9月7日，江苏宜兴市与华平投资正式签约，出资华平投资首只人民币基金，专注于大健康产业投资，新基金正式落户宜兴市，总规模预计30亿元。

作为全球知名的私募股权公司之一，华平投资此次设立首只人民币基金，格外引人关注。在业内人士看来，这恰好凸显出中国股权投资市场正在发生的深刻变化。

华平投资首只人民币基金落户宜兴

华平投资全球管理资产规模逾850亿美元，是知名美国私募股权公司之一。1994年进入中国后，华平在过去的近30年中，已对多个行业的近160家企业累计投资超160亿美元，是在中国投资规模最大、最活跃的国际私募股权投资机构之一，但过去都是以美元基金的身份。

华平投资中国区总裁魏臻表示，华平投资首只人民币基金的成功设立，彰显了投资人对华平投资业绩和团队实力的认可，同时也是华平投资在中国近30年发展历程的一个里程碑。新基金将进一步提升宜兴市生命健康产业生态，助力宜兴市加快培育生命健康产业集群的构建，推动科技创新，培养领军企业，为宜兴生命健康产业的高端化、特色化、集群化发展注入源源不断的创新动力（维权），为打造宜兴大健康产业品牌，提升产业竞争新优势贡献力量。

华平投资的这只新产品，有三大看点令人关注:一是其首只人民币基金、二是与地方国资LP合作、三是投资大健康产业。“在今年这样的市场下，产品能募到这么大规模还是非常不容易的。”有业内人士感慨。

美元GP拓展人民币基金

对于众多美元GP来说，要在中国开展业务，拓展人民币基金业务似乎成为了重要课题。

根据清科研究中心数据，2023年上半年，我国股权投资市场共计3289只基金完成新一轮募集，募资规模达7341.45亿元人民币，依旧维持下降趋势，分别同比下降0.3%、23.5%。

其中，外币基金募资步伐延续下降趋势，今年上半年共计23只外币基金完成关账，同比下滑54.9%；募资规模约422.28亿元人民币，同比降幅达35.4%。同期人民币基金的募资节奏则相对稳定，共3266只人民币基金完成新一轮募集，同比小幅上升0.5%；募资规模达6919.17亿元人民币，同比下降22.7%。

“今年确实有看好很多这方面的消息，除了华平，包括黑石、KKR等，甚至贝莱德、橡树这些原本在中国并不活跃的基金也开始人民币基金相关的布局，但我们并不认为大家是在一窝蜂做这件事，可能更像是一类拓展和布局。”某大型PE相关负责人称。

值得注意的是，黑石（上海）私募基金管理有限公司于近日在基金业协会完成私募基金管理人备案，业务类型为“QDLP等试点机构”。意味着黑石可以在中国境内面向合格境内有限合伙人募集资金，试点基金以募集资金开展对外投资。

转型并非易事

在业内人士看来，传统美元GP转型做人民币基金并非易事。

“美元GP做人民币基金，挑战是挺大的。人民币LP和美元LP完全是两种做事方式，包括他们对GP的要求也差别很大。有些人民币LP会要求返投，或者要求共同投资，甚至一些项目看好了，这些LP会自己直投。但美元LP通常还是会相对放手让GP去做。所以美元GP在募人民币的时候会遇到一些水土不服。最近几年确实有一些美元GP，招募了有人民币募资经验的IR，但想要做好有效融合也并不容易。”上述大型PE相关负责人称。

不过，她也表示，大家确实都在开拓这块市场，很多地方政府既有资金、又有意愿。美元GP愿意做人民币基金，共同把市场活跃起来肯定是一件好事。这些专业管理人多了，能够带动人民币基金在各方面机制的成熟。

还有一些机构人士指出，整个中国股权投资市场正在变得更加理性，现在并购投资的机会越来越多，但中国真正能做并购的专业机构数量有限。

贝恩公司今年4月发布的《2023年中国私募股权市场报告》显示，预计未来5年内中国私募股权市场将发生结构性变化，收购类投资增速有望超越其他资产类别。该机构还在7月发布的报告中指出，过去十年来，全球私募基金募资额持续增长，2012年以来募集了近12万亿美元，但是，2023年的募资难度加大。一方面，LP仍处于周期性紧缩中，拥有大量尚未出资的承诺，另一方面，由于退出交易大幅减少，现金流处于负值区，且有近14000家私募基金争夺总计3.3万亿美元的资本，供需失衡较明显。

国资LP成为重要力量

上海某PE人士向券商中国记者表示，在投资人结构上，可以明显感觉到国资力量正在扮演越来越重要的角色，不管是各地开始兴起千亿体量的政府引导基金，还是美元机构开始越来越多开拓国资客户，国资主导正在重塑私募股权市场生态。“我们关注到市场上有一些美元基金开始慢慢从大家视线中淡出了，也有一些美元或者双币的基金机构，过往可能以外资或者国内的高净值个人为主要募集对象，现在也开始加大了对地方政府、国资母基金的募集动作，也可以反映出现在这个市场正在从资金属性的根源上发生变化。”

同样据清科研究中心统计，2023年上半年，政府机构政府出资平台政府引导基金、产业资本、富有家族及个人仍是我国股权投资市场人民币基金的主要出资方，三者的合计披露认缴出资金额近5000亿元人民币，占比达到80.1%。险资与金融机构的合计出资次数达165笔，认缴出资总金额近500亿元人民币。从新募人民币基金的LP国资属性来看，以政府机构/政府出资平台、国企/央企、政府引导基金等为代表的国资背景LP依旧是我国募资市场的重要支撑，今年上半年，国有控股和国有参股LP的合计披露出资金额占比达71.2%。

“当然国资主导趋势的另一点影响在于对私募股权机构的管理要求、综合能力要求都越来越高。一方面，《私募投资基金监督管理条例》的出台，对创投行业发展给予了莫大的支持，但也提出了更高维度的管理要求；另一方面，国资LP往往在财务收益之外还有其他的诉求，比如给地方招商引资等，过去那种讲一个明星项目猛赚10倍的故事无法满足这类LP，GP必须要有能力去既投资又提供多元的服务。”上述上海PE人士还指出。