我们拿到一份上市公司公布的年报，应该怎么全面地去解读以及常见的财务造假方式，帮助大家利用财报给的信息相互印证，看看有没有自相矛盾的地方。

我首先是总结几个读财报的常见误区：

误区一：喜欢看股票软件里的F10，不可否认，F10里面有有用的信息，看起来也很便捷快速，但是这个表想要操控，也不难。这个主要看资产负债率，现金流，净资产收益率就行，尤其是对于你不了解的公司别太当真。

误区二：喜欢看业绩快报。一看到自己买的股票业绩快报显示净利润增长XX%就欣喜若狂，天天做梦都想着股票大涨。

误区三：喜欢看消息面，一有利好消息马上冲进去

其实想要真正了解一个公司，光是看财务报表还是不够的，准确的说应该看年报或者半年报，只不过年报和半年报里面的财务报告通常是大家关注的重点，但并不代表其他的事项就不重要。下面我们以《华东医药》2018年年报为例说说怎么读财报以及避雷。

第一节：重要提示，目录，示意：

这一节主要是讲了都是谁参加了会议，公司怎么分红。重点关注公司的分红预案，看他每股盈利多少，公司分给股东多少。如果分红和每股盈利差的特别多的，那就要在后面注意看看他这些钱都用在什么地方了，这就要求大家要连着好几年的报表来分析，去年没有分配的利润你管理层拿来干嘛了？如果是投资，那股东们没有意见，但是你的收益率怎么样也得跑国债利率吧，如果跑不赢，你还不给股东，那就说明管理层不太行。这一节的风险声明意思是企业表述不确定的你就不要信了。

第二节：公司简介和财务指标

这一节没什么好看的，可以不看

第三节：公司业务概要

这一节主要是看看公司的经营理念，理念一般公司是不会变的，连经营理念都要没完没了变得，那多半也是不靠谱。我看了华东医药的年报，每次都是：

要么唯一，要么第一；不求规模最大，但求效益最好；不求品种很多，但求品种最大；专注专科特殊用药；不做大鱼塘里的大鱼，要做小鱼塘里的大鱼；不一定要做火车头，但一定要乘上第一节车厢。

公司对自己的定位还是很明确，就是想做细分领域里的老大。这里面也大多是自己夸自己，看一看公司的行业地位和特色产品就行，大概了解。

华东医药说自己的重磅产品是阿卡波糖，2020年1月份宣布阿卡波糖没有中标，对公司的影响还是挺大的。

第四节：经营情况讨论与分析

主要看经营期内的经营情况，和公司未来发展的讨论。看看公司的优势在哪？劣势在哪？面临什么样的机遇？或者面临什么样的挑战？这也要看同行是怎么说的，个人觉的行业龙头一般能把行业的机遇风险，发展趋势说的准确些。重点看看今年说的和往年表述的不同之处。

下图是公司2017年的年报摘录：

虽然提到压力，但也就是一带而过，再看看2018年的：

专门列出一段来说明问题，并且公司已经预见到了4+7降价的风险，再往下看就会知道，公司正在采取措施应对。

这一节还要结合和前面的年报看看管理层当初给大家承诺的计划目标有没有兑现。如果只字不提，那就当做没完成看待。

第五节：重要事项

这一节主要看两个点：

如果这两个√都打在了“是”的上面，那后面的就不用看了，尤其是第一个如果不是非标意见，那就是制作报表的人明着跟你说了，他家的财务有问题。

第六节：股份变动以及股东情况

这里建议大家看看员工的增减情况，看看公司是扩张还是收缩。还有一个有趣的现象，但凡是股东人数不断减少的，那公司价就一直上涨，股东人数一旦暴增，那基本上股价就开始见顶下跌了，大家可以自己看看，几乎每家公司都是。

第七节：优先股相关情况

新手对于这一节可以先不看

第八节：董事，监事，高级管理人员

这一节主要是看人员更换和股东减持。

要注意的是独立董事集体辞职，财务总监更换要注意，或者直接不用看了。

高管董事大幅减持，最让人恶心的是他说减持一万股，结果“操作失误”减持了20万股，还有就是不发公告偷偷减持的，还有刚发完公告就立马减持的，总之就是把自家公司的股票当成烫手的山芋想尽快脱手的，就要回避。一个公司怎么样，高管最清楚，他们都对自己管理的公司没信心，股民哪敢有信心去投资这家公司。

