而和信贷在 SEC 披露文件中显示的同期收入和利润数据显着增加，因此表明和信贷自成立以来就开始夸大其收入和利润。

来源：和信贷招股书、和信贷 2018 年 3 季度业绩公告

根据和信电子商务信用报告中的累计数据与和信贷在公开文件中披露信息之间的差异。意味着和信贷伪造了在 2015 至 2017 年 12 月 31 日的累计净利润，其披露的6,000 万美元中有 5,600 万美元（占披露净利润的 93％）是作假。

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此外，做空机构认为和信贷的交易量也存在作假。

根据和信贷承保公司——长安责任保险股份有限公司2017 年年度报告显示，和信贷的实际交易量远低于其向投资者披露的数量。

为吸引出借人进入其在线平台，和信贷承诺保障投资者“拖欠贷款的全部投资额和应计利息”。从成立到 2017 年 1 月，和信贷一直是自己管理其风险准备金，以贷款本金加应计利息的 2％左右来为借款人的违约进行代偿。

不过信贷，从2017 年2 月 1 日开始，据和信贷招股说明书披露，和信贷已向长安保险转让了风险准备金。长安保险可以在贷款发放时从借款人处获得相同的费用，即贷款本金加利息的 2％，并且除非借款人同意在长安保险投保，否则不会发放任何贷款。

根据和信贷官网披露，截至 2017 年 12 月的 11 个月内，和信贷平台借款总额约为61 亿元。如果以 2%的费率计算，估计长安保险至少应从和信贷平台借款人处获得1.55亿元。

然而，长安保险在2017 年年报中披露，其保证险收入为 1.77 亿元。如果和信贷在 2017年为长安保险提供 1.55 亿元的保证险收入，这说明长安保险从其他家 P2P 平台仅获取了 2,200 万元的收入，考虑到长安保险的客户量，做空机构认为这不可能。

IPO收益转移内部人士

做空机构认为，和信贷伪造财务报表进行有预谋欺诈，为的是从美国投资者的口袋中掏走现金转移到中国的内部人士手中。

2017 年 11 月 3 日，和信贷以每股10美元的价格完成 5,036,950 股的发售。 和信贷支付了710 万美元的募集费用，净募资额达 4,330 万美元。

和信贷在招股书中，曾声称会利用 IPO 所得收益来发展其核心业务，即在线 P2P 平台。借款人通过平台向出借人借钱，和信贷不出借自有现金。

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然而IPO 所得款项入账后，和信贷立即更改其用途，一边开展无担保直接贷款业务，一边宣布向股东派发股息。

IPO两个月之后，和信贷推出无抵押小额贷款业务，贷款额度比其 P2P 平台贷款规模高近 50 倍，接近 100 万美元。

而此前，和信贷作为一家轻资产的借贷中介，表示不从自己的资产负债表放贷，平台的目标客户也是一些寻求中等额度贷款的人群，即 2万元至14万元之间（3,000 美元至 20,000 美元）。

和信贷 CFO 在和信贷 2018 年第二季度业绩的采访中表示，“和信贷没有计划改变其作为借贷中介的经营状况，暂时也不打算用自己的现金从事小额贷款业务。”

但当被问及乌苏和信互联网小额贷款有限公司时，CFO 则表示，“小贷牌照使得和信贷在面对市场或者政策变化的时候能多一个选择。”

然而，在 2018 年第四季度，和信贷以 8％的利率提供无抵押贷款，贷款额度比其 P2P 平台上的小额借款大 50 倍，“从人民币 100 万元（159,424 美元）到人民币 600 万元（956,541 美元）不等。”

此外，在 IPO 后 8 个月，和信贷向股东派发特别股息。

2018 年 7 月 23 日，和信贷宣派每股 ADS 现金股息 0.40 美元。截至 2018 年 6 月30 日，和信贷已发行 4,840 万股股票，总现金股息为 1,930 万美元。 由于和信贷 83％的股份由内部人拥有，和信贷内部人士从特别股息中获得 1,610 万美元，约占和信贷 IPO 募资的 37％。

作为一家贷款中介，从撮合数千美元到 2万美元规模贷款的公司，突然决定改变其IPO 所得款项用途，一边从事无抵押直接贷款，一边又派发特别股息。

因此做空机构认为这是故意将和信贷的资金转移至中国内部人士手中的一种方式。

线上平台的负面发展状况

2018 年 12 月 3 日，和信贷公布了一份较为尴尬的运营数据信贷，从 2009 年第二季度至 2018 年 9 月 30 日，贷款交易总额同比下降 87％，净营业收入同比下降 83％，出现了净亏损。

