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　　引言：“中特估”已逐渐成为市场主线之一。结合近期与市场的交流，我们从数字经济、一带一路、股权激励、高分红潜力、财务指标、ESG等十个维度出发，梳理出未来有望从“中特估”的beta中获取alpha的投资方向。具体筛选思路、股票池构建、回测结果欢迎联系兴证策略团队。

　　一、数字经济+央国企

　　在数字经济相关政策密集落地的背景下，我们构建了数字经济方向央国企股票池。我们选取申万行业中数字经济相关方向央国企，以研发支出总额占营收比例作为研发强度考察标准，甄选研发强度排名靠前的个股作为数字经济方向央国企优选池。

　　二、国家安全+央国企

　　“二十大”重点强调国家安全的大背景下，我们构建了国家安全方向央国企股票池。我们选取粮食安全、能源安全、信息安全和国防军工相关方向的央国企，对其 ESG得分进行排名，甄选其中排名靠前的个股作为国家安全方向央国企优选池。

　　三、“一带一路”+央国企

　　国资委强调央国企要“高质量参建‘一带一路’”，基于此，我们构建了“一带一路”方向央国企股票池。我们选取 Wind 一带一路概念指数[1]成分股中的央国企，按照“一利五率”综合得分[2]进行排名，甄选其排名靠前的个股作为“一带一路”的央国企优选池。

　　四、高股息+央国企

　　《方案》要求通过分红优化股东回报，基于此，我们构建了高股息的央国企股票池。我们选取总市值不小于 50 亿、上年分红且 ROE 大于 0 的次新股，剔除风险警示板、去年日均成交额及股息率后 20%的个股，按照上年股息率排名与 ROE 排名进行筛选，甄选其中排名靠前的个股作为高股息的央国企优选池。

　　五、分红潜力高+央国企

　　《方案》要求制定合理利润分配政策，通过分红优化股东回报，基于此，我们构建了分红潜力高的央国企股票池。相对而言，现金分红占未分配利润较低的个股未来或有分红增长的潜力，我们剔除上年的累计净利润或留存收益为负、未分红的个股，按照上年的现金分红占未分配利润比例进行排名，甄选其排名靠前的个股作为分红潜力高的央国企优选池。

　　六、股权激励+央国企

　　《中央企业控股上市公司实施股权激励工作指引》促使国央企股权激励机制不断健全，基于此，我们构建了实施股权激励的央国企优选池。我们选取半年内[3]发起股权激励的央国企，并剔除上市未满一年的股票，按照激励总数占股权激励草案公告时总股本比例大小进行排名，甄选其排名靠前的个股作为实施股权激励的央国企优选池。

　　七、股票回购+央国企

　　《方案》指出，“适时运用上市公司回购等手段，引导上市公司价值合理回归”，基于此，我们构建了股票回购相关的央国企股票池。我们选取当期发生股票回购的央国企，剔除资产负债率大于行业平均水平的公司，并对其余上市公司按照中信一级行业分组，计算公司资产负债率在行业内的百分位排名，甄选其中排名靠前的个股作为股票回购相关的央国企优选池。

　　八、优选央国企行业龙头

　　国资委启动国有企业对标世界一流企业价值创造行动，重视龙头央国企发展，基于此，我们构建了行业龙头央国企股票池。我们选取所有中信二级行业中，每个行业市值排名前五的央国企，并结合“一利五率”考核指标综合得分[4]进行排名，甄选其中排名靠前的个股作为央国企龙头优选池。

　　九、ROE 强者恒强与持续改善的央国企

　　“两利四率”调整为“一利五率”，用 ROE 替换净利润指标，加强了对央国企效率及盈利能力的考核，基于此，我们构建了 ROE 强者恒强及 ROE 持续改善两种央国企股票池。我们选取近三期 ROE 相对排名均靠前的央国企个股，作为 ROE强者恒强的央国企优选池；我们选取近三期 ROE 绝对值、相对排名均持续提升的央国企个股，并按照近三期 ROE 均值进行排名，选取其中排名靠前的个股作为ROE 持续改善的央国企优选池。

　　十、营业现金比率稳健的央国企

　　“两利四率”调整为“一利五率”，用营业现金比率替换营业收入利润率，基于此，我们构建了营业现金比率稳定的央国企股票池。我们选取近三期营业现金比率持续为正的个股，并选取这三个报告期内营业现金比率标准差较小的央国企个股，作为营业现金比率稳定的央国企优选池。

　　[1] “一带一路”指数包括 884181.WI 和 399991.SZ。

　　[2] 以 2022 年 12 月 31 日进行调仓为例，分别计算个股 2022Q3 财报中的利润总额、营业现金比率、资产负债率、研发投入强度和净资产收益率的排名,并将各项指标的单项排名列出并加总，最终得到综合排名靠前的央国企。

　　[3] 以 2022 年 12 月 31 日进行调仓为例，选取 2022 年 6 月 30 日至 2022 年 12 月 31 日之间，公告披露股权激励的央国企。

　　[4] 以 2022 年 12 月 31 日进行调仓为例，分别计算个股 2022Q3 财报中的利润总额、营业现金比率、资产负债率、研发投入强度和净资产收益率的排名，并将各项指标的单项排名列出并加总，最终得到综合排名靠前的央国企。

　　风险提示

　　本文基于历史数据进行客观分析，不构成任何投资建议；统计结果可能存在误差。