《巴伦周刊》去年为2022年选出的十只股票跑赢标普500指数10个百分点。

今年是美股市场自2008年以来表现最糟糕的一年，但对价值投资来说，今年是一个好年景，对《巴伦周刊》最看好的股票来说也是如此。

过去13年，《巴伦周刊》每年12月都会选出10只有望跑赢大盘的股票。今年价值股跑赢成长股19个百分点，《巴伦周刊》去年12月选出的10只具有价值倾向的股票表现都不错。

2021年12月《巴伦周刊》公布为今年选出的10只股票以来，截至2022年12月14日，它们的总回报率为-1.7%，比标普500指数高出10个百分点（该指数包括股息的同期回报率为-12.1%）。在年底到来之际，这10只股票中有6只累计上涨，涨幅最大的是壳牌(SHEL)和在科技股抛售潮中逆势走高的IBM (IBM)。亚马逊(AMZN)和通用汽车(GM)是股价跌幅最大的两家公司。

《巴伦周刊》的10只选股在2022年轻松跑赢大盘

注释：总回报包括股息

来源：FactSet

《巴伦周刊》为2023年选出的10只股票包括一些知名公司和有望给投资者带来惊喜的公司：美国铝业(AA)、Alphabet (GOOG, GOOGL)、亚马逊(AMZN)、美国银行(BAC)、伯克希尔-哈撒韦(BRK.A, BRK.B)、康卡斯特(CMCSA)、达美航空(DAL)、美敦力(MDT)、麦迪逊广场花园体育(MSGS)和Toll Brothers (TOL)。亚马逊和伯克希尔是今年再度入选的两家公司。

以下是《巴伦周刊》看好这些股票的原因（按公司名首字母排序）：

美国铝业(AA)

美国铝业生产的铝不像铜那么受关注，不过，铝用于可再生能源、重量轻而且具有可回收性，因此对于低碳世界同样重要。美国铝业可能是世界上最好、也是最环保的铝生产商，该公司冶炼业务大约80%的能源来自可再生能源，主要是水力发电。

然而今年美国铝业的股价下跌了24%，近期为45美元，不到2022年高点98美元的一半，因为铝价较2022年春季的峰值下跌了35%。美国铝业按2022年利润计算的市盈率为9倍，预计2023年该公司利润将见底，按此计算的市盈率为14倍。此外，美国铝业的资产负债表较为健康，但被投资者忽视了。

中国占全球铝供需的大约一半，如果中国经济在2023年进一步增长，也将成为美国铝业的一个利好。

Kindred Capital Advisors首席投资官史蒂夫·加尔布雷斯(Steve Galbraith)说：“美国铝业是最环保的综合性铝生产商，将受益于不断增长的长期需求。”

Alphabet (GOOG, GOOGL)

2022年谷歌母公司Alphabet的股价下跌了34%，原因包括收入增长放缓和投资者担心搜索广告业务趋于疲软。该公司近期股价为95美元，是其2023年预期利润的18倍，这样的市盈率对于一家大公司来说是比较低的。市盈率下降的另一个原因是包括自动驾驶汽车业务Waymo在内的被列为“Other Bets”的业务出现亏损。

什么能让Alphabet恢复上涨？曾担任Loews首席投资策略师的投资人乔·罗森伯格(Joe Rosenberg)认为Alphabet已经变得过于臃肿，他认同英国投资人克里斯·霍恩(Chris Hohn)的观点，霍恩曾致信Alphabet首席执行官桑达尔·皮查伊(Sundar Pichai)，称“Alphabet的成本基础太高了，管理层需要为此采取积极行动。”

确实是这样，今年Alphabet的员工数量增长了20%，自2018年以来几乎翻了一番。Alphabet似乎听到了这一呼声，该公司最近整合了Maps和Waze业务团队，未来还可能大规模裁员。

Alphabet还应该派发股息，这对于一家已经上市18年的成熟且盈利丰厚的公司来说是应该做的。派息的可能性是买入该股的另一个理由。

亚马逊(AMZN)

今年亚马逊云计算和零售业务的放缓导致股价下跌了45%，至91美元。在过去三年里，亚马逊在物流和运输方面投资超过800亿美元，随着公司削减成本，并提高网上零售业务的效率，未来一年的运营情况应该会更好。

