9月9日，国家统计局发布的数据显示，中国8月份居民消费价格（CPI）同比上涨2.5%，低于市场预期，环比下降0.1%。1-8月平均，CPI比上年同期上涨1.9%。

　　8月份工业生产者出厂价格（PPI）同比上涨2.3%，低于市场预期，环比下降1.2%；工业生产者购进价格同比上涨4.2%，环比下降1.4%。1-8月平均，工业生产者出厂价格比去年同期上涨6.6%，工业生产者购进价格上涨9.1%。

　　CPI同比增幅放缓

　　国家统计局城市司首席统计师董莉娟表示，在8月份2.5%的CPI同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为0.8个百分点，新涨价影响约为1.7个百分点。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.8%，涨幅与上月相同。

　　从同比看，7月食品价格上涨6.1%，涨幅比上月回落0.2个百分点，影响CPI上涨约1.09个百分点。食品中，猪肉价格上涨22.4%，涨幅比上月扩大2.2个百分点，主要是去年同期基数走低影响；在猪肉价格上涨带动下，鸡肉和鸭肉价格分别上涨6.6%和12.7%，涨幅比上月均有扩大。非食品价格上涨1.7%，涨幅比上月回落0.2个百分点，影响CPI上涨约1.38个百分点。其中，汽油、柴油和液化石油气价格分别上涨20.2%、21.9%和19.8%，涨幅均有回落。

　　从环比看，CPI由上月上涨0.5%转为下降0.1%。其中，食品价格上涨0.5%，涨幅比上月回落2.5个百分点，影响CPI上涨约0.10个百分点。食品中，生猪出栏逐步恢复正常，加之消费需求季节性走弱，猪肉价格上涨0.4%，涨幅比上月回落25.2个百分点；8月全国鲜菜价格先降后涨，全月平均比上月上涨2.0%，涨幅低于历史同期平均水平。非食品价格下降0.3%，降幅比上月扩大0.2个百分点，影响CPI下降约0.22个百分点。其中，受国际油价下行影响，国内汽油和柴油价格分别下降4.8%和5.2%，合计影响CPI下降约0.20个百分点。

　　英大证券研究所所长郑后成对澎湃新闻表示，对8月CPI当月同比形成压制的是交通工具用燃料CPI。在全球宏观经济需求疲弱的背景下，8月国际油价继续大幅下行，国家发改委连续下调国内成品油价格，使得8月交通工具用燃料CPI当月同比录得19.9%，较前值下行4.30个百分点。

　　同时，对8月CPI当月同比形成拖累的是核心CPI。8月新冠肺炎疫情出现一定程度的恶化，叠加考虑8月宏观经济内需较为疲弱，使得8月核心CPI当月同比录得0.8%，维持在低位水平。

　　郑后成还表示，对8月CPI当月同比形成支撑的是猪肉CPI。在需求好转的背景下，8月猪肉平均批发价小幅上行。而交通工具用燃料CPI当月同比的压制力度强于猪肉CPI当月同比的推升力度，叠加核心CPI当月同比低迷，使得8月CPI当月同比较前值下行。

　　东方金诚首席宏观分析师王青对澎湃新闻表示，尽管受猪周期处于价格上行阶段影响，当前食品价格涨幅较高，但非食品价格、特别是核心CPI同比持续处于低位，表明当前国内物价水平整体稳定，与欧美高通胀形成鲜明对比。这一经济基本面差异为国内宏观政策保持独立性、自主性奠定了基础。王青表示，后期视经济修复走势而定，货币财政政策都具备在稳增长方向发力的空间。

　　光大银行金融市场部宏观研究员周茂华也对澎湃新闻表示，物价延续温和增长态势，主要是国内处于需求恢复期，生猪供需基本平衡，国内物流、产业供应链基本恢复常态，国内保供稳价政策措施持续发挥效应，以及全球经济放缓前景制约能源商品价格等。国内物价有望延续温和增长态势，为扩内需、稳增长政策扩张空间。

　　PPI同比增速大幅下行

　　国家统计局城市司高级统计师董莉娟表示，在8月份2.3%的PPI同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为2.5个百分点，新涨价影响约为-0.2个百分点。受国际原油、有色金属等大宗商品价格波动传导和国内部分行业市场需求偏弱等多种因素影响，工业品价格走势整体下行。

　　从同比看，PPI上涨2.3%，涨幅比上月回落1.9个百分点。上游主要行业中，煤炭开采和洗选业、石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业、化学原料和化学制品制造业价格涨幅回落，黑色金属冶炼和压延加工业价格降幅扩大，有色金属冶炼和压延加工业价格由涨转降，部分缓解了中下游企业的成本压力。

