7月16日，由中国财富管理50人论坛举办的“2022中期宏观峰会”在北京召开。上海财经大学校长刘元春出席并发表演讲。刘元春分享了三个观点，以此来说明下半年的经济发展形势。

　　刘元春指出，第一，不必过度担忧下半年经济的反弹。从二季度的各项数据来看，中国经济复苏的一些基础很好，这也是该观点的核心支撑。而我们目前一定要关注的是，在中国经济调控中间，一方面要防止过度叠加，另一方面就是要防止过度分解。

　　第二，刘元春认为，我们在完成了企稳的状态后，接下来的核心任务就是全面复苏。全面复苏就要求我们从工作的重点，从传统的复工复产，从我们的疫情纾困的角度要转向市场型的这种内生动能的培育来进行。因此，我们首先必须要持续关注大型项目，大型企业对于中小企业会有着渗透效应。其次，也要关注民间投资的全面启动和它的这种预期的调整，虽然预期调整是很复杂的一种现象，但是收益率的变化是预期调整最为根本的。最后，更重要的就是房地产，在这方面我们需要注意，市场型的调整不宜过快，但是我们政府所负责的，特别是保障性住房应当适度的进行提升。

　　第三，刘元春表示，我们目前的风险不在于外部，而是在于内部，特别是在于我们能不能够防止过犹不及所带来的这样的一些波动和冲突。我们关注的风险焦点应该放在内部，同时也不宜过度放大短期风险，而忽视一些中期的、结构上的风险。最后，我们应该真正的在政策的落实方面克服对于疫情的一些问题，这一点在短期是非常重要的，并且在中期也是至关重要。

　　以下为演讲全文：

　　谢谢主持人，非常抱歉今天由于疫情没能到现场来参加我们这一次论坛。我想给大家分享三个观点：

　　第一个观点，不必过度担忧下半年经济的反弹。核心支撑就是目前从二季度的这些数据来看，中国经济复苏的这样的一些基础是非常好的。虽然市场上对于二季度0.4%的GDP增长可能不满足他们原来预期的1.1%的这样一个水平。但事实上大家一定要看到，按照我们的这种核对，4月份、5月份的这种深度下滑所带来的对应的一些参数，特别是需求端的这样的一些参数，整个GDP的增长速度可能在负2.5%左右的这样一个水平。所以，因此6月份如果相应的这些参数基本上能够对应的GDP增长速度达到了接近4%这样的一个水平。

　　那么，也就是说，我们从这样的一个负3%左右反弹到正4%的这样一个水平，说明我们在疫情取得阶段性胜利，复工复产取得阶段性胜利，经济反弹实际上是一个必然的一种现象。所以，这个大家一定要明确，就是疫情带来的这样一种停滞，即使在持续一段时期之后，它与一场金融危机，经济危机所带来的停滞是不一样的。因此，它的复苏方式也是不一样的，这是我们要时刻提醒大家的。

　　同时，我们更重要的一个，就是从目前的一些先行参数和各方面的一些信心指数来看，6月份到7月份实际上是发生了一个质的变化。虽然很多人在二季度很多的这些先行参数下降得很猛。但是，我们会看到，现在的很多先行参数和一些信息指数在跳跃性的变化。比如说，我们的PMI指数是跳跃性的，尤其是非制造业的PMI指数直接能够从47%点几上升到54.7%，这是跳跃性的。更重要的一个就是目前一些投资的先行参数表明我们三季度和下半年国家所布置的各种投资，实际上比想象的要大得多。

　　因此，我们如果在三季度、四季度过度担忧经济的反弹，不能够达标，有可能就会导致我们用劲过猛。所以，我们目前一定要关注的一个就是在中国经济调控中间，一是要防止过度叠加，二是要防止过度分解。过犹不及是我们宏观调控中间的一种常态现象，我觉得目前的一种市场信号和政府的一些信号可能带来一个很麻烦的问题，大家认为下一步压力依然很大，特别是从增长速度的压力很大的这个角度，从而要求各个部门，各个地方进一步的进行加力。我觉得这个叠加一定会产生合成谬误的。所以，这个我觉得是一定要小心的。

