作者/星空下的锅包肉

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的芋圆

近日，据国外媒体报道，存储芯片市场已经开始走下坡路。全球第二大NAND 闪存制造商——铠侠、第三大 DRAM 制造商——美光，已纷纷开始削减产量和投资。

国内来看，上半年，兆易创新（603986）的存储芯片销售收入增速，从上一年的66.04%，断崖式下滑至7.55%。北京君正（300223）的存储芯片收入增速，也从135.63%下降到了32.03%。

那么，存储芯片行业到底怎么了？寒冬将至，兆易创新和北京君正，谁的暴风雪，预计来的更猛烈？

一、消费电子需求低迷

从行业整体来看，存储芯片的核心症结在于——供过于求。

供给方面，2021年，全球缺芯，芯片行业经历了普遍性的高速增长。这一年，兆易创新的存储芯片产量，同比增长32%。北京君正集成电路设计产量，同比增长了129%！以小见大，整个行业产能大幅增加。

来源：公开数据

需求方面，消费电子是存储芯片的一大传统应用领域。而目前，消费电子产品终端需求疲软，已成为行业共识。今年二季度，全球PC出货量同比下降12.63%，智能手机出货量同比下降8.68%。

供给扩大，需求萎靡，受此影响，存储芯片价格持续下跌。

这种背景下，存储芯片企业毫无疑问要承受两重压力。

因产量增加需求减少，导致的库存消化压力；

因竞争加剧价格下降，导致的盈利压力。

而这两点，将在企业财报中陆续体现。

二、库存盈利双重压力

1►库存消纳能力

首先，从库存的角度来看，截止2021年底，兆易创新存储芯片库存3.37亿颗，同比上一年增长了206%。

如果2022年销售收入同步增长，那么高库存备货，也属正常。但站在当下回看，2022年存储芯片销售收入明显放缓。这就导致存货周转天数急剧上升。

存货周转天数，表示企业从取得存货开始，到消耗、销售为止所需要的天数。

2021年，兆易创新的存货周转天数是86.58天。2022年上半年，已增至129.63天。

来源：同花顺-兆易创新存货周转天数

与过去的自己相比，兆易创新库存压力增长明显。不过，与北京君正相比，兆易创新的压力还算小的。

截止2021年底，北京君正集成电路设计库存量高达4.88亿颗。什么概念呢？

兆易创新，存储芯片库存量3.37亿颗，对应当年销量是35亿颗，占比不到10%。

而北京君正，库存量4.88亿颗，对应当年销量是9.94亿颗，占比接近50%。这就意味着，要消化掉这些存货，北京君正甚至半年不用开工。2022年上半年，其存货周转天数，已高达174.64天。

2►盈利下降风险

在库存压力下，企业最好的解决办法，就是通过降价刺激销量。

不过，从半年报来看，目前兆易创新和北京君正，似乎还没有作出太大的价格让步。上半年，二者毛利率均未下降，甚至还略有提升。

但这反而说明，在高位库存，叠加供过于求的背景下，价格坚挺的兆易创新和北京君正，盈利似乎还有不小的下降风险。

三、车规芯片迎新机遇

如前所说，如今存储芯片赛道，最根本的问题是，终端需求低迷。不过，大趋势下，还存在结构性差异。

消费电子，包括安防监控市场，都存在不小的库存消化压力。但是，工业、医疗，尤其是车载存储芯片赛道，反而存在新机遇。

来源：北京君正2022年半年报

从这个角度来看，北京君正正站在风口上。

1►北京君正

2022年上半年，北京君正的存储芯片营收占比已达76%。而事实上，北京君正自2020年才新增存储芯片业务。

2020年，北京君正并表了北京矽成。而北京矽成，于2018年私有化收购了前美国纳斯达克上市公司ISSI。ISSI的主营业务，就是存储芯片和模拟芯片，且主要面向汽车和工业市场。

从下游来看，结构性过剩的消费电子，占比大约只有15%。而汽车市场，约占收入一半以上。

2►兆易创新

相比之下，兆易创新在汽车领域的发展，似乎还没有这么成熟。

从其半年报来看，兆易创新对汽车应用的描述，基本都是已通过认证，已推出市场。这就相当于告诉大家，我有这类产品，但有多少收入，我不说。

来源：兆易创新2022年半年报

另外，兆易创新备受期待的车规MCU（简单理解就是多种芯片集成的功能模块），已于9月刚刚亮相。但相较于消费级和工业级，车载存储的使用要求更高。兆易创新的车规MCU，能否复制工控领域的好成绩，还得发展着慢慢看。

来源：iFinD-兆易创新互动问答平台

至少目前，从2022年半年报来看，兆易创新的存储芯片收入，同比增长7.55%，而北京君正存储芯片收入同比增长了32.03%。

而且，从绝对规模来看，兆易创新上半年存储芯片营收27.95亿，相比去年同期增长了1.96亿。而北京君正营收21.31亿，相比去年同期增长了5.17亿。

来源：公开数据

北京君正的存储芯片收入规模，并没有兆易创新高，但绝对增量，却已远超兆易创新。

四、重回巅峰不容易

综上，从行业整体来看，存储芯片经过两年的高速发展，已进入下行期。尤其是在结构性过剩的消费电子等领域，库存消化的压力陡增。

这一点，在兆易创新和北京君正的财报上已有体现，存货增加，周转率明显下降。

相比之下，北京君正的库存问题更严重。不过，从下游来看，北京君正的市场结构相对健康。北京君正通过收购北京矽成，切入了车载存储芯片赛道，其收入增长更具弹性，对于消纳高库存，提供了支撑。

而兆易创新在车载领域，只能说有布局，却不知有多少成绩。

好在，即便存储芯片走衰，兆易创新还有MCU后来居上。这两年，工控MCU持续发力，上半年，兆易创新的整体净利润，还实现了同比增长94%的好成绩。只是MCU的主要收入来源，也是消费。上半年，MCU的增速也已出现回落。

来源：iFinD-兆易创新

无论是兆易创新，还是北京君正，想要回到去年那种高速增长的时期，怕是都不容易。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。