　　从环比看，PPI下降1.2%，降幅比上月收窄0.1个百分点。主要行业中，石油和天然气开采业价格下降7.3%，石油煤炭及其他燃料加工业价格下降4.8%，煤炭开采和洗选业价格下降4.3%，降幅均有所扩大；受基建投资拉动影响，部分行业需求略有改善，黑色金属冶炼和压延加工业价格下降4.1%，有色金属冶炼和压延加工业价格下降2.0%，非金属矿物制品业价格下降1.0%，降幅均有所收窄。

　　郑后成表示，8月PPI当月同比较前值大幅下行，且下行幅度大于预期。从结构看，8月生产资料PPI当月同比较前值大幅下行2.6个百分点至2.4%，以及8月生活资料PPI当月同比较前值小幅下行0.1个百分点至1.6%，二者双双施压8月PPI当月同比。同时，2021年同期基数上行0.5个百分点，叠加2022年8月PPI翘尾因素下行0.72个百分点，对2022年8月PPI当月同比形成双重利空。

　　从新涨价因素看，郑后成表示，受美联储连续大幅加息以及欧洲央行超预期加息的影响，8月摩根大通全球制造业PMI逼近荣枯线，其中，新订单指数在荣枯线之下持续下探，利空国际油价与有色金属价格，对8月PPI当月同比形成压制，此外，新冠肺炎恶化冲击国房景气指数以及商品房销售面积累计同比，施压黑色系价格，利空8月PPI当月同比。

　　周茂华也表示，8月PPI同比增回落超预期。主要是受8月能源和商品价格明显回落及去年基数效应影响。年内PPI同比有望延续回落走势，主要是全球经济趋缓前景，海外央行收紧政策将制约能源商品价格大幅走高空间。

　　周茂华还表示，PPI同比趋缓有助于缓解中下游制造业投入成本压力，推动上下游行业利润分配向可持续方向发展；同时，有助于降低输入型通胀压力。但扣除基数影响，目前能源商品价格仍处于高位运行，部分制造业成本压力仍大，国内降低企业综合成本政策措施仍不能松懈。

　　未来物价走势几何？

　　8月份，CPI的同比涨幅超过PPI的同比涨幅0.2个百分点。

　　展望9月CPI当月同比增速，郑后成表示，预计9月CPI当月同比大概率在8月的基础上弱势震荡。基数效应方面，2021年8月、9月CPI当月同比分别录得0.8%、0.7%，基数下行0.1个百分点利多9月CPI当月同比；猪肉CPI方面，进入9月，随着中秋节与国庆节消费旺季的到来，叠加考虑2021年同期基数下行，预计猪肉CPI当月同比大概率在8月的基础上小幅上行。

　　核心CPI方面，郑后成表示，新冠肺炎疫情未出现好转，利空国内消费需求与出行旅游需求，预计9月核心CPI当月同比大概率在8月的基础上低位徘徊；与原油相关的交通工具用燃料CPI方面，在美联储与欧洲央行均大幅加息的背景下，预计国际油价大概率继续承压，叠加2021年同期基数小幅上行，预计9月交通工具用燃料CPI当月同比大概率较8月下行。

　　王青也表示，近期猪肉、鲜菜价格都有不同程度上涨，加之上年同期基数大幅下行，9月食品CPI涨幅将有所扩大，这有可能推动9月CPI同比掉头向上。但在居民消费修复较为缓和，绝大多数商品和服务供应充分的市场格局下，9月非食品价格涨幅仍将处于低位。这将对整体CPI上行幅度形成一定作用抑制。

　　王青表示，预计9月CPI同比将在2.9%左右，核心CPI同比将延续1%左右的低位。四季度CPI同比大幅突破3%的可能性也很小，这意味着年内物价形势有望持续处于稳定状态。这将为宏观政策灵活调整提供充分空间。

　　展望9月PPI当月同比增速，郑后成表示，预计9月PPI当月同比大概率在8月的基础上再次大幅下行，且下行幅度大概率不低于1.9个百分点。新涨价因素方面，在美联储主席鲍威尔的鹰派言论下，9月美联储加息75个基点的概率较大，叠加考虑欧洲央行9月初加息75个基点，预计9月摩根大通全球制造业PMI大概率跌破荣枯线，继续对国际油价与有色金属价格形成冲击，与此同时，新冠肺炎疫情未见好转，持续冲击居民收入增速以及减少居民看房时间，预计房地产投资增速还将承压，利空黑色系价格。

　　中国民生银行首席经济学家温彬表示，从物价数据看，目前国内物价温和上涨，也反映出经济恢复的基础还不稳固、需求不足仍是当前经济运行的主要矛盾，需要持续做好宏观调控稳定经济大盘，一方面继续做好重要商品的保供稳价，另一方面加快投资项目落地形成实物工作量，以投资促进消费。在美联储持续加息和缩表背景下，中国货币政策将继续以我为主，发挥好货币政策工具的总量和结构性双重功能，扩大有效信贷需求，降低实体经济融资成本。