2021年以来，“以大为美”的核心资产行情落幕后，市场一时没有了主线，开启了“电风扇行情”，行业、板块快速轮动，投资者赚钱效应变差。但在这种主线不明确的市场环境下，有一个趋势已经越来越明显，那就是小盘股正持续走强，表现明显强于大盘股。根据统计，2022年4月A股企稳以来，大盘股指数沪深300涨幅仅为0.83%，小盘股指数中证1000涨幅达到了15.28%。

　　来源：Wind，截至2023.8.15，此处大盘股是指沪深300指数，小盘股指中证1000指数。

　　在这种背景下，一些优质的较关注小盘股的基金业绩逆势而上，净值迭创新高，就像“冬天里的一把火”，给投资者带来了丝丝暖意。比如我长期关注的基金信诚多策略混合（LOF）年初至今收益率达到10.46%，而同期沪深300下跌了0.75%，万得普通股票型基金指数和万得偏股混合型基金指数涨幅分别为0.02%和-1.48%。（基金业绩来源：基金定期报告，指数数据来源：Wind，截至2023.6.30，基金的过往业绩不代表未来表现）

　　那么，未来小盘股风格能否持续？逆势获取收益的小盘股基金还能入手吗？成为了不少投资者关心的问题。下面就来和大家研究一下这些问题。

　　一、为什么小盘股投资越来越“有利可图”？

　　这两年小盘股赚钱效应较高，逐渐成为投资者关注的目标，这背后既有特殊的时代背景，也和小盘股自身特性有关。

　　1、小盘股面临的时代机遇

　　从历史复盘来看，A股市场存在大小盘风格轮动现象，大盘风格代表指数沪深300和小盘风代表指数中证1000走势强弱交替。最近一次大盘风格占优是2017年至2020年（长达5年），自2021年2月以来，市场偏好出现“市值下沉”，从“以大为美”转为“以小为美”，小盘风格相对占优。

　　这背后的驱动因素有很多。首先，资金具有趋利避害的特性，2021年初经过多年上涨的大盘股整体估值水平偏高，性价比降低，相反小盘股估值仍处于历史偏低水平，性价比优势显著。

　　其次，为了促进经济恢复，宏观流动性长期保持偏宽松，国家也提出支持“专精特新”企业、鼓励民营经济，中小企业有望获得更多的信贷支持，降低融资成本，潜在业绩改善空间更大、对流动性的敏感性更高。比如历史上，在杠杆率较高、流动性较为充裕的2013年至2015年，小盘股并购重组活跃，股价走势强劲。

　　另外全面注册制背景下，小盘股可投资标的越来越丰富。A股上市企业越来越多，目前数量已经超过5260家，其中市值100亿以下的上市公司有3746家，占比高达71%，50亿以下公司有2494家，占比为47%，数量众多，投资机会丰富。（来源：Wind，截至2023.8.18）

　　2、预期差较大，超额收益丰厚

　　大盘股的特点是业务成熟稳定，营收规模大但增速较慢，往往被众多机构和投资者研究和跟踪，市场上积累的研究资料较多，存在的预期差较小，获取超额收益的空间较小。小盘股的特点是数量众多，市场关注度较低、积累的研究资料少，存在较大的预期差，深入研究后有望获得领先于市场的认知，再加上小盘股的高成长、高弹性特征，相较而言或更容易挖掘出超额收益。

　　在这种背景下，小盘股基金最近的表现日益突出。比如信诚多策略混合（LOF）作为较关注小盘股的基金，在当前震荡的市场中、很多投资者收益平平甚至亏损的情况下，这只基金的净值却迭创新高，给持有的投资者带来满满的幸福感。下面就来介绍一下信诚多策略混合（LOF）的具体管理思路。

　　二、大有可为的小盘股，该如何投资？

　　信诚多策略混合（LOF）捕捉到小盘股走强的趋势后，果断将小盘股作为重点布局方向，今年年初至今获得10.46%的收益率，跑赢中证1000指数5.36%，在小盘股投资中获得了较为明显的超额收益，表明基金经理江峰有一套非常有效的管理思路。（基金业绩来源：基金定期报告，指数数据来源：Wind，截至2023.6.30，基金的过往业绩不代表未来表现）

　　1、和中小企业打交道多年，经验丰富

　　江峰是管理学博士，曾在券商做过多年的投行业务，这项业务主要包括IPO、定增融资、收购兼并、证券承销等，江峰刚入行时做一级市场，主要是和中小企业主打交道，后来做一级半市场投资（如定增），有保荐人资格，具备多年的中小企业研究经验。

　　从过往经历来看，江峰和一般的基金经理有着不一样的成长之路。他不是毕业后就开始做行业研究员，然后晋升为基金经理，而是长期参与中小企业的投资和融资项目，和中小企业接触密切，在2020年开始担任基金经理，逐渐展现出在小盘股投资方面的实力。

　　2、采用高风险收益比的低波动投资思路

　　江峰坚持的是“高风险收益比的低波动投资思路”，他将PB-ROE模型作为选股时的重要评估模型，既看当前性价比又看未来盈利改善预期，寻找具有较高“收益风险比”的行业和公司。