第九节：公司治理

第十节：公司债券相关情况

以上两节也可以先不用看。

第十一节：财务报告

历尽千山万水，公司年报过五关斩六将，终于来到了这一关，这一关将“斩杀”更多的公司。优秀的公司将会脱颖而出。财务报表由资产负债表，利润表和现金流量表构成。如果公司还有子公司，那还会有合并报表，一般的上市公司都会有子公司，所以一共是六张表，如果你非要让我挑一张报表看，那我还是选择看合并报表，因为子公司那也是归属于上市公司的，肉烂在锅里嘛。

三张表里最重要的是资产负债表，资产负债表往往会预示着公司的未来。资产负债表可以看做是企业所控制的资源财报，比如厂房，原料，土地等，不管这是不是借钱买的还是自己挣钱买的财报，至少现在是归上市公司所支配。由于涉及的科目太多，我只给大家介绍的几个常见的，重要的科目。资产负债表又可以划分为四个部分，流动资产，非流动资产，流动负债，非流动负债。

流动资产主要是：货币资金，应收账款，预付账款，还有存货。

首先看的就是货币资金，要看与上期相比是怎么变化的。（其实现金流量表里面就是给你详细解释这个科目的钱是怎么变化的。）货币资金最好可以覆盖负债里的有息负债。这里面一定注意的是，明明自己有着大量的货币资金，却还不起有息负债，那就一定有问题。你想一个人自己家里有存款一个亿，却天天去裸贷十几万不还钱，让债主天天围追堵截催债，那这人要么就是有病，要么就是穷鬼，其实就没有一个亿。想想当年的某药企，自己账上面躺着100亿的现金，硬是不还银行的三个亿，结果逾期让银行催债，最后的真相是：那100亿的支票是伪造的。

流动资产里面另一个重要的就是应收票据和 应收账款。大家也可以理解为客户买了东西不给钱，赊账。这两项体现出来的是上市公司在整个产业链的地位，也间接说明这个企业的产品受不受欢迎。如果应收账款长期居高不下，那就说明着企业地位不太行。如果企业产品受欢迎，供不应求，那企业当然是当然是谁给现金卖给谁啊，你说先欠着，那我还得承担你不给我还的风险。这个“不还钱的风险”就是坏账计提，就是客户欠钱的时间越长，还钱的概率就越小，一般如果超过5年不还钱，那就认为这钱全部打水漂了。具体的是在财务报表后面明细里，大家有兴趣的可以看一下。

第三个，预付款项。如果预付款项突然增加或者长期居高不下，那投资者也得注意了，一定要找出原因。假如有人打算在某地买一套房子，房子正打地基呢，这人就赶紧从银行贷了全款，把钱全部付给开发商，这要么脑子有问题，要么就是另有企图。其实企业之间无非就是买卖关系，我们结合自己生活中的一些常识也能想得通，但凡遇到这种看似“脑子有问题的”一定要仔细看看事项说明，如果找不出来原因，那就远离吧。

第四个，存货。如果销售额没有明显增加，存货却陡然增加那就要注意了，很可能是美化财务报表。既然产品卖不出去，你还生产那么多干嘛？放着过期贬值吗？即便是销售额增加了，但是存货增加的更多，那还是说明公司有问题，至少是管理层判断不当，销售增加多少心里没个数。但是大家注意的是，在白酒行业存货是个例外，因为白酒是不贬值的，甚至时间越长越值钱。

下面再看看非流动性资产：

非流动性资产——可供出售的金融资产 ：之前一直关注吉林敖东这只股票。因为吉林敖东估值很便宜，而且这个公司说是医药股，其实医药已经成为它的副业，因为这公司80%的身价去买广发证券这只股票了。每当广发证券一涨，吉林敖东的股东们就很高兴，因为觉得自己挣到了钱，吉林敖东的利润肯领会很好钱。其实这种想法不正确，只要公司没有卖出股票，那广发证券涨跌就与公司收益没有任何关系，这就像炒股，不管你账面浮亏浮盈，只要没有卖出，就不算你亏盈。

非流动性资产——固定资产。这个科目我特别想说一下房产的是。对于非房地产行业来说，房地产算是一种固定资产，固定资产是要折旧的，所以房产在财报里面是要折旧贬值的，但是大家知道这20年房价是芝麻开花节节搞得，所以不但不会计提折旧，而且还是升值的，这就存在公司被错杀的情况，比如银行那么多营业房产，都是算折旧的，而不是算升值，房产的升值没有体现在财报上，大家可以仔细看看这一项的明细，也许会发现金矿。

