[能源化工]

　　 原油：美联储加息会议和OPEC+会议在即，油价止跌反弹

　　【行情回顾】

　　1月31日，NYMEX 原油期货03合约78.87涨0.97美元/桶或1.25%；ICE布油期货03合约84.49跌0.41美元/桶或0.48%。中国INE原油期货主力合约2303跌7.6至547.4元/桶，夜盘涨4.6至552元/桶。

　　【重要资讯】

　　1． 美国能源信息署（EIA）：美国11月原油产量降至1238万桶/日。

　　2． 当地时间1月31日，根据航班追踪网站flightaware的数据，受冬季风暴带来的极端天气影响，美国已有近1000架次航班被取消，其中近半为从得克萨斯州机场起飞的航班。

　　3． 路透调查：欧佩克1月份石油产量较12月份下降5万桶/天，至2887万桶/天，产量降幅最大的国家是伊拉克。欧佩克受配额限制的成员国1月份履行了172%的减产承诺（12月份为161%）。欧佩克受配额限制的成员国的产量低于1月产量目标92万桶/天

　　4． 俄罗斯央行：欧盟对俄罗斯石油产品的禁运可能导致全球对俄罗斯原油的需求上升。俄罗斯石油和石油产品价格上限对出口量的影响似乎有限。

　　5． 市场消息：法国罢工使道达尔炼油厂的燃油供应中断。

　　6． 市场消息：俄罗斯政府禁止石油出口商遵守西方的对俄石油出口价格上限措施，并对石油贸易的合同措辞进行监测，要求石油公司为合同措辞担责。俄罗斯政府法令没有就石油出口价格下限作出强制性规定。

　　7． 美国至1月27日当周API库欣原油库存 272.4万桶，API原油库存 633.1万桶，精炼油库存 152.8万桶，汽油库存 273.3万桶，API取暖油库存 19万桶。

　　【行情展望】

　　供应方面，市场预计OPEC+2月会议上将维持200万桶/天的减产计划不变，今天的会议结果若如预期兑现则影响有限；即将于2月5日生效的俄罗斯石油产品价格上限预计影响更为深远，将对俄油的供应形成制约。需求方面，国内疫情放开后需求持续好转，春节大规模流动未造成大规模反扑情况下，国内需求修复预期持续；海外央行在通胀下行的背景下加息节奏放缓，市场预计美联储将在2月议息会议上加息25个基点，超预期的经济数据显示软着陆概率或不断增加，短期海外原油需求保持一定韧性，但经济衰退担忧预计将持续交易，对油价压力仍存。整体而言，供应稳定，而国内需求复苏预期持续支撑油价，油价支撑较强。建议关注原油回调后做多的机会，策略上关注布油80-82美元/桶的支撑。

　　 沥青：现货供应紧张，沥青价格强势

　　【现货方面】

　　1月31日，国内沥青市场均价为3969元/吨，与上日持平，原油价格下跌，略影响市场心态，不过部分贸易商积极执行春节前订单，利好多数炼厂出货平稳，库存水平低位运行，支撑沥青成交价格坚挺。

　　【开工方面】

　　截至1月27日当周，全国炼厂开工率环比-0.81%至27.89% ，同比-7.26%．

　　【库存方面】

　　截至1月27日当周，炼厂库存率环比+2.56%至33.80%，同比-2.83%；东北地区炼厂库存率环比+0.74%为22.06%，华北山东地区环比+4.12%至41.13%，华南地区环比+1.25%为15%，长三角地区环比+0.25%至23.06%。社会库存率则环比+0.72%至15.11%，同比-9.55%。

　　【行情展望】

　　2023年2月份国内沥青总计划排产量为178万吨，环比下降21.8万吨或10.91%，同比增加22.46万吨或14.44%，产量环比下降情况下预计供应压力有限，近期部分炼厂低产、停产和检修影响下，炼厂开工率低位，现货供应偏紧；需求方面，节后需求恢复缓慢，当前以贸易商提货执行前期合同订单为主。供应稳定低位，虽然刚需清淡致使库存增加，但下游备货需求支撑情况下，需求预期难以证伪支撑价格强势。鉴于近端成本有所回调，策略上建议06合约3850元/吨以下逢低做多。

