铁公鸡金融: 低风险十八种武器之十ETF 一.ETF基础知识 ETF：即交易型开放式指...一.ETF基础知识

ETF：即交易型开放式指数基金，它是以被动的方式管理、同时又可在交易所挂牌交易的开放式基金。这种交易机制决定了ETF基金具有双重交易机制，投资者既可以向基金管理公司申购或赎回基金份额，同时，又可以像股票一样在二级市场上按市场价格买入或卖出ETF份额，ETF的申购是用一揽子股票换取ETF份额，赎回时也是换回一揽子股票而不是现金。这种交易制度使该类基金存在场内、场外市场之间的套利机制，可有效防止类似封闭式基金的大幅折价。ETF交易价格取决于它拥有的一揽子股票的价值，即“单位基金资产净值”。

ETF的的优势：

1.管理费低：从国内的情况看，ETF的管理费率和托管费率分别为0.50%和0.10%，而普通指数基金的管理费率分别在0.50%-1.30%之间，托管费率分布在0.10%-0.25%之间?并且ETF基金目前买卖不需要交印花税。

2.交易成本低：投资者买卖ETF的单方向成本一般不超过股票交易成本，ETF申购赎回费用约为申购或赎回份额的0.5%，并且ETF基金目前买卖不需要交印花税。

3.跟踪相关指数误差小：购买ETF相当于购买了一篮子成份股?ETF跟踪复制某一个指数，该指数由某些成份股组成，购买ETF 相当于购买了由这些股票组成一篮子股票?

4.分散了投资风险：低成本实现指数化投资，避免选错股票的风险

5.结合了封闭式与开放式基金的优点：ETF与我们所熟悉的封闭式基金一样，可以小的“基金单位”形式在交易所买卖。与开放式基金类似，ETF允许投资者连续申购和赎回，但是ETF在赎回的时候，投资者拿到的不是现金，而是一揽子股票，同时要求达到一定规模后，才允许申购和赎回。

正是由于ETF具有比较多的优势，所以多次被巴菲特推荐。在2008年5月3日的伯克希尔股东大会上，一位投资者向巴菲特提问：“假设你只有三十来岁，只能靠一份全日制工作谋生，没有多少时间研究投资，那么你攒的第一个一百万将会如何投资？请告诉我们具体投资的资产种类和配置比例。”巴菲特回答道：“我会把所有的钱都投资到一个低成本的跟踪标准普尔500指数的指数基金，然后继续努力工作。”

1993年第一只完整意义上的ETF产品 SPDR S&P500 ETF在美国上市全球金融市场增长最快的产品。特别是近十年来，ETF 产品进入快速增长期，数量呈直线上升态势，资产规模也 迅速增加。纵观全球市场，无论是从数量、规模还是产品创新，ETF 都 无疑成为近年来表现最亮眼的投资工具目前ETF管理资产达1.3万亿左右。 过去10年ETF资产管理规模的复合增长率约30%，预计未来5–10年仍将以每年20–30%速度增长。 2004年12月30日上海证券交易所推出的上证50ETF，上证50ETF是境内首只交易型开放式指数基金（ETF）。此后，上海证券交易所陆续推出上证、、高红利股票指数ETF、国债ETF、H股ETF、大盘股指数ETF、行业ETF等。目前国内ETF已经初步形成较完整系列。目前国内股票型ETF占比高达9成以上，债券型 ETF、商品型ETF 占比均较小，随着投资的多元化，债券型ETF和商品型ETF在未来占比应该会提高。

二.投资策略

1.ETF定投 基金定投是指投资者按照一定的时间周期用相对固定的资金分期买入基金的投资模式，这种投资模式基于投资者对基金未来收益的良好预期，可以达到分散交易时点、均衡买入成本的目的。对指数ETF基金进行定投，实际上是用分散交易时点、分散个股风险的方式，以获取市场平均收益的交易方式。所以定投也是特别适用于上班族的一种投资方式。定投可以有下面几种方式：

（1）.定时定额投资：按固定额度进行投资，每期投入相同的金额，投资者可根据收入决定投资额度。一般建议投资者根据能力情况拿出月收入的10%-30%进行定投。由于定投按固定周期申购基金份额，能够控制建仓成本处于平 均水平，不会出现高位建仓或者低位建仓的情况。 这种方式适合于普通投资者，对市场低估和情况无法判断的投资者。

（2）.智能定投：在股市高估时，降低投资额度。 在股市低估时，增加投资额度。 举例：沪深300最近十五年的平均PE是20.24倍，假设定投基准是1000元，那么在市盈率是16倍时，低估21%，定投增加额可以调为1210元，或者可以在低估时加倍买入1000+210*2=1420元，这样在市场低估时可以低成本买入更多的份额，而当沪深300市盈率在26倍时，高估30%，定额减小为700元，也同样可以加倍高估额度，1000-300*2=400元这样可以避免高估时买入拉高成本。当然由于中国经济增长的放缓，未来沪深300的平均市盈率会下降，所以历史平均市盈率下调一定幅度效果会更佳。我们知道市盈率的高低和增长速度的快慢有关，所以简单的方法是用未来三年的预期GDP增长除以历史平均GDP增长来加权。如过去15年的平均GDP增长是9.5%,如果未来三年GDP预期增长6.5%的话，那么可将沪深300市盈率参考值调整为20.24*6.5/9.5=13.85。