　　他一方面重视PB（市盈率），认为单看PE可能有估值陷阱，比如一些周期股，在盈利高点时PE（市盈率）比较低，看起来很便宜，实际上PB（市净率）可能并不低，股价可能处于相对高点，容易产生估值陷阱；另一方面重视行业是否隐含一些超预期因素，比如未来ROE（资产回报率）有没有大幅改善的可能。

　　具体来看，江峰偏向逆向投资，选出好股票之后也会注意交易时点的选择，不追涨，尽量在下跌的过程布局，既符合自己较低的风险偏好，也对收益的增厚比较显著。

　　从信诚多策略的定期报告披露的持仓来看，江峰在2021年下半年和2022年重点加仓食品饮料、纺织服装、轻工制造（如家电等）、传媒这些受疫情影响较为直接、调整幅度较深、后续改善预期较大的板块，这些板块在2023年全面放开后都有不错的表现。

　　注：定期报告中显示的持仓仅为时点数据，不代表基金当前或未来持仓。对提及的板块/行业不做任何推介。基金投资的比例及标的将视市场情况在合同允许的范围内进行调整，具体请以基金法律文件为准。

　　3、持仓高度分散，降低波动率

　　小盘股具有高弹性、高波动的特点，江峰主要通过仓位管理和分散投资来尽量缓冲小盘股黑天鹅事件的冲击。

　　首先，他会根据仓位管理框架进行一定的仓位调整，查看往期定期报告可以看出，一般只在60%-80%之间适当调整，力争使净值的波动能够平滑一些。相较于大开大合的仓位调整，这种微调的做法，可以避免陷入追涨杀跌，也有助于避免踏空行情。

　　其次，行业和个股持仓高度分散。即使非常看好一个行业，也会严格控制持仓占比；定期报告显示，其个股的持仓占比基本上保持在1%以下。比如信诚多策略去年年报显示，持有股票150只，第一大重仓股的持仓占比仅为1.43%，分布在23个行业。（来源：基金定期报告，行业为申万31个一级行业）

　　图：信诚多策略行业配置概况

　　来源：Wind，根据过往定期报告整理。基金管理人对提及的板块/行业不做任何推介，不代表任何投资建议或推介，不代表基金持仓信息或交易方向。

　　4、坚持从主观出发，进行基本面的深入研究

　　江峰主要从主观出发对中小企业基本面进行深入研究，构建了一个拥有几百只股票的股票池。他通过持续的跟踪和研究，保持股票池中的股票始终都是相对良好的。

　　三、没有金刚钻，难揽瓷器活

　　当前，小盘股风格相对占优，想从中掘金的投资者越来越多，不过小盘股数量多、研究信息少，具有高波动、高弹性的特征，如果实力不足或者使用的策略不当，可能达不到想要的收益目标。

　　不如寻找一些优秀的小盘股风格的基金，省心又省力，超额收益还比较可观。信诚多策略混合（LOF）作为比较纯正的小盘股基金，基金经理江峰常年和中小企业打交道，具备从小盘股中获取超额收益的实力；目前基金规模大约3亿元，短期或许不会面临策略容量问题，机构持有比例超过70%，被专业投资者认可值得关注。（来源：基金2023年二季报）

　　信诚多策略混合（LOF）（165531）成立于2017年6月16日，目前的业绩比较基准为沪深300指数收益率*50%+中证综合债指数收益率*50%。其净值增长率/业绩比较基准增长率分别为，2018：-11.84%/ -9.62%，2019：15.89%/ 19.92%，2020：20.14%/ 15.20%，2021： 9.24%/ 0.30%，2022：-6.71%/ -9.56%，2023.06.30：10.46%/1.08%。于2023年5月24日起新增C类份额，因增设未满6个月，暂不予展示业绩表现及同期业绩比较基准表现。基金管理人对本基金的风险等级评级为R3。历任基金经理：2017-06-16至2020-05-06：殷孝东，2018-07-04至2019-11-05：韩益平，2020-04-14至今：江峰

　　风险提示：本材料仅供参考，不构成任何投资建议或承诺，也不作为任何法律文件。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金过往业绩不代表未来，其他基金业绩不构成本基金业绩表现的保证。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益和本金安全。基金的投资策略、投资的比例及标的将视市场情况在合同允许的范围内进行调整。具体信息请以基金合同、招募说明书、产品资料概要等公开披露的法律文件为准。如果您购买的产品投资于境外证券，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。本资料如涉及观点的，仅为当前观点，不代表对未来的预测，也不构成未来中信保诚基金旗下产品进行投资决策之必然依据。基金管理人对文中提及的板块/行业仅供参考，不代表基金管理人任何投资建议，不代表基金持仓信息或交易方向，个股涨幅不代表本基金未来业绩表现，不构成任何投资建议或推介。基金管理人所提及观点对市场未来走势不构成任何保证。如因为发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，中信保诚基金不承担更新义务。销售机构根据相关法律法规对本基金进行风险等级评价与基金法律文件中风险收益特征的表述以及基金管理人对本基金风险等级的评价均可能存在不同，投资者在购买基金前需按照销售机构的要求完成风险匹配检验，并在了解基金产品情况的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资做出独立决策，选择合适的产品。基金管理人对文中提及的板块/行业仅供参考，不代表基金管理人任何投资建议，不代表基金持仓信息或交易方向。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。基金有风险，投资需谨慎。