[国债期货]

　　 国债期货：资金面边际收敛，期债震荡偏弱

　　【市场表现】

　　国债期货小幅收跌，10年期主力合约跌0.07%，5年期主力合约跌0.06%，2年期主力合约跌0.01%。银行间债券市场方面，据CFETS行情显示，截至17：00，银行间主要利率债收益率窄幅震荡，10年期国开活跃券“22国开20”收益率较昨日收盘下行0.05bp报3.0560%，10年国债活跃券“22附息国债25”收益率上行1.05bp报2.8825%，5年期国开活跃券“23国开03”收益率持平上日收盘价报2.8625%。

　　【资金面】

　　公开市场方面，央行开展4810亿元MLF续作和1040亿元逆回购，当日有40亿元逆回购和2000亿元MLF到期，净投放3810亿元。资金面，周三央行超额续做到期MLF同时逆回购放量，不过受到税期影响，银行间市场资金面略有收敛，主要回购利率普遍上行，其中隔夜回购加权平均利率进一步反弹逾28bp来到2.10%上方。税期资金供给有所不足推升资金利率，同时各大平台暂停数据展示也增添摩擦成本，关注后续税期走款期间逆回购操作力度。

　　【基本面】

　　国家统计局公布的最新数据显示，中国1-2月规模以上工业增加值同比增2.4%；1-2月份全国固定资产投资（不含农户）53577亿元，同比增长5.5%；1-2月社会消费品零售总额77067亿元，同比增长3.5%；中国1-2月房地产开发投资13669亿元，同比下降5.7%；商品房销售面积15133万平方米，同比下降3.6%；房地产开发企业到位资金21331亿元，同比下降15.2%。总体来看，消费和工业数据基本符合市场预期，基建和地产强于市场预期，就业压力仍存，结合地产高频数据边际回落来看，经济复苏强现实还未到来，基于基本面修复性回升的现实，宏观政策将维持扩内需大方向。

　　【操作建议】

　　总体而言债市仍处在基本面“强预期”削弱、资金面利好信号增强的阶段，1-2月经济数据好转较难强化经济修复预期，对一季度经济回升幅度验证转向3月经济数据。短期税期走款资金利率边际收紧带动期债震荡偏弱，需关注短期逆回购投放量。目前10年期国债活跃券收益率下行至2.875%附近，T2306合约CTD券基差已经收敛至0.6元附近，后续收基差带动多头入场动力将会有所减弱。考虑到T2303价格已经靠近100.4，基本面大方向为边际复苏，在观察短期经济修复强度的阶段，债市持续上涨动能不强，基本面预期调整引发短期上涨后，债市或再度回归震荡等待基本面信号指引，建议多单逐步逢高止盈。

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