SVB MoffettNathanson分析师迈克尔·莫顿(Michael Morton)估计，剔除利润丰厚的广告业务后，亚马逊零售业务的营业利润率为负。莫顿最近开始跟踪分析亚马逊，给出了“跑赢大盘”的评级和118美元的目标价。虽然亚马逊的目标是“取悦”消费者，但也需要在零售业务上盈利，该公司正在朝着这个方向迈进。

莫顿在研报中写道：“三年来，亚马逊的市盈率下降，税前利润预期下降，资本密集度高于预期，我们认为这些问题即将得到解决。”

按2023年预期利润计算，亚马逊的市盈率为50倍，该股并不便宜，但很少有公司拥有两项占据主导地位的业务，除了零售业务，亚马逊云业务Amazon Web Services的盈利前景也非常好，拥有巨大的增长潜力。虽然亚马逊的股票可能不会再出现2009年270%那样的涨幅，但有望迎来比今年表现更好的一年。

美国银行(BAC)

近年来，美国银行的口号一直是“负责任的增长”，这一点在大型银行中最高质量的贷款组合中体现得很明显。不过，华尔街对待美国银行的态度与其他银行并无太大区别，由于投资者担心潜在的经济衰退对银行业的影响，今年美国银行下跌了25%，至33美元。

不过，按2023年每股3.69美元的预期每股收益计算，美国银行的市盈率不到9倍，比较便宜，股息率为2.8%。美国银行的“保守主义”还体现在股息上，其派息率低于一些主要竞争对手。该行主要向富裕的客户发放贷款，这些客户有能力抵御经济放缓。此外，短期利率的上升也给美国银行的利润率带来提振。

富国证券(Wells Fargo Securities)分析师迈克·梅奥(Mike Mayo)说：“在我跟踪分析银行业的30年时间里，很少看到像美国银行这样基本面改善但股票表现如此糟糕的情况。”他将美国银行列为首选股，目标价为52美元。梅奥说：“美国银行在降低资产负债表风险方面比其他任何大银行都做得好，而且比过去半个世纪中的任何时候都更有能力应对经济衰退。”

伯克希尔-哈撒韦(BRK.A, BRK.B)

巴菲特旗下的伯克希尔仍然是一只最靠得住的防御性超大盘股，值得投资者考虑纳入自己的投资组合。伯克希尔A类股今年上涨了4%，相比之下，标普500指数的总回报率为-15%。伯克希尔已经超越特斯拉(TSLA)和Meta Platforms (META)，以6800亿美元的市值排在第五。

2023年伯克希尔的前景很好。今年巴菲特积极买入股票，包括以100亿美元买入西方石油(OXY)和以约200亿美元买入雪佛龙(CVX)的股票。巴菲特还以极具吸引力的条件以120亿美元收购了财产和意外险公司Alleghany。

这些投资可以提高伯克希尔的收益，此外，由于短期利率上升到了4%，伯克希尔1000亿美元现金的收益也将提高。伯克希尔每年的盈利能力超过300亿美元，这得益于其广泛的业务，包括铁路、保险和能源。股价水平比较合理，约为2022年底预期账面价值的1.4倍，与五年平均水平一致。

一个风险是：92岁的巴菲特还将担任CEO多长时间。巴菲特是不可替代的，但如果以后伯克希尔决定派发股息或者分拆的话，股东可能会受益。

2023年10只选股

在新的一年里，股价便宜的好公司有望成为赢家

注释：数据截至2022年12月14日。*截至6月的财年；**截至4月的财年；***截至10月的财年。

来源：FactSet

康卡斯特(CMCSA)

不过，康卡斯特的业务情况可能比外界认为的要好。该公司的宽带业务拥有3200万用户，用户粘性高，该公司还拥有定价权。康卡斯特旗下还拥有NBCUniversal和欧洲卫星电视公司Sky。SVBMoffettNathanson分析师克雷格·莫菲特(Craig Moffett)指出，康卡斯特2023年的预期市盈率为10倍，投资者基本上是在免费拥有NBCUniversal和Sky。

华尔街对NBCUniversal的Peacock流媒体业务兴趣不大，该业务每年亏损超过20亿美元，许多投资者希望康卡斯特分拆或者出售NBCUniversal和Sky。该公司首席执行官布莱恩·罗伯茨(Brian Roberts)的家族拥有康卡斯特的控制权，他一直不赞成分拆，不过以目前的股价来看，可能也没有必要分拆。

