领导美联储度过2008年金融危机的前美联储主席伯南克认为，美联储官员在遏制通胀方面仍有工作要做。伯南克和国际货币基金组织（IMF）前首席经济学家Olivier Blanchard共同撰写的一篇学术论文指出，遏制通胀的工作需要让一直表现出惊人韧性的美国劳动力市场放缓。两人并未就失业率需要上升到多少才能遏制通胀给出具体的建议，但他们暗示，当前的美联储有可能在不严重打击美国经济的情况下摆脱目前的困境。

　　伯南克和Olivier Blanchard在论文中表示：“展望未来，由于劳动力市场的松弛（即供过于求的疲软程度）仍低于可持续水平、且通胀预期温和走高，我们得出结论，美联储不太可能在避免经济衰退的情况下使通胀回到目标水平。”

　　上述论文指出，自美国通胀在2022年夏季飙升至40年高点以来，通胀一直在演变。在一开始，美国政府抗疫期间的财政和货币刺激促使消费者将支出由服务转向商品，这导致供应陷入僵局并推高了通胀。而目前推动通胀处于新阶段的因素在于，工资增长速度试图赶上物价上涨速度。好消息是，这种冲击总体上是可控的，但美联储需要继续努力解决劳动力市场的问题。

　　数据显示，失业率为3.4%，这是近半个世纪以来的最低水平，而就业岗位和空缺职位的比例约为1：1.6。伯南克和Olivier Blanchard指出：“劳动力市场过热导致的部分通胀只能通过政策行动来扭转，使劳动力需求和供给达到更好的平衡。”

　　为什么通胀会那么高？

　　在这篇论文中，伯南克和Olivier Blanchard还探讨了是什么导致美国通胀在去年飙升至9%以上。大多数经济学家认为，数万亿美元的政府支出加上零利率和美联储近5万亿美元的债券购买令整个经济中充斥着大量资金，造成了扭曲并推高物价。

　　供需因素、新冠疫情本身对消费者决策的影响程度、以及美联储在2020年9月采取的新政策框架（该框架不仅寻求充分就业，而且寻求基础广泛和包容性的就业）是否在经济动态中发挥了作用均在探讨范围之内。

　　美国经济顾问委员会前主席、哈佛大学经济学教授Jason Furman表示：“从数量上看，财政政策的罪过更大，尤其是在2021年。不过，不可原谅的罪过是货币政策。”“货币政策一次又一次地犯错误。我确实对美联储抱有更高的期望，他们需要做的不仅仅是看到正确的信号。”

　　当通胀率超过美联储2%的目标时，政策制定者坚称这种趋势是“暂时的”，除了开始讨论何时减少债券购买之外什么都没做。美联储直到2022年3月才开始加息。自那以来，美联储已10次上调基准利率，共加息500个基点，将联邦基金利率推高至近16年来的最高水平。

　　“战术失误”

　　前美联储副主席克拉里达（Richard Clarida）在通胀飙升期间是联邦公开市场委员会（FOMC）成员。他表示，政策上的失误不能归因于过度遵守2020年采用的政策框架。他认为，美联储在收紧政策上的犹豫是“战术上的失误，而不是战略上的失误”。他还指出，美联储并非唯一这样做的央行，全球范围内的许多央行的通胀飙升之际都选择不加息。

　　克拉里达表示：“在通胀超过目标之前，没有一个发达经济体的央行选择加息。”“显然，为什么会发生这种情况是一个非常重要和有趣的问题，它更多地说明了央行以通胀为目标的做法，而不是框架的任何具体实施。”

　　伯南克和Olivier Blanchard在论文中指出央行放任通胀持续太久所固有的风险、以及这对价格预期的影响。他们表示：“通胀过热的时间越长，追赶效应越强，对通胀预期的锚定作用越弱，劳动力市场紧缩对通胀的影响就越大。而且，在其他条件相同的情况下，最终使通胀回到目标水平所需的货币紧缩力度也就越大。”