每经记者 赵李南    每经编辑 董兴生    

　　10月21日，片仔癀（SH600436，股价257.36元，市值1553亿元）发布了三季报。今年第三季度，片仔癀实现归属于上市公司股东的净利润7.38亿元，同比下降17.64%；前三季度归属于上市公司股东的净利润20.5亿元，同比增长2.04%。

　　《每日经济新闻》记者注意到，片仔癀单季度净利润下滑较为罕见，上次单季度净利润下滑还需追溯至2016年。

　　对比今年前三季度与去年同期数据，片仔癀的肝病用药和化妆品、日化业的毛利皆出现了下滑。之所以还能实现归母净利润的正增长，销售费用和管理费用的下降是重要因素。

　　此外，在第三季度，有两只基金对片仔癀进行了减持，片仔癀前十大股东的门槛也有所降低。

　　单季度利润下滑

　　对于片仔癀，坊间一直有“药茅”的称呼。这个称呼，或多或少与片仔癀核心产品高毛利率以及受到消费者强烈追捧有关。

　　然而，今年第三季度，片仔癀的净利润出现了下滑。以片仔癀单季度财务数据看，单季度归母净利润下滑的情况实属罕见，前次出现此等情况还需追溯至2016年第四季度。

　　事实上，今年以来，片仔癀的业绩增长疲软。今年前三季度，片仔癀实现营业收入约66亿元，同比增长8.25%；实现归属于上市公司股东的净利润约20.5亿元，同比增长2.04%。

　　具体看片仔癀毛利贡献的“三驾马车”，即“肝病用药”“医药流通”以及“化妆品和日化业”，在今年前三季度，仅医药流通板块实现了营业收入正增长。今年前三季度，片仔癀的肝病用药实现营业收入约29.72亿元，同比下降0.7%；医药流通实现营业收入约28.62亿元，同比增长20.98%；化妆品和日化业实现营业收入约4.61亿元，同比下降17.54%。

　　分析片仔癀今年前三季度利润表，其利润之所以能够实现正增长，费用的下降起到了重要作用。今年前三季度，片仔癀的营业收入增加约5亿元。而营业总成本增加约4.7亿元，其中营业成本增加约5.9亿元。换句话说，前三季度，片仔癀营业成本的增速远超过了营业收入增速。

　　片仔癀的营业总成本增长之所以低于营业成本增长，重要原因即片仔癀的相关费用相较于去年同期有所下滑。今年前三季度，片仔癀的销售费用、管理费用、研发费用和财务费用合计相较于去年同期下降约1.17亿元。其中，销售费用和管理费用构成了下滑的主要组成部分，分别下降约1亿元和0.57亿元。

　　日化业拖累毛利

　　营业成本的增速超越营业收入增速，也使得片仔癀的毛利率出现下滑。据Wind数据统计，今年前三季度，片仔癀的销售毛利率为47.65%，而去年同期为52.97%。

　　对比去年同期数据可发现，片仔癀的肝病用药和化妆品日化业拖累了毛利增长。今年前三季度，片仔癀的肝病用药实现毛利约23.88亿元，相较于去年同期下降0.64亿元；医药流通实现毛利约3.81亿元，相较于去年同期增长0.77亿元；化妆品、日化业实现毛利约2.84亿元，相较于去年同期下降1.13亿元。

　　业绩增长较疲软的同时，片仔癀今年的股价也出现了大幅下跌，今年1月4日至10月20日，片仔癀的股价累计跌幅达40.23%。

　　对比三季度末和二季度末，片仔癀的前十大股东门槛也由约431万股下降至约302万股。今年第三季度，片仔癀的前十大股东中，中国工商银行股份有限公司-中欧医疗健康混合型证券投资基金和中国建设银行股份有限公司-银华富裕主题混合型证券投资基金对片仔癀进行了减持。

　　值得一提的是，有最新的卖方研究报告仍然对片仔癀持乐观态度。西部证券在10月21日发布研究报告认为，片仔癀的业绩疲软主要因为高基数下业绩增速承压，并看好其长期稳健成长。

　　西部证券在其研究报告中称，公司核心产品没有集中采购降价风险，品种品牌力强，有持续量价齐升实力。2022年前三季度肝病用药毛利率为80.34%，同比降低1.58个百分点，在线上渠道的加持下，仍然呈现波动下降趋势，主要受原材料成本上涨影响。2023年距离上次提价已过去三年，存在上调价格的可能性，有望继续带动量价齐升。