上周，A股先跌后涨，最终涨跌有限。上证综指一周累计微跌0.08%至3260.67点，深综指微涨0.07%至2164.72点；此外，创业板综指全周涨0.43%，科创50指数跌0.90%。

周五北向资金小幅净流出，全周则小幅净流入了29.32亿元。在美联储加息预期略有抬升的背景下，北向资金已由单边大幅流入A股变成了进出平衡，北向资金的趋向性已远不如1月份那么明显。

就短期来看，北向资金进一步动向取决于内外部因素――在外部取决于美联储加息进程；在内部取决于中国经济恢复速度。下周二晚间美国将公布1月CPI，届时市场对美联储加息预期势必发生波动。如果美国CPI数据中性，美联储3月极可能会继续加息25基点；如果物价意外稍高，那么3月及5月都会加息25基点。

在我们内部，关键的因素就是经济恢复情况。目前可以证实国内经济的数据暂相对有限，现在公布的也只是1月份的数据，而彼时国内许多省份疫情刚过峰，所以经济数据所能提供的信号就相对有限了。至于更早的如去年12月份数据，更加无法参考了。

周五早盘时段，由统计局公布的1月份中国CPI同比涨2.1%，较去年12月的同比涨1.8%有所走高。周五收盘后，由央行公布的1月份我国人民币贷款增4.9万亿元；社融规模增量达5.98万亿元；1月末广义货币(M2)余额273.81万亿元，同比增12.6%，增速分别比上月末和上年同期高0.8个和2.8个百分点。

A股曾于周四单日大涨，对上述较高的贷款、货币供应量等数据已经提前涨过，故这些数据短期内对股市影响有限。就中线影响来看，相对宽松的资金面环境仍有些利好影响，对A股当下应构成些支撑。

至于CPI虽然有所走高，但基本上是符合预期的，在中国经济走出疫情干扰的大背景下，CPI有所走高也正常。

未来，对投资者情绪影响较大的数据应是与消费相关数据，如商品零售额、服务业、楼市等数据。

2022年居民储蓄比上年增18万亿元，大超以前每年增约10亿元的水平；2022年居民人均可支配收入增2.1%，人均消费支出降0.2%。由上述数据组合看，不难理解为何储蓄异常增长。由另一角度看，就是民众的消费意愿较弱。因此，在出口及投资均有限的当下，中国经济能否更快地由疫情中恢复，将很大程度上取决于储蓄资金能否真正地转向消费。

由近期政策总基调来看，还是比较对症的，即大力刺激消费。相信即将到来的全国两会，届时必然会有大量有关刺激消费的提案出台。如果这方面消息超预期得好，那么届时市场情绪可能会有所提振。

后市方面，我觉得本月内A股大概率维持横盘震荡格局，除非国内外消息面有了意外变化。操作方面，我相信投资者在春季通常就应择股加仓，除非基本面明显不利或趋于下行。不难判断，目前A股基本面虽然并不太强，但方向上是趋好的。

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