开源证券股份有限公司陈宝健,闫宁近期对恒生电子进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：三季度业绩修复，激励落地有望激发成长活力》，本报告对恒生电子给出买入评级，当前股价为37.38元。

恒生电子(600570)

证券IT龙头，维持“买入”评级

2022年三季度疫情缓解，公司业绩逐渐修复。前三季度公司成本费用同比增长20.8%，显著低于全年30%的预算，成本费用管控效果显著。9月，公司股票期权激励完成首次授予，有望充分激发成长活力。我们维持盈利预测不变，预计公司2022-2024年的归母净利润分别为14.65、19.03、24.07亿元，EPS为0.77、1.00、1.27元，当前股价对应PE为44.1、33.9、26.8倍，维持“买入”评级。

事件：公司发布2022年三季报

（1）2022年前三季度，公司实现收入37.37亿元，同比增长19.74%，实现归母净利润1149万元，同比下滑98.32%，实现扣非归母净利润3.30亿元，同比增长20.48%；2022年第三季度，公司实现收入13.51亿元，同比增长26.45%，实现归母净利润1.07亿元、扣非归母净利润2.21亿元。三季度各地逐渐复工复产，公司产品推广和现场交付恢复，收入、利润逐渐修复。

（2）分业务来看，大零售IT收入8.43亿元（+10.07%），大资管IT收入15.99亿元（+28.05%），数据风险与技术平台收入2.57亿元（+25.09%）、企金、保险核心与基础设施IT收入3.05亿元（+8.81%），互联网创新收入6.06亿元（+15.76%），非金融业务1.27亿元（+31.05%），资管IT业务持续表现亮眼。

（3）单三季度，公司毛利率为70.10%，同比提升3.24个百分点，销售、管理、研发费用率分别为8.14%、14.39%、39.07%，同比分别-3.58、+0.29、-7.41个百分点。前三季度，公司成本费用为36.3亿元，同比增长20.8%，显著低于2022全年30%的成本费用预算，公司成本费用管控效果显著，人效拐点已至。

股票期权激励正式授予，证券IT龙头迎发展良机

2022年9月13日，公司股票期权激励计划完成首次授予，授予价格34.88元/股，首次授予对象267人，授予数量1666万份。目前公司已完成组织架构升级，随着长期激励计划的落地，有望充分激发公司成长活力。公司作为证券IT龙头，有望充分受益于金融创新发展和金融信创带来的发展良机。

风险提示：产品推广不及预期；证券IT投入不及预期；政策推进不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国元证券耿军军研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.84%，其预测2022年度归属净利润为盈利14.65亿，根据现价换算的预测PE为44.13。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有33家机构给出评级，买入评级32家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为47.29。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，恒生电子（600570）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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