炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

　　来源：IPO日报

　　近日，深圳市玮言服饰股份有限公司（下称“玮言服饰”）向证监会递交了招股说明书，拟在深交所主板上市。

　　本次IPO，玮言服饰拟发行股票数量不低于1963万股，预计募资4.02亿元，用于营销网络建设和品牌推广、信息化建设与升级、仓储物流中心建设、补充流动资金。

　　IPO日报发现，公司旗下品牌定位为中高端女装，因此其毛利率远超同行公司。但高昂的销售费用，一定程度上挤压了公司的利润空间。此外，公司近三年内分红十分大方，累计分红金额比同期净利润还多。

　　来源：图虫创意

　　毛利率超80%

　　据悉，玮言服饰成立于2009年，主营业务为中高端女装的设计、生产和销售。目前，公司旗下拥有EIN、PURE TEA茶愫以及PLAIN PEOPLE三个自有品牌，在海外投资有一个品牌RENLI SU。

　　截至报告期末，公司已在北京、上海、深圳、广州、武汉等地开设线下销售门店133家，其中直营店62家，加盟店71家。

　　2019年-2021年（下称“报告期”），玮言服饰实现的营业收入分别为4.68亿元、4.79亿元、6.31亿元，归母净利润为5116.77万元、8294.39万元、1.13亿元，扣非净利润分别为4659万元、6775万元和1亿元。

　　可以看出，近年来，公司的收入和净利润均在持续增长。

　　从品牌种类来看，公司收入主要来自EIN品牌，报告期内的收入占比分别为71.74%、69.21%、70.54%；其次是PURE TEA茶愫品牌，历年收入占比约为24%，两者的销售收入合计占到了公司整体销售收入的9成。

　　EIN品牌的收入占比远高于其他，一方面是与公司品牌设立时间有关，EIN品牌设立于2002年，其余三个品牌均设立与2015年及以后；另一方面，这与品牌定价或许也有关系。

　　报告期内，EIN品牌的平均销售单价分别为916.75元、935.1元、964.2元；而PURE TEA茶愫品牌的平均销售单价约为1200元左右，RENLI SU品牌的平均销售单价更是超过3000元；PLAIN PEOPLE的产品平均销售价格逐年降低，从2019年的1565.21元下降至2021年的516.41元，公司称主要系销售渠道策略调整。

　　报告期内，公司总体的平均销售价格分别为993.13元、1123.7元、1105.75元。

　　正因如此，公司的毛利率维持在较高水平，报告期内分别为81.38%、82.08%、82.12%，明显高于同行公司。

　　同一时期内，同行业可比公司的毛利率平均值分别为67.93%、66.3%、67.68%。

　　虽然公司的毛利率较高，但公司高昂的销售费用，一定程度上挤压了公司的利润空间。

　　报告期内，公司的销售费用分别为2.01亿元、1.99亿元、2.67亿元，占营业收入的比例分别为42.89%、41.44%、42.31%。

　　其中，2021年公司销售费用较2020年增加了5744.1万元，主要是职工薪酬、广告宣传费、托管费的增加。公司表示，2021年，公司在核心城市开设新门店，销售人员数量大增，职工薪酬增加；且公司还聘请明星担任EIN品牌代言人，致使广告宣传费增加。

　　需要指出的是，玮言服饰从2010年开始从事服装电商业务，2020年加大力度，目前也在天猫、唯品会、抖音、微信商城、京东等电商平台开设店铺。2021年，公司的电商业务实现1.62亿元的收入，占比27.99%。也就是说，仍然有超过7成的收入，来自线下。

　　“夫妻店”

　　回顾公司的发展历史，玮言服饰成立于2009年，发起人为一珏实业和马忠红。直至2016年，公司发起了第一次增资。当年12月，公司与员工持股平台言利投资签订了《增资协议》，言利投资以8.2元/股的价格增资300万股。

　　以此计算，彼时，公司的估值约为4.35亿元。

　　2017年5月，公司发起了第二次增资，复兴惟实和白涛以16.98元/股的价格分别增资认购公司股份571.33万股和17.67万股。

　　认购完成后，公司的估值约为10亿元。

　　对比两次增资价格发现，仅仅相差半年，公司的估值就有了大幅上涨。

　　需要指出的是，公司还与复兴惟实、白涛签署了对赌协议，包含公司股份回购义务、实际控制人对公司股份回购义务承担连带责任、投资方的优先购买权、优先认购权等。

　　本次IPO，公司拟发行股票数量不低于1963万股，占发行后总股本的比例不低于25%，拟募集资金4.02亿元。

　　这意味着，如果公司成功上市且实现募资目标，公司的估值将达到16.08亿元。

　　股权结构方面，截至最新披露，叶琳、马忠红夫妇实际控制公司90%的表决权，为公司实际控制人。截至招股说明书签署日，叶琳、马忠红分别直接持有公司53.49%、31.41%股份，马忠红作为言利投资的执行事务合伙人间接控制公司5.09%的表决权。

　　目前，叶琳担任公司董事、总经理、核心技术人员，马忠红为公司的董事长。

　　可以看出，公司是一家较为典型的“夫妻店”。

　　报告期内，公司进行了两次现金分红，分别是2500万元、2.5亿元，累计分红了2.75亿元，大多数分到了实控人夫妇的口袋。

　　需要指出的是，报告期内，公司的累计分红金额超过了同期的累计净利润（2.47亿元）。此外，本次IPO，公司预计募资4.02亿元，其中1亿元用于补充流动资金。

　　也就是说，公司的分红金额也远远大于“补血”的金额。那么，公司为什么要一边大手笔分红，一边募资“补血”？