华安证券股份有限公司宋伟健,陈晓近期对比亚迪进行研究并发布了研究报告《业绩超预期，单车盈利创新高》，本报告对比亚迪给出买入评级，当前股价为256.19元。

比亚迪(002594)

事件：

公司公布2022年三季报，2022年前三季度公司实现营收2677亿元，同比增长84%；实现归母净利润93亿元，同比增长281%。2022Q3实现营收1171亿元，同比增长116%；实现归母净利润57亿元，同比增长350%。

量利齐升，单车盈利创新高

2022Q3公司实现销量53.87万辆，环比提升52%，单季度业绩环比提升105%，单车利润再创新高。2022Q3公司毛利率为18.96%，环比提升4.6个百分点，同比提升5.6个百分点，我们认为公司单季度单车盈利持续提升的主要原因为：（1）销量环比持续增长，规模效应持续提升；（2）三季度以来，公司逐步交付涨价后的混动车型。我们预计进入四季度销售旺季之后，公司产能逐步释放，单月销量有望逐步创出新高。2022年前三季度期间费用率为9.5%，同比下滑0.6个百分点，其中财务费用率下滑1.4个百分点，主要为利息收入与汇兑收益增加所致。

产能逐步释放，交付与产品深度匹配

预计2022年公司销量接近200万辆，与此同时公司产能逐步释放，销量有望逐月攀升。公司打造王朝、海洋、腾势、高端四大产品品类。其中王朝网定位稳重豪华，海洋网定位年轻美学，腾势定位科技豪华，而高端网产品为公司向上突破的利器，有望集比亚迪技术的大成。2022年公司将进一步完善，同样为公司产品大年，基于e3.0平台和DMi的技术根本，通过产品品类的进一步细分，有望带动比亚迪产品销量和品牌溢价的同步提升。2023年公司将实现高端品牌的落地，公司将形成从十几万到百万级别车型的全面覆盖。

投资建议：我们预计公司2022-2024年EPS分别为5.22/8.97/10.81元。维持“买入”评级。

风险提示：汽车行业政策有不确定性；新能源汽车市场竞争加剧等风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券陈怀山研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为68.34%，其预测2022年度归属净利润为盈利80亿。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有36家机构给出评级，买入评级26家，增持评级10家；过去90天内机构目标均价为390.1。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，比亚迪（002594）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标1.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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