　　 PTA：供需偏弱但短期原料支撑偏强 PTA相对抗跌

　　【现货方面】

　　昨日PTA期货区间震荡，现货市场商谈好转，成交放量，贸易商商谈为主，个别聚酯工厂有递盘，基差下行明显。本周及下周主港货在05贴水30~40附近成交，宁波及其他货源在05贴水50~55有成交，成交价格区间在5695~5735附近，个别夜盘略高。2月中旬和下旬主港货在05贴水30~40有成交。主港主流货源基差在05贴水35。

　　【成本方面】

　　昨日亚洲PX下跌12美元/吨至1070美元/吨，PXN维持在379美元/吨附近偏高水平；PTA现货加工费压缩至256元/吨附近，TA05盘面加工费273元/吨。

　　【供需方面】

　　供应：1月下多套PTA装置重启，国内PTA负荷上调至77%附近，较节前提升10%左右；

　　需求：节后聚酯负荷在63.9%，与节前变化不大。昨日江浙涤丝价格多稳，产销延续清淡。节后涤丝工厂在开门红涨价后便开始稳价，等待下游复工，但下游节前原料备货较多，即便恢复正常生产也需要时间来消化库存，因此若缺乏投机跟进，涤丝工厂在接下来2-3周的时间里都将持续累库，2月下旬涤丝价格或面临松动。

　　【行情展望】

　　假期刚过，下游及终端市场恢复尚需一定时间，但市场交易逻辑将逐步从预期转向基本面。因短期PX供应恢复缓慢加上下游PTA负荷提升明显，短期PX仍相对偏强，但随着PXN扩大至高位，PX供应仍在恢复，且新装置投产临近，预计后期PXN将逐步承压。因假期PTA负荷提升，而聚酯负荷低位，PTA自身供需格局仍偏弱，1-2月累库幅度较大，上涨驱动不强；但原料PX短期仍偏强，且PTA加工费偏低，短期PTA成本支撑仍偏强，在原料PX基本面明显转弱前PTA相对抗跌，关注PTA工厂负反馈情况。

　　操作上，TA05单边5800以上偏空操作；关注空TA05多SC05套利。

　　 乙二醇：高库存压制反弹但检修预期存支撑 EG短期区间震荡

　　【现货方面】

　　昨日乙二醇价格重心弱势整理，场内买气一般。日内现货基差相对稳定，贸易商换手成交为主，宁波个别供应商参与出货，当地货源基差相对偏低。美金方面，乙二醇外盘重心回落，午后商谈多在530美元/吨附近，午后二月船货商谈气氛略有好转，成交在528-530美元/吨水平。

　　【供需方面】

　　供应：节后国内乙二醇装置总开工在59.6%，环比节前下降5.3%；其中煤制开工率在57.5%，环比节前基本持平。

　　需求：节后聚酯负荷在63.9%，与节前变化不大。节后涤丝工厂在开门红涨价后便开始稳价，等待下游复工，但下游节前原料备货较多，即便恢复正常生产也需要时间来消化库存，若缺乏投机跟进，涤丝工厂在接下来2-3周的时间里都将持续累库，2月下旬涤丝价格或面临松动。

　　【行情展望】

　　尽管节后MEG开工有所下滑，但相对于下游开工MEG供应仍偏高，供需整体偏弱，加上海南炼化80万吨新装置投产预期，1-2月累库压力较大，节后港口大幅累库18万吨至110万吨水平，预计在需求明显好转前MEG反弹承压。2季度开始，因装置检修力度增加，加上进口维持偏低预期，以及需求逐步修复，MEG存去库预期，MEG低位仍有支撑。预计短期MEG或在4200-4500区间震荡。

