中金发布研究报告称，维持快手-W（01024）“跑赢行业”评级，由于成本费用控制较好，上调2023/2024年Non-IFRS净利润预测131.7%/16.6%至38.6/125亿元，目标价82港元。公司1Q23收入252.2亿元，同增19.7%，基本符合该行预期和机构一致预期；Non-IFRS净利润4200万元，同比转盈，好于该行及机构一致预期，主要系毛利率改善及运营费用控制好于预期。

　　中金主要观点如下：

　　内容丰富及获客效率提升持续，用户实现高质量增长。

　　1Q23公司DAU同环比分别增加8.3%/2.2%至3.74亿人，该行判断主要系公司社区生态及短剧、泛知识等垂类内容不断丰富。此外，公司持续提升算法策略及精细化运营，人均维系及获客成本不断优化，1Q23营销费用同降8.1%；参考Questmobile数据，快手主应用新安装用户留存率分别同比+0.6ppt至23.4%，基本保持平稳；该行预计2Q23流量保持健康态势。

　　电商及直播业务高质量增长。

　　电商业务1Q23GMV同增28.4%至2248亿元，带动其他收入同增51.3%至28.3亿元，其它收入增速高于GMV增速，该行判断主要系季度内公司逐步尝试达人分销抽佣，及疫后退单率和结算率回归正常，推动电商佣金率提升。

　　公司于近期快手电商引力大会提出经营风向标及量化评级体系，也介绍“川流计划”项目与泛货架场进展，该行认为相关战略或引导快手电商朝精细化与品牌化方向持续精进，增强电商业务长期竞争力。直播业务1Q23收入同增18.8%至93.2亿元，主要系头部公会及主播引入进度较好。

　　集团层面首次实现Non-IFRS净利润，新增回购彰显信心。

　　毛利率方面，1Q23环增0.9ppt至46.4%。费用方面，受益于持续成本控制，公司营销/管理/研发费用分别环降10.4%/11.2%/15.3%，降幅高于市场预期，带动集团层面实现Non-IFRS净利润4200万元。该行认为，伴随外部环境好转，叠加成本费用控制及底层商业化能力持续加强，净利润有望有序释放；此外，公司宣布40亿港元回购计划，亦体现出自身长期发展信心；伴随集团层面盈利可见度提升，该行认为估值回归或加速体现。