降准“靴子”落地！

　　人民银行11月25日晚间公告称，为保持流动性合理充裕，促进综合融资成本稳中有降，落实稳经济一揽子政策措施，巩固经济回稳向上基础，中国人民银行决定于2022年12月5日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。

　　这是时隔7个月，2022年的第二次降准。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.8%。人民银行有关负责人表示，此次降准共计释放长期资金约5000亿元。此次降准为全面降准，除已执行5%存款准备金率的部分法人金融机构外，对其他金融机构普遍下调存款准备金率0.25个百分点。

　　为什么降准？降准会带来什么？降准过后，“降息”会来吗？资本市场又会如何表现？

　　聚焦降准“四问”，回答来了！

　　为什么降准？货币政策发力稳增长

　　对于本次降准，市场已有预期。11月22日召开的国务院常务会议要求，加大金融支持实体经济力度。会议提出，“适时适度运用降准等货币政策工具，保持流动性合理充裕。”

　　关于为什么降准，人民银行有关负责人称，此次降准的目的有三方面：

　　一是保持流动性合理充裕，保持货币信贷总量合理增长，落实稳经济一揽子政策措施，加大对实体经济的支持力度，支持经济质的有效提升和量的合理增长。

　　二是优化金融机构资金结构，增加金融机构长期稳定资金来源，增强金融机构资金配置能力，支持受疫情严重影响行业和中小微企业。

　　三是此次降准降低金融机构资金成本每年约56亿元，通过金融机构传导可促进降低实体经济综合融资成本。

　　分析人士认为，当前经济面临下行压力，降准具备必要性。招联金融首席研究员董希淼表示，近期的金融数据尤其是居民部门贷款，显示出有效融资需求仍然不足，宏观经济面临较大下行压力。货币政策应进一步加大实施力度。

　　“从10月经济运行情况看，受疫情反复、外需回落以及地产低迷等影响，经济虽然继续保持恢复态势，但基础并不稳固。”民生银行首席经济学家温彬表示。在物价方面，核心CPI同比继续处于0.6%的极低区间；在金融方面，社融存量的同比增速回落至5月以来的最低水平，宽信用需要进一步加力。

　　光大证券固定收益首席分析师张旭认为，四季度经济运行对全年经济十分重要，当前是巩固经济回稳向上基础的关键时间点，适时适度降低准备金率有利于加大金融对于实体经济的支持力度，有助于实现经济运行的较好结果。

　　我国持续实施正常的货币政策、整体物价形势稳定，为此次降准落地创造了条件。董希淼表示，作为近年来少数实施正常货币政策的主要经济体之一，我国货币政策加大了对实体经济的支持力度，同时一直保持稳健基调不变，并未超发货币，未实施“大水漫灌”等宽松手段。

　　回顾来看，上次降准幅度也是0.25个百分点。今年4月15日，央行公布公告称，为支持实体经济发展，促进综合融资成本稳中有降，中国人民银行决定于2022年4月25日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。

　　降准会带来什么？降成本、护航流动性

　　降准会带来什么影响？

　　温彬表示，近年来，降准已经变成常规操作，其主要目的保持流动性合理充裕，同时也能实现逆周期调节的功能：一是配合财政政策，服务于专项债等加快发行；二是降低银行资金成本，引导LPR（贷款市场报价利率）下行；三是推动银行增加资金投放，加快信用扩张。

　　降准在降低实体资金成本的同时，还能起到护航流动性的作用。光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，12月有5000亿元MLF（中期借贷便利）到期。降准有助于稳定跨年资金面。

　　“降准既用于补充流动性水位，也是促进债市预期稳定的手段，为巩固经济回稳向上态势、做好年末经济工作提供适宜的流动性环境。”中信证券首席经济学家明明表示。

　　人民银行行长易纲近日在2022年金融街论坛年会上提到降准：2018年以来，累计实施了降准13次，平均法定存款准备金率从15%降到了大约8%，共释放了长期流动性约10.8万亿元。

　　值得注意的是，金融机构可将降准释放的一部分流动性用于归还到期的MLF。东方金诚首席宏观分析师王青认为，由于当前银行体系流动性压力可控，预计部分降准资金将被用来置换到期MLF，以优化银行流动性结构。

　　对于后续货币政策走向，人民银行有关负责人称，将加大稳健货币政策实施力度，着力支持实体经济，不搞大水漫灌，兼顾内外平衡，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，支持重点领域和薄弱环节融资，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。

　　“降息”会来吗？短期政策性降息概率低 5年期以上LPR有望下行

　　降准落地之后，市场关注“降息”会否到来。

　　“短期内下调政策利率的可能性较小。”王青表示，预计本轮疫情对经济活动的扰动效应会有所弱化，这将在一定程度上减轻四季度经济下行压力。因此，短期内下调政策利率（MLF利率）的必要性不大。未来降息能否落地将主要取决于今年底明年初经济运行状况。

　　不过，随着降准带来银行资金成本进一步降低，5年期以上LPR有望下行。“银行资金成本降低，减少加点的动力增强，12月LPR特别是5年期以上LPR有望下降。”董希淼认为，这将增强金融机构向实体经济让利的持续性。

　　王青认为，本次降准落地后，12月5年期以上LPR下调的概率大幅度上升。银行资金成本降低，叠加9月以来商业银行启动了新一轮存款利率下调，即使12月MLF利率保持稳定，5年期以上LPR下调几乎已成定局。

　　这将为托底楼市提供更多砝码。王青表示，当前，多地房贷利率已降至5年期以上LPR决定的最低值附近。为推动房贷利率进一步下行，除了放宽首套房贷利率下限以外，还需要5年期以上LPR报价先行下调。

　　关于1年期LPR报价，王青预计，其将保持稳定。因为当前企业贷款利率低于居民房贷利率，而且各类结构性支持政策工具丰富，都会引导企业贷款利率持续下行，这也将在一定程度上为5年期以上LPR的下调腾出空间。

　　资本市场怎么走？“普惠”股票、债券等大类资产

　　谈及本次降准对资本市场的影响，业内人士认为，降准释放出流动性，可刺激投资、稳定经济增长、提振市场信心，对股票、债券等大类资产具有“普惠”效应。从板块来看，将利好如银行、券商、地产、有色金属等高负债率或资金敏感型板块。

　　债券市场方面，广发证券固定收益首席分析师刘郁表示，降准落地不仅带来增量的中长期资金，更带来信号意义——宽货币将延续。后续，债市情绪有望修复，再度出现大幅超调的概率有所下降。

　　关于人民币汇率，周茂华判断，降准对人民币汇率是利好消息。降准加大对实体经济的支持力度，推动经济加快回稳向上，而基本面稳定对汇率构成强有力支撑。此外，降准稳定市场流动性预期，有助于稳定金融市场情绪。