天风证券股份有限公司孙谦近期对苏泊尔进行研究并发布了研究报告《外销环比好转，内销略有承压》，本报告对苏泊尔给出买入评级，当前股价为51.5元。

苏泊尔(002032)

事件：2023Q1公司实现营业收入49.63亿元，同比-11.56%，归母净利润4.38亿元，同比-18.63%。

外销降幅环比收窄，内销增速略承压。外销业务方面主要是由于自22Q2以来全球经济及欧美市场需求持续低迷，公司对主要外销客户今年一季度的销售较去年同期有一定下滑，但环比有改善趋势。公司内销业务收入同比略有下降，主要是由于公司所处行业在当前宏观经济环境中并非直接受益行业，因此在今年一季度持续承压；后续随着消费者消费意愿的逐步提升，公司内销业务将有望得到改善。

公司费用投入和利润水平同比基本保持平稳。2023Q1公司毛利率为25.22%，同比-0.14pct，净利率为8.82%，同比-0.81pct。2023Q1公司季度销售、管理、研发、财务费用率分别为11.07%、1.91%、1.68%、-0.4%，同比+1.55、+0.25、+0.08、-0.3pct。公司销售费用率同比有所提升，销售费用同比增幅为2.8%。

资产负债表端，公司2023Q1货币资金+交易性金融资产为45.7亿元，同比40.73%，存货为20.99亿元，同比-19.49%，应收票据和账款合计为18.07亿元，同比-25.05%。周转方面，公司2023Q1存货、应收账款和应付账款的周转天数分别为55.7、33.59和64.46天，同比-5.58、-7.17和-6.44天。现金流方面，2023Q1公司经营活动产生的现金流量净额为7.53亿元，同比+106.52%，其中购买商品、接受劳务支付的现金21.85亿元，同比-33.4%。

投资建议：外需环比有所改善，随着海外库存逐步去化，外销增速有望恢复正轨。内销方面，随着疫情防控的优化和消费意愿的提升，零售端有望得到修复。基于公司一季报的情况，我们略下调了23年的外销增速，预计23-25年归母净利润为23.4/26.1/28.9亿元（前值为23.4/26.2/28.9亿元），对应估值分别为18.7x/16.7x/15.1x，维持“买入”评级。

风险提示：新品销售不及预期，原材料价格上涨风险，海外需求不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司魏儒镝研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.69%，其预测2023年度归属净利润为盈利23.18亿，根据现价换算的预测PE为17.94。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级18家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为62.98。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，苏泊尔（002032）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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