11月以来市场震荡反复，板块轮动速度加快，随着优化疫情防控20条措施发布，地产政策加速出台，经济复苏动能显著提升，同时，美联储加息动能弱化，全球流动性舒缓，A股、港股均实现绝地反击。展望12月，反弹行情能否延续，暖冬行情是否可期？或许，你可以从中信保诚基金权益基金经理们干货满满的分享中找到答案。

　　王睿：

　　权益投资部总监

　　基于三年一倍的收益目标，寻找有保护的成长

　　宏观政策方面，海外美国10月通胀水平低于预期，中美最高领导会晤；国内针对地产出台了更为放松的政策，同时出台了针对疫情管理的优化政策，市场整体反应较正面。10月社融整体低于预期，但企业贷款尚可；财政目前还没有明显发力。接下来重点跟踪中央财政的投入力度和方向以及美国中期选举以后政策的变化方向。

　　投资策略方面，短期利空集中落地，市场进入验证期，短期经济压力仍然较大，重点关注政府未来支持的方向。市场或仍处于震荡筑底阶段，可逆向关注一些长期产业趋势确定，但短期景气上有所分歧的方向。

　　吴昊：

　　研究部总监

　　在优质商业模式中寻找胜率和赔率空间

　　当前A股正在从困境走向反转，三大核心困境因素均不同程度改善：1）美国10月核心CPI环增0.3%，低于预期的0.5%，美元指数大幅回落，反映加息预期或见顶，开始交易降息预期，期间人民币兑美元汇率反弹，北上资金大幅流入；2）优化疫情防控20条提升了经济复苏预期，金融支持地产16条对地产信用风险外溢有所缓解；3）中美元首会晤，尽管双方仍有分歧，但地缘风险没有进一步升级。

　　由于市场对于国内外经济复苏已经形成逐渐加强的预期，基于库存周期和金融条件的改善，国内或可在2023年一季度，海外在2023年二季度迎来经济复苏的拐点，因此对于短期的利空逐渐脱敏，如果经济复苏预期的前提条件没被破坏（比如美联储货币政策转鸽等），市场可能很难出现大级别调整，但整个过程可能会有反复，不排除市场阶段性回撤。

　　当前市场处于预期经济复苏的基本面左侧，由于缺乏业绩的验证支撑，市场缺乏主线，体现出来的是左侧景气反转预期资产的轮动和确定性较强的右侧资产相对收益收敛。

　　后市可基于中长期经济结构转型的主线，以政策鼓励方向的确定性资产为主，左侧景气反转预期的资产为辅。对于确定性资产，仍旧围绕高质量发展和安全发展，在强链补链、国产替代、信息化改造、能源结构转型等方向。

　　张弘：

　　聚焦生活变迁 追求高胜率成长

　　上个月市场波动剧烈，轮动速度较快，赚钱效应相对较弱。

　　展望未来一个月，我们认为年底年初增量资金可能较少，市场博弈状态或仍将持续。但展望更长时间段，市场当前位置已处于市场较低区域，可趁市场波动为明年做好布局，具体可关注安全相关的军工、半导体、信创等，以及储能、海风，也可在医药方面深入挖掘个股机会。

　　孙浩中：

　　泛制造成长型选手，选股思路第一看景气，第二看格局，第三看估值

　　整体积极偏多，一方面，长周期来看，市场目前处于较低区域；另一方面，内外的压制因素都得以阶段性缓解。海外来看，美联储加息缩表预期缓解；国内方面，近期出台较多政策，包括医疗基建、教育基建，数字经济，游戏重新定位以及房地产纾困政策等。未来一段时间可能是业绩真空期，目前还未出现有明确的业绩环比改善的行业，而政策又相对较多，因此整体上处于一个跟随预期变化而波动的状态，即偏主题投资。

　　结合估值和中长期的产业变化方向，可关注能源基建，包括光伏、储能、风电、电网设备等，在安全自主方向上也保持高度关注，另外关注产业新技术的变化，以及估值相对较低的新能源车板块。

