对运价带来一定支撑。

　　一、事件回顾

　　2022年7月6日，俄罗斯法院下令暂停哈萨克斯坦石油出口“命脉”——里海管道联盟（CPC）输油管线运营30天，用于整改俄罗斯交通监督局发现的一系列技术性违规行为。阻断哈萨克斯坦能源出口主动脉的事件引起市场热烈关注，加剧了市场对全球石油供应窘境的担忧。而后7月11日据哈通社官方报道，里海管道联盟（CPC）在俄罗斯黑海港口的石油管道出口将不会停止，也就是哈萨克斯坦可通过里海管道继续出口原油；根据修改后的新裁决将改由CPC支付20万卢布罚款。虽然管道得以继续运营，但市场消息称该管道输油仍将面临持久的重大干扰，运输稳定性堪忧。

　　二、CPC管道基本情况

　　哈萨克斯坦具有丰富的油气资源。2021年哈萨克斯坦石油产量181.1万桶/日，占全球2%，位居全球第13位。哈萨克斯坦石油出口80%通过管道运输，主要管道线路有：东向的中哈原油管道、西向的里海管道联盟CPC和北向的阿特劳-萨马拉管道。

　　里海管道联盟CPC管线是哈萨克斯坦石油出口最重要的运输路线，建成投产于2001年；主要股东包括俄罗斯持股31%，哈萨克斯坦持股20.75%，雪佛龙持股15%，剩余股份由LUKARCO、美孚里海管道公司等多家石油公司持有。

　　CPC管道路线始于哈萨克斯坦最大的阿特劳田吉兹油田到俄罗斯新罗西斯克的黑海港口，全长1505公里，年输油能力为6700万吨/年，每天最多可出口140万桶石油。2021年哈萨克斯坦通过CPC管线出口的原油运输量为5310万吨；今年前五个月累计出口量是2376万吨，占到了同期哈国原油出口总量（2875万吨的）的83%，因此该管线也被成为是哈萨克斯坦对外原油出口的命脉。

　　三、对全球油运贸易影响：扰动贸易量预估有限，或将对欧洲形成寒蝉效应

　　目前CPC里海管道联盟的运输规模来看，倘若其运营受到干扰，对全球油运贸易总量影响程度有限。对比今年3-4月CPC管道受风暴影响暂停运营期间，全球油运贸易并未出现明显下滑迹象。2021年，新罗西斯克港出口CPC Blend约为130万桶/天，仅占同期全球海运贸易总量的3%，远低于其他主要出口地区（中东、西非等）的出口规模。

　　但是预计会对区域内的原油贸易产生情绪上的扰动。CPC里海管道运出的原油约有2/3出口至欧洲，其中22%运往意大利，10%运往荷兰，8%运往法国；亚洲主要客户则为韩国、中国和印度。自俄乌冲突爆发以来，CPC管道流量在3-4月间下滑明显，5月回升后6月又大幅下降。从出口目的地来看，最大的减量在于西向市场的传统地中海和西北欧客户，主要因为对于潜在制裁的担忧限制了购买需求；同时东向至亚洲的装载量略有所增加，主要由于受到制裁影响的CPC和Urals等贴水油品对亚洲客户形成吸引力。倘若CPC管道运营被常态化干扰，可能意味着欧洲部分国家将丧失当下寻求原油进口多元化的一项替代抉择，这将近100万桶/天供油量的不确定和不稳定性会进一步加剧欧洲的能源供应压力。

　　四、对中小型船运费影响：市场预期作用较强，现实对运价造成不确定性

　　在俄罗斯回顾之前CPC在今年3月20日曾受到风暴袭击而暂停营运，期间在1个月内缓慢恢复运营至回归正常。从当时运价表现来看，起初在运力投放增加但是需求骤降的情况下，短期出口受阻造成运价承压，但是整体冲击程度有限。管线停运前3.14-3.18当周TD6俄罗斯新罗西斯克港-意大利奥古斯特港直接航线运价均值为106154美金/天；停运后第一周3.21-3.25为73251美金/天，同比下降31%；第二周3.28-4.1则为61283美金/天，同比下降16%。

　　在之前的报告中我们提出，目前欧洲主要通过美国、西非、中东等地区满足自身的进口替代需求，增加了中小型原油轮（Aframax和Suezmax）的运距里长，形成强大的海运渗透率，这也在当前中小型油轮运价重心上移得到了反馈。结合3月CPC管线一度中断带来的运价影响，预计之后CPC管道如若被常态化干扰对油轮整体海运贸易影响不大，且对油轮运价的影响也难以起到有力的支撑作用。

　　此次俄罗斯切断哈萨克斯坦经济命脉不仅仅是简单的技术性问题，更多隐含着国家之间的政治利益，管线和港口运输中断是否会成为常态还有待时间的考证。CPC管线运输的供应情况将可能会成为接下去原油运输市场又一不稳定变量，更多短期影响将集中在情绪层面，或将造成中小型油轮运价的波动，但是如果不稳定性加剧，可能会带来欧洲原油进口格局进一步转变，由此派生出的长运距海运进口需求预计会对运价带来一定支撑。