转自：证券时报

　　食品饮料作为白马频出的板块，在过去十年间，曾出现过多只十倍股，一直以来备受A股投资者的关注。但近两年，不管是白酒、啤酒还是调味品，走势都较弱，食品饮料走弱的原因何在？消费旺季临近，食品饮料行业是否迎来布局时点？未来哪个赛道更好？

　　针对以上问题，近期时报会客厅对话了开源证券研究所副所长，食品饮料行业首席分析师张宇光。

　　以下为部分采访内容：

　　证券时报记者：前些年消费板块一度是投资者眼中的香饽饽，然而这两年消费板块走势较弱，您觉得这个板块前些年走强的原因是什么，这两年走弱的原因又是什么？

　　张宇光：先说消费品前些年走强的原因，资本市场有一个重要的功能，就是价值发现，我们研究行业和公司也是为了最终定价，前些年走强的原因是市场在恰当的时机发现了消费板块的价值，给了龙头公司定价，甚至一些溢价。至于消费板块到底有什么价值？举一个典型的例子，白酒行业就很有价值，因为白酒的商业模式非常好，首先它有消费属性，同时它又还有社交属性、金融属性。中国自古就有饮酒的习惯，它是社交场合的润滑剂，是必不可少的因素。其次酒也具有金融属性，它是越放越醇，越放越值钱，越有时间价值。多种属性的结合就会使得白酒的需求非常稳固。

　　此外白酒最大的价值就是它的品牌，而品牌不是很容易就能形成的，品牌指的是消费者对于产品的认知度，由于白酒非常强的社交属性，白酒的品牌力通常表现在价格上。有的白酒为什么能卖得很贵，它们通常有一个特点——就是有着很好的故事、悠久的历史和文化，不是每一家白酒企业都天生有这样的基因，所以品牌相对来说还是比较稀缺的，也就意味着这个行业的竞争很独特，品牌一旦形成就很难被打败、被超越，护城河很深。

　　另外消费品还有一个规律，这种社交属性的消费品有比较高的品牌粘性和复购率，由于白酒的社交属性非常适合高端宴请和送礼的场景，再叠加白酒的品牌力很优秀，所以就会使得白酒有长期升级和提价的预期。即便在这两年由于疫情的干扰，短期消费升级的速度可能受到了一些抑制，但长期看，消费升级还是行业成长的主要驱动力。

　　整体来说，一方面白酒的品牌价值非常明显，需求稳固，同时还有极大的结构提升空间，商业模式很好，所以我们说白酒有价值，而这个价值在过去几年被市场所挖掘到了，因此白酒被市场所追捧。

　　那么这两年消费品的回调我个人认为应该算是基本面、交易面共振的结果，基本面上疫情对于消费板块产生了很大的影响，一方面是疫情短期对于消费场景的抑制，物理隔离自然就会损失掉很多消费场景；另一方面疫情也会短期扰动经济，影响到居民预期收入水平，这都会对消费造成一定的影响，这两年消费类企业确实经营压力是有些偏大的。

　　从交易层面看无论年初的稳增长主线，还是现在的新能源光伏的这波行情，又或者是大宗商品原料带来的周期股上涨行情，都使得在非消费品板块出现了非常明显的投资机会，它会分流一部分消费的投资资金到其他板块。所以这两年消费的调整主要是基本面和交易层面、情绪面等因素综合共振的结果。