张斯文 

　　《投资者网》张斯文

　　编辑  胡珊

　　重庆玛格家居股份有限公司（以下简称“玛格家居”），于今年7月1日更新了招股书，进入IPO冲刺的关键阶段。

　　这家全屋家居定制公司，在疫情影响基本过后，2021年公司营收取得了一定的增长，全年增速约23%。

　　但这样的数据，与同行有的公司对比还是逊色不少。同期，与玛格家居规模类似的顶固集创取得了约49%的营收增长；而业内龙头欧派家居在200亿元的营收体量下，去年依旧保持了39%的增速。

　　另一方面，玛格家居对定制木门的产能三年间扩建了1.5倍，但年产能利用率仅在80%左右。有观点认为，公司较为看重的定制木门业务，或已遭遇“天花板”。

　　此外，近期多起投诉也暴露了这家公司管理存在某种隐患。

　　01

　　规模小且增速慢

　　2019年-2021年，玛格家居的主营业务收入分别约为8.1亿元、8.3亿元、10亿元，2020年及2021年分别同比增长1.6%、22.5%。

　　对此，公司在招股书中表示，主营业务收入2019年度至2020年度保持平稳,主要是受新冠肺炎疫情影响，终端消费者新房装修以及存量房二次翻新购置家居产品需求受到一定影响；随着疫情稳定，终端消费者的消费需求逐渐恢复，市场逐步回暖，2021年度较2020年度增长明显。可以看到，玛格家居对于2021年增速反弹较快保持了乐观态度。

　　但这样的业绩表现，在同行中并不出色。

　　据招股书，同期，包括欧派家居、索菲亚、尚品宅配、志邦家居等九家可比同行公司在内主营业务收入合计分别约为390亿元、416亿元、540亿元；2020年及2021年分别同比增长约6.6%、29.9%。

　　不仅如此，玛格家居的营收规模也不及九家可比同行公司。2021年，可比公司中营收超过百亿规模有欧派家居（603833.SH）、索菲亚（002572.SZ）两家，分别约201亿元、103亿元；规模最小的顶固集创（300749.SZ）该项数据约为13亿元。

　　虽然顶固集创营收规模较小，但这家公司在2021年取得了约49%的增长速度，排在可比公司中第二名；营收增速排名第一的是好莱客（603898.SH），去年取得53.84%的增速，营收规模达到约33亿元。

　　同期，欧派家居、索菲亚这类营收超百亿的行业头部企业，去年依旧能够保持近39%、24%的营收增速，高于玛格家居22.9%的增速表现。

　　也就是说，玛格家居去年的营收规模最小，但增速也并不突出，既不符合“小而快”公司发展规律，甚至增速明显低于头部企业，与行业发展趋势存在一定偏差。

　　随着国内地产销售持续回暖，也有机构认为家居需求提振可期，但行业龙头更受青睐。

　　东兴证券认为，从数据端看6月已呈现明显复苏迹象，其中一线城市相比低线城市复苏更为明显。地产需求转好有望提振地产商和消费者信心，最终提振家具业需求。但他们依旧推荐了一线城市收入占比高，业绩确定性强的家具龙头企业欧派家居、顾家家居，以及公司发生积极变化的索菲亚、金牌厨柜等。

　　02

　　新业务拓展受阻？

　　从营收结构来看，定制衣柜是玛格家居的主力业务，2021年创收约8.9亿元，占主营收入87.65%。

　　此外，室内木门和整体橱柜近些年增长也较为明显，室内木门从2019年的4000万元，到2021年增长至约5400万元，增长了34.5%，去年占主营业务收入的5.36%。整体橱柜同期从约3070万元，增长至5500万元，增长了79.7%，去年占主营业务收入为5.46%。

　　而玛格家居也顺势增加这两项业务的产能，整体橱柜的产能从2019年的8400套，到去年扩建至12700余套，产能增加了约51%。

　　同期，室内木门的产能从2019年的近6800套，到去年扩产至约17000套。增加了约153%。显然，玛格家居更为看好室内木门的市场。

　　值得一提的是，在扩建了1.5倍产能之后，玛格家居的室内木门的产能利用率已经由2019年最高时的124.43%，大幅下滑至80.37%。产能已经出现一定的闲置。

　　而且，去年玛格家居室内木门的产销率为99.68%，这说明，这家公司的室内木门在市场上刚好处于供求平衡的状态。而闲置的产能似乎已表明这项业务正面临“天花板”。在招股书中，玛格家居对于这一问题并没有做出解释。

　　不仅如此，玛格家居的产品质量也困扰着部分消费者。

　　一名消费者在黑猫投诉【投诉入口】上投诉玛格家居定制家具时表示：“玛格家居以次充好，2021年8月安装的榻榻米，到今年5月打开床板时发现内部五金件全部生锈”。

　　这名消费者还表示：“玛格家居的收费和质量完全不匹配”。

　　不仅如此，还有消费者表示被玛格家居“欺骗”，公司涉嫌虚假宣传。这名消费者在今年3月15号活动期间，收到了玛格家居一个较低的报价，诱导他缴纳定金13150元后，未与这名消费签订合同以及未开具发票，仅有一张收据。但当这名消费者在4月14号去看方案时，价格远远已高出预算，设计方案也不满意，他感觉自己上当了。

　　面对激烈的家居市场竞争，规模小、增速慢的玛格家居能否破局？公司遭遇的一些经营不规范、产品质量方面的质疑，今后将如何解决？投资者网联系公司方面但未获回复。（思维财经出品）■

　　（本文仅供参考,不构成投资建议,市场有风险,投资须谨慎）

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