　　策略上，EG05短期在4500附近偏空操作；中长线低多为主，但高点预计有限，存量装置博弈下难有超预期行情。

　　 短纤：供需偏弱且成本端短期有支撑 短纤短期跟随原料波动

　　【现货方面】

　　昨日直纺涤短期货继续下跌调整，现货报价维稳，成交优惠扩大。期现基差维持，新凤鸣货源03-140~-100附近。下游观望居多，工厂平均产销在24%。半光1.4D 直纺涤短江浙商谈重心7300-7550元/吨，福建主流7450-7550元/吨附近，山东、河北主流7450-7550元/吨送到。

　　【供需方面】

　　供应：近日部分中空、低熔点短纤工厂重启出产品，直纺涤短开机负荷提升至66.3%。

　　需求：下游纱厂负荷进一步提升，报价多有上调，但成交依旧零星。

　　【行情展望】

　　节后短纤工厂陆续计划开车，直纺涤短负荷后期将逐步走高；下游纱厂负荷进一步提升，因节前原料多有囤货，因目前下游订单尚未表现，大多维持观望。预计短纤短期跟随原料波动，但在累库压力及下游需求不确定下相对原料偏弱。

　　策略上，PF05在7600以上偏空对待；PF03/04盘面加工费1200以上可锁定加工费。

　　 苯乙烯：高库存压制及检修预期支撑下 苯乙烯短期区间震荡

　　【现货方面】

　　昨日华东市场苯乙烯整体回落，现货货源供应充裕，随着期货价格的大幅下挫，部分厂商小单补货，整体成交气氛一般。至收盘现货8640-8700，2月下8680-8740，3月下8700-8760，4月下8640-8720，单位：元/吨。美金市场重心回落，在国内价格下跌下，承压美金报盘，交投气氛冷清，2月纸货1110对1140 ，3月到船货1130对1180 LC90 ，单位：美元/吨。

　　【成本方面】

　　昨日因苯乙烯期货继续偏弱运行，市场情绪偏谨慎，纯苯价格继续跟跌，至收盘现货商谈7040-7050元/吨，2月下商谈 7110/7130元/吨，3月下商谈7220/7240元/吨，4月商谈7300/7320元/吨，FOB韩国3月商谈在949对950美元/吨，4月卖盘945美元/吨。港口纯苯现货库存偏高以及苯乙烯价格回调对纯苯价格影响较为敏感，不过海外市场开始关注美湾调油需求，亚洲纯苯近日虽有回调但与中国市场价格相比仍偏高，中国市场内外盘持续倒挂，进口货有下降预期，同时下游装置高开工刚性需求仍能支撑纯苯刚性需求，尤其是苯乙烯高加工差刺激部分装置停车存在不确定，为纯苯需求带来支撑。

　　【供需方面】

　　供应：目前苯乙烯负荷至74%附近。

　　需求：春节假期提货缓慢，导致EPS/PS/ABS工厂库存高企，影响EPS/PS工厂复工，主流企业延后重启装置，下游行业利润压缩。

　　【行情展望】

　　高利润下苯乙烯装置开工维持，节后玉皇一套装置和晟原石化计划重启，广东石化苯乙烯新装置预计2月上投产；春节假期下游EPS/PS装置处于春节停车状态。导致节后苯乙烯港口库存大幅走高，以加上新装置投产预期，承压市场交投情绪。昨日夜盘苯乙烯因炒作装置检修叠加油价偏强，苯乙烯走势偏强。2月在在浙石化和镇海装置检修前提下，苯乙烯累库幅度较预期下降，3月可能去库，但4月随着新装置集中投产，苯乙烯累库压力较大。预计短期苯乙烯走势整体区间震荡为主。

　　策略上，短期EB04在8500-9000区间震荡对待；EB3-4逢低正套。

　　 PVC：情绪偏弱下，PVC基本面利空或被放大

　　【PVC现货】

　　国内PVC市场现货价格走低，PVC期货下行，贸易商报盘较昨日有所下调，一口价报盘难成交，基差报盘有一定优势，目前部分下游尚未开工，市场内观望气氛浓厚，实单成交稀少。5型电石料，华东主流现汇自提6480-6580元/吨，华南主流现汇自提6490-6560元/吨，河北现汇送到6360-6450元/吨，山东现汇送到6450-6500元/吨。

