天天期货近期开启了一档“期货大咖聊大宗“的期货专家连麦活动，每周二周五15：20期货机会研讨，本期主聊原油、铁矿、白银。天天期货力邀中信期货金牌分析师杨力，研讨期货市场投资机会。

　　中信期货杨力认为，随着美联储加息周期的持续，对于贵金属板块大概率是会产生一个向下的利空影响因素。供应端上涨，需求端又没有特别明显的亮点，白银的累库趋势目前看不到任何去库的预期，建议大家耐心等待，不要在目前的高点追多。

　　以下为文字实录：

　　主持人：有网友问白银怎么走？在美联储加息的间档期黄金白银都出现一个反弹，这个反弹能延续到什么时候呢？我看您是看空白银的，还请杨老师给我们讲一讲。

　　杨力：对，我不看好贵金属。本周一我国降息之后，按道理应该对贵金属产生一个向上利多的效应，但是显而易见，我国的降息对于贵金属的价格实际的推动效应确实是非常非常的弱，这也就意味着我们在交易贵金属盘面的时候需要关注一个非常重要的指标，就是美元指数。无论是看单一的美元指数还是看美元兑欧元或者美元兑英镑，必须要关注短期的美元走势。

　　美元指数的走势和我们的贵金属走势应该是两相背离的关系。如果美元走势走强，对贵金属会产生一个向下的压制效应，因为主导贵金属的市场主要还是在海外，包括美国的COMEX、伦敦的贵金属交易所，都是以美元计价的，美元的价值越高，相应的就会给贵金属一个比较明显的利空效应。

　　主持人：最近美元指数又开始反弹了，又开始交易美国加息预期了吗？

　　杨力：对，市场对美国的加息预期，虽然说短期特别是在上周一系列的美国通胀数据出来之后，可能会有小幅度的回落，但是要提示大家，这种回落与美联储所提出的它所期望的2%的红线还是有一个非常明显的距离性的差距。也就意味着后期美联储的加息周期依旧会保持，加息对于这个国家的货币来说肯定会产生价值的推动效应，美元未来是看涨的。

　　加息为什么对这个国家的货币会有利好？资金都是趋向稳健性的投资，利率越高，无风险利率相应就提高，对于资金的影响是显而易见的，这会造成大量的美元的回流。这也是为什么只要美联储不停止加息，后续美元的价值依然是有望体现的，对贵金属也会产生利空的效应。如果看中长期特别是贵金属的价格周期，无论是黄金还是白银，目前都处在十年周期当中的一个级别性的高点。每一个商品都是一个周期性的往复运动，既然目前的价格处在历史性的高位，后期继续看高确实是需要勇气的。

　　目前市场当中的一个主流逻辑是看通胀，如果通胀继续上升，贵金属的抗通胀属性是有望进一步体现的。我个人觉得这一套逻辑虽然有经济学的支撑，但是从实际我们所观测到的美联储过去三十年一系列的政策导向来看，美联储只要加息，整体的美国通胀继续上涨的概率是非常非常低的。我们纵观过去100年的贵金属行情，梳理一下就会发现，只有在70、80年代，那时候美国处于20%超高通胀的时候才对贵金属产生了通胀方面的支撑，随着美联储整体政策利率把控特别特别得完善，后续一系列通胀就得以有效地控制。目前美联储也是通过加息来控制美国通胀，一系列的货币政策也陆陆续续确实给到市场一定的偏悲观的预期，无论是从美股的反馈还是从贵金属的反馈来看，随着美联储加息周期的持续，对于贵金属板块大概率是会产生一个向下的利空影响因素。

　　接下来要探讨的是，我们在操作贵金属的时候是选择黄金还是选择白银，这里给大家推荐的是“白银”。我们从近期的盘面会发现，我有色金属板块短期之内出现了比较大幅度的偏利空的影响因素，这种偏利空的影响因素既可以是欧美经济衰退需求端的回落，也可以说是美元升值的和贵金属一样的利空逻辑。黄金和白银相对比，白银基本面的供给与需求相比黄金，要与我们的金属板块联系更紧密一些。金属板块跌下来，后期补跌的品种，如果从贵金属中两个去挑一个，白银的概率会更强一些。白银的库存在过去的几年一直处于累库的大的趋势当中，虽然说有小幅度的波动，但这种波动依然无法撼动中长期大的累库周期。为什么呢？因为白银毕竟属于贵金属，即使现在我们要造电池、造新能源，把白银放到电池里面，确实是会产生非常非常高的成本。虽然说它是良好的导体，但是它不会产生多大的经济属性，白银整体的库存量上继续去化的话，概率是非常非常低的。

　　我不知道大家知不知道，白银多以有色金属的伴生矿作为供给端的主要力量。我们国家在过去几年有色金属整体的冶炼供应是逐年上升的，也就意味着白银的产量保持逐年上涨的趋势当中。供应端上涨，我们在需求端又没有特别明显的亮点，白银的累库趋势目前看不到任何去库的预期。

　　所以，白银这个品种，短期盘面上有可能会出现跟有色金属板块补跌的情况，而中期的基本面的供给与需求逻辑，这种累库偏空的预期也会进一步地强化。并且目前从最直接的盘面来看，白银上冲了60日均线，虽然从目前来看K线图上它是有攻破的一个迹象。但是我们不要着急，就像我们已经研判了，目前从基本面的供给与需求逻辑，对于银价是偏空的。而且从大的中长期、中期来看，美元的宏观逻辑对银价也是偏空的。即使说短期价格它向上突破了60日均线的压制，但是在这里建议大家耐心等待一下，不要在目前的高点去追多它，反而应该关注这次突破会不会成为一次假突破。如果成为了假突破，下方的空间相比于我们做多，做空收益可能会更好一些。

　　除此之外，目前盘面上大家一定要耐心等待银价回落到60日均线之下，再去做一个入场的逢高试空的操作，可能会更为稳妥一些。因为我们的价格最直观的是所有信息的反馈，它反馈市场的多空情绪。如果目前市场的情绪是做多的话，从K线上我们能非常明显地发现，它是突破了60日均线，这种市场做多情绪，有可能是无序的，有可能会出现继续突破的情况。继续突破的情况，我不建议大家追多，是建议大家关注这一次可能出现的假突破的情况。如果我们可以确认价格再次回到了60日均线之下，整体下方的空间，我个人觉得再次打开的概率会更大一些。

　　主持人：就是说白银的库存很高，生产也旺盛，消费又不旺，在做期货市场中，一般要是做多就做多最猛的；如果做空，就做空跌得最凶的。没有像股票，买一个等补涨。只有当价格出现了明显的矛盾的时候，才是最好的一个获利的时机。

　　白银现在可能就有这么一个趋势的机会，第一，加息还是在增长，这是货币层面。第二，供应产量增高了。第三，库存在增高。第四，相比于黄金，白银走得更弱，已经跌到了2000年的低点，有可能白银也是一个比较好的入场的机会。