炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

　　来源：长江商报

　　复星系钢材公司南钢股份（600282.SH）不断加码新业务。

　　8月1日晚间，南钢股份披露，公司拟以现金12.71亿元购买南京钢联持有的柏中环境科技（上海）股份有限公司（以下简称“柏中环境”）53.5674%股份，以完成对柏中环境的控制。

　　早在2018年末，南钢股份就联合其子公司共同对柏中环境增资，合计取得后者42%股权，以向环保领域转型。时隔三年多，南钢股份再发起对柏中环境的收购，一个重要原因就在于柏中环境已于去年完成股改，目前正处于上市辅导阶段。长江商报记者注意到，两笔交易完成，南钢股份将合计耗资近35亿元，实现对柏中环境的控制。

　　近年来，南钢股份在核心钢材主业的基础上，延伸产业链布局。公司通过打造海外焦炭生产基地向上游延伸，同时收购万盛股份（603010.SH）扩大新材料版图。

　　除了柏中环境外，南钢股份目前还在推进旗下钢宝股份筹划上市。此前，南钢股份已披露钢宝股份分拆至北交所的意向，目前钢宝股份正在接受上市辅导。

　　复星系多次倒腾柏中环境估值近40亿

　　南钢股份对于柏中环境的投资最早源于2018年。

　　据南钢股份2018年12月公告，上市公司拟以自有资金12.71亿元现金对柏中环境进行增资。同时，南钢股份的控股子公司南钢发展以其全资子公司金珂水务100%股权（评估价值为3.22亿元）对柏中环境进行增资。

　　此时，南钢股份的控股股东南钢联合已经是柏中环境的控股股东。此笔交易前的两个月，南方联合从关联方复星集团手中以11.75亿元受让柏中环境48.9754%股权，持股比增至97.9508%。

　　长江商报记者注意到，在本次增资中，柏中环境已经存在较高的评估溢价。根据评估，柏中环境整体估值约为22亿元，较其净资产增值165.27%。上述增资完成后，南钢股份和南钢发展分别持有柏中环境33.5090%、8.491%的股权，合计持有柏中环境42%的股权，柏中环境的投后估值也达到了37.93亿元。

　　彼时，南钢股份将此笔交易视为在做强钢铁业务的同时，积极转型能源环保、新材料、智能制造等领域的重要举措，并预计柏中环境2019年和2020年实现的归母净利润分别为2.75亿元、4.11亿元，按持有股权比例计算，预计将相应增加公司2019年和2020年净利润1.07亿元、1.59亿元。

　　不过，从实际情况来看，柏中环境的业绩虽然逐年增长，但并未达到南钢股份的预期水平。2019年至2020年，柏中环境分别实现净利润2.14亿元、3.17亿元，相应增加南钢股份的净利润7617.58万元、1.25亿元（合并口径）。

　　投资柏中环境已有三年，南钢股份将继续加码对其的控制。据南钢股份今年8月1日晚间披露，公司拟以现金21.75亿元收购控股股东南钢联合持有的柏中环境53.5674%股份。交易完成后，南钢股份将合计控制柏中环境94.1663%股权。

　　数据显示，2021年和2022年上半年，柏中环境分别实现营业收入10.74亿元、8.02亿元，归母净利润2.72亿元、1.62亿元。

　　本次交易中，柏中环境整体估值为39.55亿元，较其账面净资产增值91.58%，较南钢股份三年前首次投资时的估值增长约80%。两笔交易完成，南钢股份将合计耗资34.46亿元。

　　立足主业扩大相关产业链布局

　　选择在此时完成对柏中环境的收购，除了扩大并表范围，进一步增厚公司业绩之外，南钢股份还有着做大做强环保业务板块的考虑。

　　长江商报记者注意到，本次收购之前，2021年11月柏中环境已经完成股改，并于2021年12月向中国证监会上海监管局提交上市辅导备案材料，进入首次公开发行股票并上市的辅导阶段。

　　事实上，近年来在“双碳”“双限”“双控”政策背景下，南钢股份在坚持做精做强特钢产品的基础上，推动新业务布局。

　　据南钢股份介绍，在上游产业链方面，南钢股份在印尼青山工业园打造海外焦炭生产基地，合资设立印尼金瑞新能源、印尼金祥新能源，分别建设年产260万吨、390万吨，合计650万吨的焦炭项目，全面达产后，预计成为公司的新业务版块，并大幅度提升公司主营业务收入。

　　同时，南钢股份通过对外并购向新材料产业领域延伸。今年4月，公司以股权受让及认购定增的方式，取得A股上市公司万盛股份的控制权。

　　除此之外，目前南钢股份的产业链生态圈主要公司还包括钢宝股份、金恒科技、鑫智链、鑫洋供应链、金元素复材、南钢嘉华等。其中，钢宝股份计划由上市公司体内分拆出去至北交所IPO，当前正处于上市辅导阶段。

　　多个板块业务共同贡献利润，南钢股份盈利能力快速扩大。2021年，南钢股份实现营业收入756.74亿元，同比增长42.45%；归属上市公司股东净利润40.91亿元，同比增长43.75%。

　　其中，2021年南钢股份的核心业务钢材的销售毛利总额为80.35亿元，同比增长52.06%。上述六大产业链生态圈主要公司中，钢宝股份实现营业收入83.43亿元，同比增长26.24%，净利润1.5亿元，同比增长84.93%。

　　不过，随着对外投资项目的增多、业务规模的扩大，南钢股份的流动性有所收紧。截至2021年末，公司总资产577.01亿元，比上年度末增长20.45%，期末资产负债率52.96%，较上年末增加3.37个百分点，时隔三年公司负债率再次回到50%以上。

　　截至今年3月末，南钢股份总资产超过600亿元，达到605.67亿元，负债率进一步增长至53.65%。报告期内，受原燃料价格上涨以及钢材产量减少影响，公司实现营业收入170.47亿元，同比仅增0.62%；净利润7.16亿元，同比减少26.9%。