（3）.智能定投加择时：参考标准为历史平均市盈率和投资标的隐含收益率>2倍无风险收益率。投资ETF市盈率低于历史平均市盈率加权时，并且符合ETF隐含收益率大于2倍无风险心益时，按方法2进行智能定投。如市盈率13时，定投基准为1000元，此时无风险收益率为3%（可参考10年期国债收益率），的隐含收益率是1/13=7.69%,大于无风险收益率3%的2倍。此时定投额可以按2执行，13/13.85=93.8%,低估6.2%可以定投1000+62*2=1124元。

2.ETF轮动

相关性高的上交所沪深和深交所进行轮动，可以折溢价相差0.5%时开始轮动。折溢价情况如前面黄金篇，在通信达软件上可以看到，雪球网上也可以看到。如溢价0.05%,折价0.45%，专掉买入，理论上每次轮换的收益为0.5%-手续费，现在大部分券商手续费已降到万三，所以理论上每次轮换的收益是0.44%以上，只要坚持还是有较高的收益的。

3.ETF 一、二级市场间的套利

折价套利：当二级市场 ETF 交易价格低于其份额净值，即发生折价交易时，投资者可以通过在二级市场低价买进 ETF，然后在一级市场赎回(高价卖出)份额，再于二级市场上卖掉股票而实现套利交易。

溢价套利：与折价套利相反，当二级市场 ETF 交易价格高于其份额净值，即发生溢价交易时，投资者可以在二级市场买进一揽子股票，于一级市场按份额净值转换为 ETF(相当于低价买人 ETF)份额，再于二级市场上高价卖掉 ETF 而实现套利交易。

举例：假设50ETF折价1%，现价0.99元，净值1元。1、买入50ETF 100万份（交易佣金率为0.03%） 0.99××(1+0.03%)＝元 2、赎回50ETF 得50只成份股（赎回费为份额0.5%） ×0.5%＝5000元 3、同步卖出股票 （佣金0.03%印花税0.1%过户费0.02%） 1××(1-0.03%-0.1%-0.02%)＝元 套利差价收益 -5000-＝3203元 收益率：0.32%

事件套利：事件套主要针对停牌股进行 ETF操作，主要指由于 ETF成分股因公告、并购、重组、股改、增发等事项而停牌期间，投资者预估其价格复牌后会有大幅度涨跌的可能性，在 ETF二级市场价格还没有充分反映套利者对其复牌后价格预期之前，进行溢价（申购方向）或者折价（赎回方向）套利操作，获取套利收益，事件套利的收益取决于停牌成分股的个股因素，独立于大盘涨跌。事件套利又可细分为折价看涨套利和溢价看空套利。

折价看涨套利举例：2008 年 10 月长安汽车停牌，09 年 2 月 16 日复牌，期间深 100 指数涨幅接近 30%，汽车板块因行业利好出现涨幅更是惊人。期间可通过买入深并赎回深 ，按停牌前价格 3.67 元获得长安汽车股票，复牌后该股有 7 个涨停板。当时深证 篮子中长安汽车约 2200 股，则一个篮子盈利约为 7656 元。

溢价看空套利举例：2009年2月26日，南方航空停牌，当日沪市指数大跌3.87%。考虑南航次日复牌后出现补跌概率较大，可于26日，在二级市场买入其他成分股组合和利用“允许现金替代”的标志，用现金来替代停牌南方航空，然后在一级市场申购为50ETF做空南航，随后在二级市场卖出ETF。2月27日南航复牌跌停。当时上证50ETF篮子中南方航空的股数为1200股，则一个篮子的南航部分盈利约为588元。

4.期现套利：由于股指期货和现货指数之间存在着密切关系，一旦两者之间出现不合理的价格偏离，且偏离程度超过交易成本，就产生了套利机会，投资者可以同时买入被低估的一方，卖出被高估的一方，当股指期货价格在到期日或之前向正常状态回归时，即可通过反向交易赚取一定的利润了，在实施该套利方法时，现货头寸的构建可以采用不同选择，如标的指数全部成分股（完全复制）、标的指数部分成分股（抽样复制）、以及ETF 或者ETF组合。 由于 ETF具有能非常近似地模拟指数走势，跟踪误差较小，交易成本较低（不需要交印花税），定价更有效率，流动性更好等优势，非常适合作为股指期货的期现套利中的现货头寸。@今日话题@ 银行镙丝钉@筱德$50ETF()$$()$$()$$()$$创业板()$$中小板()$$H股ETF()$