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　　转自：证券时报

　　动辄数十亿甚至上百亿，手握大把现金的“茅族”近期热衷于设立产业基金，通过联合专业投资机构，把钱投向当前热门科技领域。

　　据证券时报记者不完全统计，包括贵州茅台、上汽集团、海螺水泥、迈瑞医疗等在内的多家行业龙头近期纷纷发布公告称，与专业投资机构共同投资设立产业投资基金，投向半导体、新一代信息技术、生物技术、新能源、新材料、高端装备等领域。

　　记者观察发现，活跃在产业基金一线的上市公司多为传统行业的龙头企业，他们纷纷设立产业基金背后的意图何在？有怎样的“底气”，采用怎样的“打法”？为此，记者通过梳理和多方采访，揭开“茅族”们的创投版图。

　　“茅族”纷纷涉足创投，有做GP也有做LP

　　今年以来，“茅族”们设立产业基金的热情依旧高涨。

　　日前，上汽集团公告称，公司和子公司上汽金控拟与恒旭资本、尚颀资本共同投资上海上汽芯聚创业投资合伙企业（有限合伙）。基金认缴出资总额为60.12亿元，其中，上汽集团认缴出资60亿元，持有其99.80%份额。基金将采用投资子基金及直投项目的方式，重点投向半导体产业链上下游、汽车智能化电动化网联化驱动下芯片相关的关键技术产品等。

　　上汽集团表示，公司、子公司上汽金控参与投资该基金，主要是借助专业投资机构优势，通过专业化投资管理团队推动跨产业深度融合，完善芯片产业生态布局，加快汽车芯片的国产化推进，不断促进生态协同，持续保障产业链安全。

　　据记者梳理，除上汽集团以外，还有贵州茅台、海螺水泥、迈瑞医疗等多家行业龙头企业也都先后布局创投市场。就在近期，贵州茅台公告称，将合计出资100亿元，参与设立茅台招华基金和茅台金石基金。海螺水泥也曾公告，计划出资15亿元参与设立安徽海螺海通工业互联网母基金合伙企业（有限合伙）。迈瑞医疗则聚焦医疗健康产业赛道，计划出资12亿元和晨壹投资共同投资有限合伙企业。

　　据记者不完全统计，今年以来，沪深两市有近200家上市公司公告设立产业投资基金，出资总额近600亿元。这其中，百亿市值以上公司有近百家。此外，记者观察到，上述“茅族”涉足创投圈，多以LP（有限合伙人）的身份出资，与专业的创投机构共同设立产业基金。除了参与成长期项目投资以外，不少上市公司设立产业基金主要目的是为了参与行业并购。

　　记者进一步穿透发现，除了做LP，也有公司亲自下场做GP（普通合伙人）操盘投资。比如，与上汽集团共设基金的恒旭资本和尚颀资本，这两家本是上汽集团旗下私募股权投资平台，创始团队也多来自上汽集团，因此也等同于以CVC（产业资本）的身份，围绕集团产业链开展投资。

　　传统企业投资活跃，寻求新经济增长点

　　观察上述企业可发现，这些公司大多具备两个特点：一是自身主业发展比较稳健；二是手握充沛现金流。

　　以贵州茅台为例，公司销售毛利率常年超过90%，盈利能力在A股市场名列前茅。一季报显示，截至一季度末，贵州茅台现金及现金等价物余额为1578.19亿元。

　　而上汽集团、海螺水泥、迈瑞医疗等经过多年发展，同样手握大量现金。截至一季度末，上汽集团现金及现金等价物余额为1382.89亿元；海螺水泥为182.64亿元；迈瑞医疗为197.04亿元。

　　值得注意的是，在众多设立产业投资基金的上市公司中，出手频繁投资活跃的多集中于上汽集团、贵州茅台、TCL科技、迈瑞医疗、海螺水泥等几家传统行业的龙头企业。

　　从各自的诉求看，上汽集团表示，此次出资更多是为了加快芯片国产化进程，实现产业发展与财务投资双赢。而实际上，上汽集团下场投资半导体、芯片，也是新能源汽车造车浪潮下，芯片短缺困境下不得已的选择。自2020年开始，芯片短缺就成为全球车企最头疼的问题。据Auto Forecast Solutions数据显示，截至去年6月，受芯片短缺影响，全球汽车市场累计减产量约223万辆。而上汽集团要完成向新能源汽车领域的全方位转型，也势必需要通过投资寻求产业链的“补链、延链”。