莫菲特解释说：“投资者不太喜欢康卡斯特的多元化业务组合，所以该公司的股票存在多元化折价(conglomerate discount)的问题。”莫菲特对康卡斯特的评级为“跑赢大盘”，目标价为46美元。他说：“即便有这么大的折价，这只股票仍然非常便宜。”

达美航空(DAL)

达美航空是美国管理水平最高的航空公司，未来两年利润有望显著增长。达美航空目前的股价约为34美元，看起来并不贵，按照达美航空近期预测的中值计算，其2023年预期每股收益为5.50美元，市盈率为6倍。按2024年7美元的预期每股收益计算的市盈率为5倍。

投资者对航空公司持谨慎态度是因为该行业股票的表现历来不太好。不过，上周达美航空预计2023年营收将增长15%到20%，盈利将增长近一倍。Cowen分析师海琳娜·贝克(Helane Becker)认为达美航空有能力实现这些目标，她给予该股54美元的目标价。贝克说：“我们认为管理层设定的目标算保守的，是可以实现的，除非出现严重衰退。”

事实上，达美航空正在利用其自由现金流偿还疫情时期的债务，而且还没有像竞争对手西南航空(LUV)等公司那样恢复派息。达美航空是机舱细分的行业领头羊，拥有强大的枢纽网络，在美国许多最繁忙的机场都处于领先地位。达美航空的股票可能终于到了起飞的时候了。

麦迪逊广场花园体育(MSGS)

在亿万富翁们竞相收购资产之际，体育团队的价格创下了纪录，但拥有两支极具价值的球队的麦迪逊广场花园体育却不是这样。麦迪逊广场花园体育是主要职业体育领域仅有的两家上市公司之一。

麦迪逊广场花园体育近期股价为160美元，估值为39亿美元，比福布斯估计的两支球队的总价值低了50%。福布斯估计NBA的纽约尼克斯队(New York Knicks)价值61亿美元，NHL纽约游骑兵队(New York Rangers)价值22亿美元。

这是因为球队的全部价值通常只有在被出售时才能实现，而控股的多兰家族对出售不感兴趣。但Boyar Research总裁乔恩·博雅尔(Jon Boyar)认为，麦迪逊广场花园体育正变得对股东更加友好，最近还向股东返还了2.5亿美元。在2024-2025赛季之后，新的NBA电视转播合同将带来一个很大的利好，可能至少是目前合同的两倍。博雅尔认为麦迪逊广场花园体育的价值应该是目前的两倍。

美敦力(MDT)

美敦力是“股息贵族”中的一员，已经连续45年增加股息，但这家顶级医疗设备制造商股票的表现却不太好。近期股价约78美元，今年下跌了24%，过去五年一直处于下跌状态。

美敦力的远期市盈率约为14倍，仅为竞争对手Boston Scientific (BSX)和Stryker (SYK)的一半，非常有吸引力。该公司5月份将股息提高了8%，股息收益率为3.5%。

11月美敦力公布财报时把每股收益预期下调了约30美分，理由是销售意外放缓和汇率方面的不利因素，目前预计在截至4月的财年中，每股收益为5.25美元至5.30美元。该公司还在一款旨在降低血压的肾脏设备的研发方面遇到了挫折。

不过，美敦力首席执行官杰夫·玛沙(Geoff Martha)在公布财报时表示，公司正在“采取果断行动改善业绩”，第一步就是降低成本，这一举措可能会带来一些痛苦，但好处显而易见。Columbia Flexible Capital Income首席基金经理大卫·金(David King)说：“虽然美敦力在一些人眼里失去了吸引力，但并未失去增长，这是我们持有这只股票的原因之一。”

Toll Brothers (TOL)

虽然最近一个季度新订单下降了50%以上，但积压订单数量依然很多。Evercore ISI分析师斯蒂芬·金(Stephen Kim)对该股的评级为“跑赢大盘”，目标价63美元。

Toll Brothers近期股价约为50美元，低于55美元的账面价值，远期市盈率仅为7倍。如果未来美联储政策转向，与利率走势关系密切的房屋建筑商股将成为很有吸引力的买入对象。一个不确定因素是：在联合创始人鲍勃·托尔(Bob Toll)10月份去世后，该公司可能成为另一家房屋建筑商或者伯克希尔的收购对象。

文 |《巴伦周刊》撰稿人安德鲁·巴里(Andrew Bary)

编辑 | 郭力群

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