　　【电石】

　　乌海地区电石出厂价下调，华北、东北、河南区域采购价下调，河南、陕西等地部分推出降价计划。电石企业出货压力犹存，下游到货持续增加，整体表现继续显弱势。目前各地PVC企业电石到厂价格为：山东主流接收价4220-4380元/吨，计划下调；山西榆社陕西自提3770元/吨，乌海、宁夏自提3650元/吨。

　　【PVC开工、库存】

　　开工：截至1月26日，PVC整体开工负荷率78.35%，环比提升0.64个百分点；其中电石法PVC开工负荷率77.12%，环比提升0.42个百分点；乙烯法PVC开工负荷率82.77%，环比提升1.43个百分点。

　　库存：截至1月30日，国内PVC社会库存在47.94万吨，环比增加29.55%，同比增加79.52%；其中华东地区在34.94万吨，华南地区在13万吨。截至1月27日厂库库存61.07万吨，环比增加13.73万吨。

　　【行情展望】

　　节后商品情绪偏差，春节期间据不完全统计整体地产成交萎靡；盘面有交易弱现实意味，建材系出现回调。从基本面看，伴随着电石价格下滑，而节前PVC价格强势，理论估值压力有所缓和。供需看供应环比提负，需求仍多处于假期状态，且根据节前订单看下游复工或有部分迟滞有待元宵后逐步验证。从库存来看当前社库+厂库合计达到近110万吨水平，处于近几年年后绝对高位，对价格持续带来抑制作用。因此在商品情绪偏弱、PVC需求暂看偏悲观、库存高企的基本面下盘面或震荡偏弱；预计盘面短期延续回调，暂看6200一线附近支撑。但中长线看经济恢复的确定性较高，矛盾点在于力度与节奏，市场预期或会较长时间给PVC价格下方以支撑。

　　 甲醇：港口压力有限，短期甲醇高位震荡为主

　　【甲醇现货】

　　内蒙古市场价格价格窄幅波动，主流意向和成交价格在2250—2310元/吨。山东地区甲醇市场重心松动，下游需求一般，部分生产企业和中间商仍以出货为主，成交让利，日内综合评估在2580—2610元/吨。广东市场稳中偏弱，主流商谈在2740-2750元/吨，报盘松动，下游谨慎。太仓甲醇市场高位回调，价格在2750-2760元/吨。期货下跌且信心不足，持货商降价排货。

　　【甲醇开工、库存】

　　开工率：截至1月19日，国内甲醇整体装置开工负荷为67.50%，较上周下跌0.09个百分点，较去年同期下跌4.75个百分点。

　　库存：截至1月29日，甲醇库存77.25万吨，环比下降1.19万吨，跌幅在1.52%，同比下降5.56%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估22.2万吨附近。

　　【行情展望】

　　原料煤方面在澳煤进口放开、需求进入淡季下价格或有回落。供应看预计二月在西南检修装置回归、市场看涨情绪带动开工积极性下整体开工有回升；但由于目前甲醇生产利润压力。需求端传统下游按季节性预计亦有回升；MTO端节前多套装置提负，但当前利润压力及后续乙烯单体替代压力，MTO仍将压制甲醇上方空间。从港口看当前压力有限且预计2月到港较少或导致港口库存难累积，中期看或随着伊朗装置回归、进口窗口的延续打开或将带动港口步入累库阶段。故短期在港口压力有限下价格或震荡为主，预期区间在2600~2800。

