以上是做期现套利的基本思路，其实很好记，哪个价格高就卖哪个，哪个价格低就卖哪个，期货和现货的买卖方向相反，本质上就是低买高卖或者买卖低买。

02

月差的操作思路

基本面当中最重要的几个因素就是库存、利润、基差、月差，期限结构本身在一定程度上又能反应这4个指标的情况。

在做月差的时候，我们经常说得一句话就是看着基差做月差，不管你是什么期限结构，真理基本上只有一句话：基差走强，月差走正套；基差走弱，月差走反套。

为什么要强调期限结构呢，主要是因为在结构下，基差一般都是正的，相对强势一些，所以在结构下往往适合做正套，但是你要知道原因并不是因为是结构，就一定要死死做正套，根本原因是基差走强还是走弱。

其判断逻辑是：结构——>基差相对强势——>做正套。

反之，结构下，基差一般都是负的，相对弱一些，所以在结构下往往适合做反套，除非价差拉得过大，否则传统的正向市场无风险套利机会还是很少的。

其判断逻辑是：结构——>基差相对弱势——>做反套。

所以我们要知道，做正套或者反套，最根本的不是死死的看期限结构，而是要判断基差走强还是走弱，期限结构只是辅助我们判断基差的强弱而已。

另外，需要注意一下，对于普通散户来说，做反套风险比正套大一些，在结构下有时候会存在不同套利逻辑。

比如，在结构下，我们需要比较基差和月差的情况，以现货、01、05合约为例，假设你看到了月差很大，甚至超过了full carry水平，你认为无风险套利的机会来了，你去做跨期正套，即多01空05。

但是你可能忽略了另一个问题，那就是基差可能更大，即01合约升水现货很多，所以有很多做期现套利的产业客户，选择了买现货卖01，做期货向现货修复基差，你单纯依据15价差超过了full carry水平去做正套，就容易被产业资金的期现套利反杀！

对于这种情况，我的建议是除了比较基差和月差的情况之外，尽量规避近月，以现货、01、05、09合约为例，如果你发现59价差超过了full carry水平，那你可以大胆去做正套，因为做期现套利的产业客户就算去空，也是空01的，不会影响你的策略。

这就是看着基差做月差最基本的一些思路或者说套路，并不复杂，也很好理解，只是细节的地方需要注意一下。

03

明年的乙二醇

我们一般把能够生钱的东西称之为资产，然而资产又可以分为两种，一种是可以产生现金流的资产，例如股票可以有股息，债券可以有利息，这类资产的估值或者价格主要看现金流，所以这类资产的估值主要是利用现金流折现模型，看现金流的大小以及稳定性情况。

另一种是不可以产生现金流的资产，例如大宗商品，不想股票和债券那样可以定期产生现金流，对于这类不能产生现金流的资产，这类资产的估值或者价格主要看供求关系，这也是我们分析商品最核心的方法。

所以，对于乙二醇来说，你想了解它明年的期限结构怎么样，你需要推演一下明年的供需平衡表情况，如果明年整体是过剩的，那么大概率会出现库存回升、期限结构变为。

除了年度供需平衡表的推演之外，你还可以做月度供需平衡表的推演来把握期限结构变化的节奏，在哪个月份开始，期限结构会发生变化。

这些我都不知道，我也没有相关数据，我模糊的印象是，国内煤制乙二醇的产能还在不断增加，下游需求端预期并不是很好，所以模糊的感觉是乙二醇的期限结构可能会从偏慢慢变成结构。

当然，什么时候变化，我也不知道，需要看产能投放的进度，需要看内外价差以及进口套利的情况，需要看累库的进度。

最简单的方法是，明年当下的某个时刻，它是什么期限结构，什么升贴水情况，就根据升贴水和期限结构去做期现套利就可以了，顺期限结构的交易胜率更高一些。