　　吴振华：

　　聚焦硬科技，自上而下跟踪行业景气度优选细分行业，自下而上对比风险收益精选景气个股

　　展望后市，海外需要关注美联储加息预期放缓对成长类资产的影响，国内关注20大之后产业政策的发展方向，上市公司的年报和2023年一季报情况、相关上市公司的解禁情况。

　　从长周期角度来说，驱动产业链的核心逻辑仍然是国产替代。从中期角度，消费电子库存消化接近尾声，光伏、新能源车下游需求较为景气。

　　夏明月：

　　践行长期可持续的价值投资理念，争取长期可持续回报

　　10月宏观数据整体偏弱；从结构上看，信贷总量弱，对公贷款强，投资中基建、制造业投资平稳，地产相对较弱，消费比较疲弱，出口出现负增长。

　　政策层面，美国通胀低预期，经济数据略有疲弱，美联储加息预期弱化，美元指数下行。国内地产与防疫优化政策出台，有助于对经济预期的恢复和风险偏好的提升。目前看，宏观经济仍处于低位阶段，但是政策在不断推动，政策力度也在不断加大，后续经济或将企稳逐步回升。

　　政策调整夯实市场低位，目前看明年经济的主要发力点或在于制造业投资，基建可能维持稳定，地产对经济的负面作用有望收窄，在优化疫情防控20条措施出台的背景下，消费场景逐渐恢复，消费有望改善，也要注意出口可能成为明年的风险因素。

　　吴一静：

　　基于自上而下和中观行业比较的价值投资

　　外部因素上，10月CPI低于预期，后续美联储加息退坡路径可能会更为清晰，这带来美元指数回落，美债利率下行，市场对明年美国基本面有一定担心，但从流动性角度在向改善的方向演绎。

　　内部因素上，地产与防疫优化政策出台，市场风险偏好有所提升，市场经历了一轮小反弹，后续市场或转入震荡， 12月经济工作会议可能会带来有政策预期的行业和方向上有一定表现。

　　闾志刚：

　　聚焦大消费和医药

　　当前市场对全球流动性预期的拐点已经出现。展望明年，我们可能会面临企业盈利改善、流动性改善、悲观情绪逐渐消退的局面，因此对市场偏乐观，但市场的走势可能会有反复。关于消费，由于场景原因和消费力受影响，消费的基本面可能会恢复较慢，在没有政策刺激的情况下，进攻性可能会弱一些，机会还是来自于个股的选择和对预期差的把握。

　　江峰：

　　注重安全边际，以PB-ROE框架精选高质量证券

　　当前市场在低位区间，估值具有一定性价比。随着外围加息及汇率影响的消退，市场或将维持震荡向上的趋势。

　　管嘉琪：

　　深耕消费行业，擅长在成长性和商业模式中寻找最优解

　　当前消费板块估值处于历史均值负1倍标准差附近，因此从赔率角度看是有性价比的。板块方面，关注化妆品，国产品牌崛起的趋势没有变化，目前估值已有一定性价比。另外，关注偏周期属性的造纸行业和养殖。

　　（基金管理人对提及的板块/行业不做任何推介，不代表任何投资建议或推介，不代表基金持仓信息或交易方向。）

　　风险提示：本材料仅供参考，上述观点仅为当前观点，不代表对未来的预测，不构成任何投资建议，也不构成未来中信保诚基金旗下产品进行投资决策之必然依据。如因为发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，中信保诚基金不承担更新义务。本材料并非意在提供金融信息服务或构成出售或购买任何证券或金融产品的要约邀请或宣传材料，亦非有关任何公司、证券或金融产品的投资意见或推荐建议。本材料中的信息均来源于已公开的资料，中信保诚基金对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。若本材料转载第三方报告或资料，转载内容仅代表该第三方观点，不代表中信保诚基金立场。本材料可能含有非仅基于过往信息而提供之“前瞻性”信息，有关信息可能涵盖预计及预测，但并不保证任何作出之预测将会实现。读者需全权自行决定是否依赖本文件所提供的信息。本刊物版权归中信保诚基金所有，未获得事先书面授权，任何人不得对本刊物内容进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中信保诚基金”，且不得对本刊物中的任何内容进行有违原意的删节和修改。基金管理人提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，投资人自行承担任何投资行为的风险与后果。基金过往业绩不代表未来，其他基金业绩不构成基金业绩表现的保证。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但基金不保证一定盈利，也不保证最低收益和本金安全。投资前请认真阅读招募说明书、产品资料概要和基金合同等法律文件。投资有风险，选择需谨慎。