天风证券股份有限公司郭丽丽近期对新天绿能进行研究并发布了研究报告《存量资产优质性持续提升，项目开发有望进入提速期》，本报告对新天绿能给出增持评级，当前股价为9.51元。

新天绿能(600956)

事件： 公司发布 2022 年度报告， 2022 年实现营业收入 185.61 亿元，同比增长 15.01%；实现归母净利润 22.94 亿元，同比降低 0.04%。

风电：优质资产支撑发电量水平，项目开发有望进入提速期

截至 2022 年底，公司控股装机容量为 581.19 万千瓦，同比增长 2.43%，同时其利用小时数保持较高水平， 全年可利用小时数达到 2485 小时，高出全国平均可利用小时数 264 小时， 机组平均可利用率达 98.16%，同比增长 0.22pct。资产优质性对发电量水平产生显著支撑， 2022 年公司控股风电场实现发电量 140.31 亿千瓦时，同比增长 4.17%。展望未来， 公司力争“十四五”末新能源装机容量达到 1000 千瓦，则 23-25 年年均装机增长量有望达到约 136 万千瓦， 相比于公司存量机组增长弹性可观，公司项目开发有望进入提速期。 从储备项目来看，截至 2022 年底，公司风电在建容量为51.64 万千瓦， 2022全年新增核准容量77.15万千瓦，同比增长36.36%，累计核准未开工容量达202万千瓦；新增列入政府开发方案容量60万千瓦，同比增长 150%，累计纳入各地开发建设方案容量达 814.91 万千瓦。

天然气：零售气量占比持续增加，售气毛利不断提升

公司天然气管网重点项目建设持续推进，并大力发展天然气终端用户， 2022年公司下游新增各类用户 78112 户，累计拥有用户数量达 559048 户。依托于管网覆盖范围优势，公司零售气量占比持续增加， 2022 年公司实现售气量 38.85 亿立方米，同比增长 2.01%，其中零售气量达 18.38 亿立方米，同比增长 12.6%，占比达到 47.31%，同比提高 4.45pct， 零售气量占比提高带动天然气板块毛利水平上升，公司天然气业务盈利水平不断提升。

唐山 LNG 项目建设进展顺利，工程有望按期投产

唐山 LNG 项目总体进展顺利，其一阶段工程基本建成， 其中，唐山 LNG 项目一阶段配套码头工程（ #3 码头）全部完工，接收站一阶段工程 3#、 4#、7#、 8#储罐已全部完成； 二阶段 1#、 2#、 5#、 6#储罐工程完成四个储罐气升顶， 9#、 10#、 15#、 16#储罐工程完成四个储罐承台施工； 外输管线曹妃甸-宝坻段、宝坻-永清段工程项目基本建成。 唐山 LNG 项目投产后公司京津冀地区主要天然气运营商地位有望得到进一步强化。

盈利预测与估值： 考虑公司 22 年装机增长略低于预期， 我们下调盈利预测，预计公司 2023-2025 年归母净利润为 26.23、 33.02、 37.49 亿元（ 原预测为 23-24 年归母净利润 30.40、 36.08 亿元），对应 PE 为 15.18、 12.06、10.62 倍，维持“增持”评级。

风险提示： 天然气价格波动，唐山 LNG 项目建设或运营状况不及预期，项目所在地新能源政策变动，储备项目推进情况不及预期，项目所在地电力消纳能力不足等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券(601162)郭丽丽研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.24%，其预测2023年度归属净利润为盈利23.77亿，根据现价换算的预测PE为16.68。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，新天绿能（600956）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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