　　再看看迈瑞医疗，公司表示，出资设立产业基金主要为了加快公司发展战略的实施，依托专业投资机构的专业团队优势、项目资源优势和平台优势，寻找具有良好发展前景的项目，从而降低公司的投资风险，促进公司业绩增长。

　　上汽集团、迈瑞医疗等龙头企业从自身发展需求出发，通过上下游产业链投资，实现协同发展。而贵州茅台、海螺水泥等传统企业大手笔出资，或更多是为了寻求新增长点。比如贵州茅台，据公告，公司出资参与设立两只产业发展基金，将主要聚焦新一代信息技术、生物技术、新能源、新材料、高端装备、大消费等领域投资机会。基于当前消费端出现较大变化，酒企持续保持高增长压力较大，贵州茅台投身于投资业务，或能为其创造更大的想象空间和投资收益。

　　在水泥产业进入瓶颈期，相关企业盈利能力承压的背景下，海螺水泥也在积极寻找新的增长点。海螺水泥曾表示，新能源是公司转型发展的重要赛道，一个原因是海螺水泥自身需要寻找新的利润增长点，而新能源行业未来增长空间依然广阔。同时，新能源业务对水泥主业减碳能够提供强大的支撑，辅助主业。公司一直在研究新能源产业链，目前投资的项目主要是电站和储能。随着继续向产业链上游发展，公司也在进行光伏玻璃的布局。

　　此次海螺水泥参与设立安徽海螺海通工业互联网母基金，主要是公司看好工业互联网市场前景和发展潜力，公司希望通过参与投资工业互联网母基金，抓住数字化产业机遇，优化投资结构，同时通过产融结合助力公司产业转型升级，推进传统制造业数字化转型，并可加强工业互联网领域技术储备，吸引专业人才，助力公司产业发展。

　　投资优势明显却也暗藏风险

　　对于传统行业的龙头企业纷纷布局创投业务，畅力资产董事长兼投资总监宝晓辉认为，很重要的原因是解决目前传统行业板块市场估值较低的问题。“现在传统板块很多优质公司的市场估值非常低，明显不符合这些企业的业绩。但市场上缺乏发现这些企业的途径和渠道，通过牵头设立产业基金，会有助于这些传统板块讲出新的估值，去重塑企业的价值。”

　　对外投资，上市公司的“玩法”多样，但诉求不外乎几点：一是追求财务回报；二是产业战略需求；或两者兼而有之。但不同的诉求却适合不同的打法。

　　LP智库创始人国立波接受记者采访时表示，对于此前没有太多直接投资经验以及成熟的投资团队的上市公司来说，先以LP的身份间接参与投资，积累相关的项目资源和投资经验；而对于有丰富投资经验和项目资源的公司，以CVC的方式做直接投资也未尝不可，既可以实现一定的财务回报，又能满足战略发展诉求。

　　相较于市场化专业化的基金管理公司，上市龙头企业做产业投资有哪些优势和劣势？国立波认为，他们最明显的优势在于对于产业的深入理解。相对于普通的财务投资人，他们的产业资源整合能力、优质项目的捕捉能力，以及对行业的认知优势明显。但是，由于需要兼顾产业战略诉求，这类基金在投资的自由度上或许跟普通的独立财务投资人存在一定的差距，而在团队的激励机制和稳定性方面，可能也会存在短板。

　　在宝晓辉看来，制约传统行业产业升级的要素一般有两个，一个是资金，另一个是技术。产业基金能吸引更多资金共同为产业链“强链、补链、延链”，同时，产业基金有助于传统企业和其他公司形成联动，从而形成聚集效应，带动这些企业探索更多的业务发展模式。

　　但是，宝晓辉也指出，龙头企业虽然有着丰富的产业经验，在市场上也已经充分证明了自己的产业运营能力，但做金融投资跟运作产业却是两码事，“能做好产业不一定就能做好投资，而且正因为他们太熟悉这个行业，做直接投资或许还会存在一些业务风险。”她认为，以出资人的身份做间接投资或许更适合龙头上市公司。

　　国立波也指出，上市公司做产业投资首先应围绕自己所在的产业生态，切忌盲目进入新的行业中，不然可能要为此“交学费”。此外，他认为，产业基金只是企业转型升级中一个可能的路径，不宜将其看得过重，紧扣主业做适当的延展和补充或许更具备可操作性。