期货日报

　　作者：姚兴航

　　供需皆弱

　　未来一段时间PTA市场供需双弱格局恐难改变，加工费或维持在成本线300—400元/吨附近波动。若原油向下冲击60—80美元/桶区间，则对应PTA价格为4200—4900元/吨。

　　图为PTA与原油走势对比

　　PTA加权指数近一个月从最高点7674元/吨最低跌至5164元/吨，短短一个月最大跌幅达32.71%。近期随着原油价格的反弹，行情略有企稳。回顾本轮行情，其主导因素在于原油、PX以及聚酯产业利润再平衡。

　　成本端压力陡增

　　对于原油来说，近期最吸睛的莫过于拜登的中东之行。7月15日拜登出访沙特，7月16日出席海合会领导人峰会，但会后并未公布有关石油产量政策的公告，官方表态将留到8月3日的欧佩克会议进一步具体决定。整体来看，拜登的中东之行未能在供应端带给市场明确的指引，市场交易重心集中在需求侧。

　　当前美国原油需求转弱已不再是预期而是事实，EIA数据显示美汽油库存已连续多周累库，成品油需求压力凸显无疑。成品油裂解价差亦从高位大幅回落。从盘面上看，汽油、柴油、取暖油均呈现“摇摇欲坠”态势。需求负反馈当前正在发酵，后市有望带动成本端新一轮下跌。

　　走势还看PX“脸色”

　　回顾本轮行情，相比于PTA的迅猛下跌，原油显得要温和很多，WTI加权指数最大跌幅亦仅为26.2%。究其原因还在上游PX身上。犹记得5月PTA一骑绝尘领涨化工品，两度冲击涨停更是吸睛无数，其原因就在于PX的大幅上涨。正所谓成也萧何，败也萧何，6月中旬以来PTA大幅下跌，其关键因素之一亦是PX。PX逻辑溯源在于成品油需求，但近来美国汽油库存连续多周累库，裂解价差更是大幅下挫，炼厂开工甚至开始小幅下降，前期市场炒作的成品油短缺逻辑已然反转，PXN应声回落，从最高点的近700美元/吨已跌至当前的200美元/吨附近。

　　聚酯产业利润再平衡

　　在经历了去年的火热行情后，年初聚酯对市场一度是相对乐观的，但在全球多重因素夹击下，聚酯面临持续累库的窘境。在4月大幅减产后，近期聚酯行业酝酿再次大幅减产。无论后市减产计划能否得到充分兑现，当前下游高库存弱消费所带来的负反馈已不可避免，整个产业链将面临新一轮的供需再平衡。对于PTA来说，未来一段时间供需双弱格局恐难改变，加工费或维持在成本线300—400元/吨附近波动。

　　从成本方面看，欧美近期公布的多项经济数据不及预期，经济衰退或已从预期慢慢走向现实，成品油作为首当其冲的品种，裂解价差大幅下挫，需求负反馈逻辑已然上演，原油有望迎来新一轮下跌。从产业供需层面看，当前除石脑油外，其他环节利润均已修复至中性水平，后市定价核心将由成本端主导。若原油向下冲击60—80美元/桶区间，在各环节价差中性的条件下，对应PTA价格为4200—4900元/吨。（作者单位：金信期货）