来源：中环金融老太 RMB交易与研究

　　美国一场潜在的危机正迫在眉睫：前所未有的国债违约。

　　政府支出超过税收收入，必须不断举债以弥补差额，导致国家债务随着时间的推移而上升。美国国会为其设定了上限，目前为 31.4 万亿美元，该上限早在在1月份就已经达到。目前财政部正在使用会计手段在不突破上限的情况下满足支出，但预计最早将在 6 月或可能在夏季晚些时候用尽这些选择。 

　　如果届时国会没有提高上限，财政部将开始缺少联邦付款，例如债务利息、社会保障福利或军人薪水。这可能会使支撑金融市场的美国国债的完整性受到质疑，或剥夺潜在的数百万人的基本收入，从而播下混乱的种子。

　　拜登政府没有明确说明在这种情况下会采取什么行动，而财政部一再表示，解决这个问题的唯一办法是国会提高或暂停债务上限。一位财政部发言人说。“如果不及时这样做，将是一场人为制造的危机，将严重损害我们的经济，并危及支付给美国人和企业的数百万笔款项，包括我们的军人家属和依赖社会保障的老年人。”

　　它拒绝透露将做什么是政府政治战略的一部分，类似于奥巴马政府在 2011 年和 2013 年的类似时间采用的战略。阐明这样的计划将鼓励现在控制众议院的共和党人招致灾难根据白宫和美国财政部内部的想法，拒绝及时解除上限。 

　　尽管拜登政府在公开场合保持沉默，但财政部和美联储正在幕后策划一场危机，就像 2011 年的情况一样。  

　　从多年来散布的 2011 年文件、美联储会议记录和其他政府报告中，可以找到有关政府将如何行动的线索。

　　官员随后决定优先从可用税收中支付美国国债的本金和利息，因为不这样做可能会导致市场混乱，从而可能永久损害经济和美国的金融地位。

　　拜登政府尚未表示现在是否会优先偿债，但华尔街普遍持有这种观点，政府也没有采取任何措施来消除这种观点。 

　　在优先顺序下，一旦债务得到偿还，其他支付的时间，包括社会保障、支付给国防承包商的款项以及支付给医生的医疗保险费用，将变得不确定，并取决于收入的起伏，直到最终取消债务上限。 

　　布鲁金斯学会估计支出将在一夜之间下降 25%，当税收流入特别少或社会保障支付也被优先考虑时，支出将下降 35% 甚至更多。 

　　国会于 2011 年在现金用完前几天取消了上限，这一事件导致标准普尔将美国政府债务评级从 AAA 下调。拜登先生的前经济助手、现任债券投资公司 PGIM Fixed Income 首席全球经济学家的达利普·辛格 （Daleep Singh） 表示，美国现在更加脆弱。 

　　自那以后，公众持有的债务增加了一倍多，增长了 14 万亿美元，欧元现在是替代美元作为储备货币的更可行的选择，而美国正在领导一场取决于俄罗斯财务状况的制裁运动。 

　　“我担心这一次至少会像 2011 年一样糟糕，”辛格先生说。 

　　辛格先生在那段时间在财政部工作。他说，这令人担忧。时任财政部长的蒂莫西·盖特纳 （Timothy Geithner ） 直到真正的违约威胁发生前数小时才与当时的美联储主席本·伯南克 （Ben Bernanke）敲定一项计划。在做出该决定之前，美国官员发现了范围广泛的引爆地雷。

　　其中，名为 Fedwire 的美联储支付系统并未针对国债的逾期付款进行编程。如果债券在未偿还的情况下到期，它实际上会从 Fedwire 系统中消失，就好像它已按时支付一样。全球金融机构持有的数十亿美元资产实际上将“化为乌有”。 

　　过去十年，证券业和金融市场协会 （Sifma） 一直在努力制定避免此类灾难的计划。但要使该计划奏效，那里的官员表示，他们需要政府就拖欠付款给予充分警告。

　　另一个悬而未决的问题是：如果政府拖欠付款，会支付什么样的罚款或额外利息？没有明确的政策。 

　　辛格先生说，他认为债务违约的可能性为 5%，政府不会违约但会错过其他支出承诺的可能性为 50%。这有可能导致其他问题的级联。如果社会保障付款延迟，可能会阻止领取者支付房租、杂货或其他账单。财政部也能优先考虑那些具有政治重要性的付款吗？这是未知的或未说明的，立法者可能有自己的想法。 

　　政府支付系统庞大而复杂，增加了更多的麻烦。财政部每月总共支付 8000 万笔款项。在任何一天，它在不借贷的情况下进行支付的能力取决于税收收入的不可预测的流入。2011 年的计划是，一旦还本付息，只有当有足够的现金支付当天的债务时，才支付一天的债务，而不优先于其他付款。当手头有足够的现金时，它会再支付一天的款项。 

　　一位曾在 2011 年和拜登政府中参与规划的人士表示，官员们现在与十年前一样担心，惊人的非债务支付带来的运营挑战将是巨大的——一场后勤地震可能导致金融危机，即使财政部证券票据得到支付。这位人士表示，这场危机的不同之处在于，政府本身将无法发挥其作为支持者的传统作用。

　　在 2011 年 8 月关于债务上限的紧急讨论中，当时的美联储副主席珍妮特耶伦对缺乏准备感到震惊。根据会议记录，她说：“鉴于我们可能会在未来某个地方面临类似的情况，我认为重要的是我们要思考吸取的教训，这样我们和市场才能在面临此类情况时做好更好的准备。”又是一个情况。”

　　十多年后，耶伦女士成为了现任财政部长，但仍很难说她是否已为接下来的事情做好准备。