　　第二个观点，我们既然完成了这样的一个企稳的这样一个状态，下面的核心任务就是全面复苏。那么，全面复苏就可能要求我们从工作的重点，从传统的复工复产，从我们的疫情纾困的角度要转向市场型的这种内生动能的培育来进行。那么，市场动能的这样一种培育，不仅仅要求我们的一些政策要保持一定的力度，同时要求政策的着力点要发生一些变化。那么，这个着力点我们就可以看到：

　　1．我们必须持续关注大型项目，大型企业对于中小企业这样的渗透效应，以及中小型企业在这种渗透效应没有完全产生的它的这种行为，也就是说，言下之意就是我们三季度应当对大中型企业的一些救助措施更集中于中小企业的这样的一些救助措施。

　　2．民间投资的全面启动和它的这种预期的调整，虽然预期调整是很复杂的一种现象，但是收益率的变化是预期调整最为根本的，就是能不能挣钱是我们讲的这个真理所在，特别是对于民营企业来讲。所以我觉得这个来讲，可能是需要我们花更多的力气。

　　3．更重要的就是房地产，因为三季度的房地产的变异是以往大家都在警示的，但是这种变异的路径是什么？我们就会看到至少目前对于这一个房地产头部企业的这一个债务整顿和相应的业务的剥离过程中间所出现的这种风险暴露的路径还是准备不足的。因此，在这上面我们认为一方面市场型的一些调整不宜过快，但是我们政府端的，特别是保障性住房应当适度的进行提升。这样有利于我们的房地产的调整在充分的空间里面实现我们战略性的这种转型和短期稳宏观的这样的作用能够达成一种契合，从而避免我们在稳增长和控风险之间出现一些冲突。那么，解决这个冲突的还是政府要在稳宏观上面另辟蹊径。所以，这个我觉得是我们下一步一定要在这一个内生性动能上面要做文章。

　　第三个观点，我想谈的就是我们一定要明确目前的风险到底是什么？我觉得我们目前的风险不在于外部，而是在于内部，特别是在于我们能不能够防止过犹不及所带来的这样的一些波动和冲突。我们回顾过去三年，导致中国经济扰动的虽然疫情是很重要的一个因素，但是最重要的依然是我们的这一个形式主义和官僚主义所导致的这样的一种左右摇摆，这个问题实际上是风险最大的一个因素。那么，目前我们很多人愿意把俄乌冲突，愿意把欧美政策的这种调整，愿意把全球的滞胀因素作为我们假想的一个需要进行对冲的风险。但事实上我们深入研究就会发现，实际上这几大因素都是在百年未有之大变局加速期给予我们民族崛起的一个最佳的一种时期，能够发挥我们全球这一个制造业中心，供应链关键点的这样一个核心作用的。所以，这里面我们不能够把我们关注的一些风险焦点放在外部，而是应该放在内部，这是一个。

　　第二个就是我们不宜过度放大短期风险，而忽视我们的一些中期，在结构上的一些风险，在改革说的这样的一些风险，因为这里面很重要的一个，我们目前对于微观主体的信心问题并不一定是在于疫情的本身和短期增长的问题，而是在于我们对于未来的一些大的战略，大的政策的这样的一些定位问题。所以，这个上面我觉得实际上要求我们可能更多的着眼在中期的这样一些问题，不仅仅是宏观经济政策短期稳增长和中期可持续性之间的匹配，更重要的是我们的稳增长的宏观政策与中期的结构性调整和改革必须要有一个很好的权衡。目前，在二十大前后，这是关注的一个焦点期。

　　同时第三个对于风险的认识就是不在于疫情的本身，而在于政策。也就是说，我们能不能真正的在政策的落实下面克服我们在目前这一个传导体系和行政体系里面所面临的固有的一些问题。这个实际上在短期里面还是非常重要的，在中期是至关重要，在短期是特别重要。

　　所以，因此我觉得我们对风险的把控不能太泛，不能太多，不能够天天说到处都是“灰犀牛”，到处都是“黑天鹅”，这样会导致我们没有重点，法国重点我们就根本谈不上防风险，也不可能谈到控风险，也不可能在控风险和稳增长，和促改革上面寻找到一种平衡。所以，我们目前需要对于风险要有很深的一些战略性的认识和研判，唯其如此，我们才能把短期政策把控的好。

　　所以，我觉得我们下半年问题不大，更大的问题是在明年一季度，在于我们的政策的持续度，在于我们改革的一些举措能不能乘二十大的东风，能够顺势推出，这是我给大家分享的三个观点，谢谢大家！