虽然和信贷管理层解释说是因为监管政策的变化，但做空机构认为还有其线上平台负面发展的原因。而这其中包括和信贷没有发起新贷款和承保公司的退保。

做空机构曾在和信贷的线上平台上分别以借款方和贷款方开设账户，以确认和信贷的实际用户体验与和信贷向投资者披露的内容。

在 2019 年 1 月，做空机构称与和信贷的投资者关系进行电话会议，其表示和信贷线上平台目前有发起新借款，而长安保险也仍在为和信贷提供履约保证保险。

可实际上，截至 2019 年 1 月 10 日，和信贷借款人无法再访问其借款端手机APP。包括华为安卓和苹果 iOS 应用商店，均无法找出和信贷借款平台的应用程式。

当用户尝试访问和信贷的借款端应用程式时，用户在安卓和iOS应用程式商店都遇到了错误网关的二维码。就连和信贷旗下的乌苏公司的应用程式也无法正常运行。

当用户拨打和信贷的借款客户服务电话号码，每次也只是收到忙音。这些表明和信贷借款应用程式已停止运行，且和信贷线上平台未发起新贷款。

这与此前所宣称的正在上线新贷款的事实却恰恰相反。此外，长安保险也已退出和信贷履约保证保险业务。

截至 2018 年 12 月中旬，长安保险由于经营亏损严重，已被监管叫停提供保证保险，退出P2P 履约保证保险业务。

2019 年 1 月 14 日，根据中国银行保险监督管理委员会官网披露，称其在 2018 年 12 月 17 日向长安保险发出监管函，要求长安保险立即停止运营其 P2P 保证险业务。这表明长安保险已不再为和信贷借款人提供履约保证险。

和信贷澄清再造反驳

面对做空机构博力达思的种种指控，在2019 年 1 月 18 日，和信贷发布了一份澄清公告。但此公告很快在1月22日遭到博力达思的反驳，称和信贷澄清公告并未对其做空报告中提出的问题进行实质性的回答，故博力达思维持对和信贷股票的淡仓，认为和信贷价值为零。

做空机构表示，在 2019 年 1 月 11 日与和信贷投资者关系的电话会议上，对方曾多次明确表示正积极推动新借款人贷款，且长安保险继续为和信贷提供履约保证保险。然而，长安保险的履约保证保险早在2018 年 12 月就被监管机构叫停。

而澄清公告中，和信贷则表示自2018年12月1日开始，和信贷开始和另一家履约担保公司合作。

做空机构则反驳是和信贷管理层在用更多的谎言来圆之前的谎言。称其澄清公告中，和信贷避开了对其进入小额贷款的原因和无担保贷款对象的问题，这些单笔近 100万美元贷款被借给几百名中国人。

而和信贷在澄清公告中只是简单重复了此前关于乌苏和信互联网小额贷款有限公司的披露，虽新增了其注册资本从 2 亿元增加至 5 亿元的披露，但同样是谎言。中国国家企业信用信息显示，截至1月22日，乌苏公司的注册资本为人民币1亿元，比和信贷在澄清公告中报告的低了 80％。

和信贷未能解释其改变IPO所得款项用途以及开展未披露的直接贷款业务的原因。所以做空机构仍然认为，和信贷的内部人员预谋欺诈，其开展无抵押贷款业务的目的是将和信贷剩余现金输送到中国的内部人士的手中。

博力达思在反驳报告中表示，和信贷与之前许多在美上市的欺诈案例一样，大量资产最终被置于美国法院系统的管辖范围之外，股东几乎没有从投资中收回任何回报。因此维持对和信贷股票的淡仓，认为和信贷价值为零。

由此可见，在成立以来，“三连击”成功打下港股三家公司的做空机构——博力达思是有备而来。2019年“第一枪”便对准了和信贷，或许这家做空机构会继续成为今年做空事件的瞩目焦点。一些自身存在经营弊病，甚至还在掩饰漏洞的上市企业，可能都会被其视为“猎物”。

至于和信贷能否度过这次危机，给广大投资者和资本市场一个满意的答复？拭目以待吧。

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