智能电源厂商珠海雷特科技股份有限公司（以下简称“雷特科技”）将于10月12日闯关北交所IPO。

　　资料显示，公司主营业务为智能电源及LED控制器的研发、生产与销售，产品包括智能电源、LED控制器、智能家居等。

　　产销率创新低，却打算花1亿来扩大产能

　　LED技术和智能家居技术的成熟让智能电源市场火速升温。不过在维持客户这件事上，雷特科技做得不尽人意。

　　2019-2022年上半年（以下简称“报告期内”），报告期内，公司前五大客户销售占比分别为26.81%、22.91%、20.45%和20.15%，客户较为分散。

　　招股书透露，2020-2021年新增客户中有18%-30%在后续年度继续与公司保持交易，这一回头率并不高。“报告期内新增或减少的零散客户较多，整体来看客户波动较大。”雷特科技坦言。

　　经销商客户同样不稳定。截至报告期末，公司共有15家经销商客户，均签订了经销商协议。但是仍有2家客户不再合作。可见，即使有相关协议的签署，依然未能保障合作稳定性。

　　客户合作持续不下去，可能是由于产品单价提升。而这又要追溯到原材料采购价上。雷特科技生产所需主要原材料包括IC芯片、电阻、电容等，2021年以来直接材料占生产成本的比重超过八成。

　　近几年主要原材料价格持续上升。上半年，IC芯片单价达到1.25元/件，增幅12.61%；二极管和电容分别为0.37元/件、0.13元/件，同比增长37.04%、30%。

　　采购价格因此“水涨船高”。上半年，芯片采购价格达到1938.55万元，而2020年、2021年该类材料的采购价格也才1253.69万元、2124.05万元。

　　报告期内，公司IC芯片采购金额比例也从22.91%上升至36.42%。一方面，采购费用提升；另一方面，全球半导体芯片产业链受新冠疫情等因素影响出现供求失衡，芯片订购周期变长，公司增加备货。

　　招股书显示，公司原材料从2021年底的2701.38万元上涨至3307万元，库存商品从1224.31万元上涨至2360.72万元。不过，存货周转率远低于同行业可比公司。2019年，同行业平均为4.78、4.91、5.17，公司为2.66、1.98、1.95，掉队距离越来越大。今年6月底一度下滑至0.72。

　　截至6月底，原材料和库存商品跌价准备分别为39.17万元、15.3万元。

　　“由于公司销售规模快速增加，公司针对产成品的备货量增加，从而导致其存货周转率低于同行业可比公司。这也导致产销率走低。”对于不理想的存货周转率，雷特科技归咎于备货策略上。

　　实际上，公司产销率也明显走低。上半年，智能电源产销率为85.75%、LED控制器为83.46%，创下自2020年以来的最低纪录。

　　这种情况下，雷特科技依旧把扩大产能作为首要任务。根据招股书，雷特科技本次公开发行拟募集资金1.38亿元。其中，1.02亿元用于LED控制器和智能电源扩产建设项目，3571.02万元用于研发中心建设项目。用于扩产的资金几乎是研发的三倍。

　　LED控制器和智能电源扩产建设项目拟新增LED控制器产能50万台、智能电源350万台。募投项目扩大产能能否有效消化成为争议点之一。在问询中，深交所曾对公司对现有生产设备的后续使用规划、是否存在闲置提出质疑。

　　此外，雷特科技也存在正在建设的厂区，但迟迟未能完工。招股书显示，新厂区在建工程项目建造费用预算为7890万元，于2018年8月开工建设，至2021年底的完工进度为68.99%，尚未转入固定资产。

　　报告期各期末，公司在建工程期末余额分别为2924.90万元、4571.01万元和5443.41万元，占非流动资产的比例分别为71.49%、81.21%和79.91%。

　　在原材料价格变动、产品结构变化等方面因素的影响下，公司毛利率呈下滑趋势，报告期内分别为51.57%、49.84%、49.29%和45.98%。

　　其中，智能电源毛利率从41.08%下滑至39.84%。LED控制器产品从67.26%下滑至65.10%。

　　LED控制器是智能照明中技术含量相对较高、产品附加值相对较大的一类细分产品，但是收入占比大幅下滑，2019年占比尚超过九成，今年上半年仅23.82%。产品结构的变化也导致整体毛利率“绷不住了”。

　　管理费用率远高于同行，高管薪酬占比一度超15%

　　报告期内，雷特科技曾向子公司江门雷特进行多次关联交易，向其销售智能电源、LED控制器和智能家居。根据招股书，明显看出出售给江门雷特产品单价均和其他客户存在一定差异，甚至忽高忽低。

　　2019年，面向江门雷特的出售价格普遍低于其他客户。更甚者有两个型号的智能家居单价比其他客户低22.98%、31.49%。

　　时间节点出现在2020年10月。由于江门雷特LED灯具的市场拓展未达预期，对单一客户美国NICOR公司依赖度较高，2020年10月，公司将江门雷特处置给第三方。

　　这也导致雷特科技LED灯具销售收入较上年减少528.39万元，当年营业收入较上年下降2.63%。在此次转让中，公司商誉减值损失98.35万元。

　　转让之后，雷特科技开始以普遍高于均价的价格向江门雷特进行销售。2020-2021年出售的LED控制器中，存在比其他客户高15.54%、13.61%的差异。

　　除了关联交易，另一项财务“痛点”来自管理费用。

　　各报告期，公司管理费用分别为751.74万元、1008.18万元、1082.70万元和658.15万元，占营业收入的比例分别为7.70%、10.61%、7.14%和8.17%。

　　这一费用均超过研发费用和销售费用。2021年，公司销售费用为618.73万元，占比7.68%；研发费用为575.24万元，占比7.14%。

　　该数据和人员构成明显不匹配。上半年，公司研发人员、销售人员和管理人员分别为70人、56人和28人。雷特科技属于技术密集型行业，但人数最多、分量更重的研发环节费用却最低。人员占比不到9%的管理环节却“烧钱”，实在矛盾。

　　跟同行相比，公司管理费用也处于高水平。各报告期，行业平均管理费用率为6.16%、6.51%、4.86%、5.91%，公司为7.70%、10.61%、7.14%和8.17%。

　　针对管理费用率较高，招股书解释，主要原因是随着销售规模增加，公司管理人员数量同步增长导致；另一方面公司确认股份支付和管理人员增加导致管理人员薪酬增加。

　　不过对于管理人员新增详情，雷特科技并未进一步透露。而截至上半年公司管理人员仅28个。换句话说，大部分费用进了实控人和高层的口袋。

　　对比同行上市公司公开财报，可以窥见行业高管人员报酬水平。2021年，英飞特净利为1.82亿，董事、监事、高级管理人员报酬合计1084.57万元，占比5.96%。另一上市企业崧盛股份净利为1.29亿，董事等报酬合计506.81万元，占比3.93%。

　　同年，雷特科技净利润4322.72万元，董事等薪酬总额为334.05万元，占比7.73%。

　　虽然高于同行，但这已经是报告期内最低的比例。2019年和今年上半年，董事等薪酬总额占净利润比重分别为10.06%、8.45%。在净利润和营收双双下滑的2020年，董事等薪酬一度达到305.1万元，占比高达15.03%。

　　针对管理费用偏高、毛利率下滑等问题，界面新闻记者曾邮件联系雷特科技询问。截至发稿前，公司尚未回复。