非流动性资产——生产性生资产。俗话说家有万贯，带毛的不算。生物资产这玩意是在是说不清，没办法清点，统计，因此也成了造假的高发区。保险起见，这一项数额大的，那就直接说拜拜。

资产负债表的第三块，流动负债

流动负债——短期借款。短期借款稍微大一点没关系，因为这一项不用付利息，当然了，巨大的也不行。

流动负债——应付账款以及应付票据。刚才资产负债表资产中的应收票据要求不能太大，如果太大说明企业没地位，所以应付账款越大说明企业地位提升了，但是还要想到另一种情况，那就是也可能是企业没钱了，厚着脸皮欠的。

非流动负债的项目没有前面的那么重要，所以我就不一一赘述了。

下面是第二大块表——利润表。

先我之前说看到业绩快报，净利润增加%，不要激动，因为这并不代表真正的收益。吃在嘴里的才是饭，装在兜里的才是钱。其他的都是浮云。比如说一个企业卖东西，客户全是欠钱的，产生了大量的应收账款，但是利润表不管你收没收到钱，只要东西卖出去了，就算你挣钱了，所以即使企业一分钱没拿上，财物报表仍然可以很好看。说专业一点，利润表是权责机制。说通俗一点，就是公司名义上挣了多少钱，不代表真正拿到的钱，碰到无赖的客户直接不还钱了，那利润就会转化为亏损。利润表主要是看公司的盈利能力，也就是说，上市公司掌握了资产负债表那么多资源之后，到底能挣多少钱。用100块钱挣来200块钱的人，肯定比用一万块钱挣来1000块钱的人牛逼。

利润表——营业收入。

营业收入大幅提升的三种途径：1.产品提价（贵州茅台常见的事，当年东阿阿胶也这样玩，不过最后翻车了）2.占领更多的市场份额。3.潜在需求。一般炒概念股就喜欢编一个有巨大需求的故事，然后开始炒作。大家要都公司年报，

深究公司靠的是哪种模式，哪种模式都不是，那还是回避为好。主营业务收入减去营业成本就是一家企业的利润，毛利润占主营业务收入的比例叫做毛利率，毛利率高说明这家公司的产品竞争力强，毛利率低于20%的可以不用看了，不是说这种公司一定垃圾，反正优秀的概率不大。

营业总成本——研发成本

研发成本是把双刃剑，可以使公司成仙，也可以使公司成鬼。尤其是对于医药行业来说，研发成本非常高昂，90%的钱是要去试错的，但是一旦研发出一类新药，那甚至可以改变公司的命运。所以新药研发，向来是给有钱企业玩的。这就要求大家掌握好风险与收益，这个不好说，主要是看个人性格特点了。

净利润：营业收入-营业总成本-所得税费就是净利润了。

这里提醒大家一点，我们看的是归属母公司所有者净利润，而不是少数股东净利润。母公司利润表的净利润数据没有价值，应该看合并报表的。用现金流量表里面的经营现金流净额除以净利润，如果能常年大于1，那就说明这个企业非常优秀了，大家可以尝试着去算算，A股没几家能达到这个水平的，茅台算一个。

下面看最后一个表——现金流量表

之前说的资产负债表里的现金及等价物变化的过程就是现金流量表的内容。现金流量表顾名思义，就是现金的变化，一般这个表不容易造假。

这个表里面主要是看一下经营活动产生的现金流里净额，这个数字必须为正，为负的企业的日子不好过。经营活动产生的净现金流量净额越多越好，但必须是连续好多年，而不是只有一年，只有一年很有可能是卖了资产产生的一次性收入。

第二个就看投资活动产生的现金流量。

前面说了看管理层给大家的分红，没有把利润全部分完，要么就是进了盈余公积，要么就是用来再投资。巴菲特曾经说过一个理性的管理层只会将钱投资于那些产出更高回报的项目上，通过提高分红或回购股份的形式。非理性的管理层则四处寻找花钱之道，而不考虑将多余的资金还给投资人，他们最终会陷入低效投资的陷。有些公司的管理层管理欲望特别强，企业挣了钱就是不给股东分红，然后到处收购投资，投资挣了钱再去收购投资，一直到最后翻车为止，结果股东到头来要为这些人的失误买单。所以说，如果投资活动产生的现金流量常年低于国债利率，那也可以回避了。