　　 尿素： 需求面缓慢复苏叠加外盘价格回落，短期偏弱震荡概率较大

　　UR2305

　　【当前逻辑】

　　1． 从供需面看，受春节期间排产影响，当前下游复合肥装置大多处于尚未开工或刚开工状态，节前储备相对充足。农需大面积复苏尚未启动，当前农业消耗依旧集中在苏皖，河南等地，人造板行业复产时间集中在2月上旬后期，不过随着前期库存的消化，工业需求会陆续出现，整体需求面尚存恢复预期。供应面来看，当前西南等地气头企业装置已逐渐恢复生产，内蒙、宁夏、青海、河南、新疆气头停车企业预计在2月陆续恢复。近日山西地区最新发布环境文件，业者猜测或有新一波减产出现，但目前山西企业暂未出现减产迹象，后续减产情况尚需跟进。截止1月31日，尿素行业日产15.46万吨，较上一工作日减少0.04万吨，短时日产量有增加预期；

　　2． 尿素外盘继续降价，于尿素供应过剩，全球主要价格指数大幅下跌。欧洲和其他美洲市场的需求有限，供应商继续将货物分配到美国，购买力减弱之下，国际价格明显走低，据了解，当前出口利润空间进一步压缩，甚至出现倒挂现象，国内外出口套利空间关闭。；

　　【观点与策略】

　　综合来看，春节过后各厂存一定库存压力，不过随着农需的增加，工厂库存压力将有所缓解。操作策略方面，盘面短期回落市场情绪不高，建议单边波段操作，我们对此前区间进行了调整[2450， 2650]，空单谨慎持有，沿下边际离场；UR和MA价差建议做阔为主，区间波动在[120， 200]；以及UR05-09正套短期顶部压力位[170， 190]，仅供参考。

　　 LLDPE：节前需求复苏预期交易比较充分，短期内仍有下行可能

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　　【基本面情况】

　　1． 供需博弈下，根据四联的口径，初步预计1月聚乙烯的总产量大约在231.6万吨环比基本持平上个月，进口预计较12月小幅增加；其中线性的产量大约在100万吨左右环比上个月持平。目前线型薄膜排产比例最高，目前占比39.3%，年度平均水平在34.8%，高4.5%；另低压薄膜与年度平均数据差异明显，目前占比在11.5%。现货市场受到近两日成交的状况下，需求释放有限。需求端备货积极性仍然不高，接单意向较为谨慎，成交仍难放量，目前库存情况仍处于节后正常水平；

　　2． 成本端看，美联储将于1月31日和2月1日两天举行2023年的首场FOMC议息会议，目前来看进一步放缓加息力度至25个基点已无悬念，加息带来的经济忧虑短线或有所减弱。以色列无人机袭击伊朗，但未波及石油设施，对油价的影响较为有限。另外中国需求的复苏依然备受关注，整体来看预计国际油价下行空间有限，油制装置利润得到修复；

　　【观点和策略】

　　综合来看，当前的库存结构存在较大的风险，在节前库存就开始了从上游向中下游的转移，这个时候如果下游对价格的接受度降低，那么期货端持续回调概率较大。操作策略上，LL单边建议沿着上边际止盈，短期波动区间[8450，8650]；L05-09反套进场做阔需注意短期压力位在[100， 150]，仅供参考。

　　 PP：节后下游消费支撑缓慢兑现，预计短期下跌幅度有限

　　PP2305

　　【基本面情况】

　　1． 供需面情况看，根据四联的口径，预计1月的粒料的国产供给大约在287.3万吨左右，较去年的12月环比增加了2.4%左右，主要原因在于检修的减少以及新装置的投产；需求方面，因为疫情和春节的关系1月的需求环比小幅下降，1月份库存呈现累库的状态。拉丝生产比例维持35%附近，对于盘面的压力逐渐增加。从需求端看，PP下游的订单依然偏弱，开工略晚于往年，下游需求没有看到太明显的好转；

　　【观点和策略】

　　短期看PP下游节后需求好转的幅度仍待验证，但短期下行也受到库存压力较小而且成本高位的支撑，预计幅度不会太大。因此操作策略方面，单边建议谨慎多单，短期波动范围[8250，8350]，05-09跨期套利目前价差较小，没有明显驱动力量之前建议观望为主，PP-3MA震荡整理趋势， 上方压力[190，200]，仅供参考。

　　广发期货