兴证宏观卓泓 | 欧洲鹰派预期主导，美元阶段性回落——全球央行追踪第二十二期

　　泓观卓见

　　美国通胀、非农数据缓和带来窗口期，但不宜低估联储鹰派决心；欧元区会议纪要指引偏鹰，市场预期大概率7、9月各加息25bp；英国工资涨幅超预期，后续两次会议均有加息50bp的预期。

　　美国：通胀、非农数据缓和带来窗口期，但不宜低估联储鹰派决心。

通胀好于预期，7月加息预期边际降温。周三公布的通胀数据显示6月CPI改善幅度全面好于预期，同比下降1个百分点至3%，核心同比下降0.5个百分点至4.8%；叠加前周非农就业数据显示劳动力市场边际缓和，市场对7月后的加息预期有所降温，CME Fedwatch显示市场预期7月会议后利率峰值保持在5.25-5.5%，明年1月开始降息。

但定价宽松言之过早，市场可能低估了联储的鹰派力度。一方面，实际收入继续支撑消费韧性；另一方面，工资压力仍可能阻碍通胀改善的幅度，甚至传导至通胀预期。非农时薪增速今年以来没有明显改善，最新褐皮书也提到服务业企业的成本压力仍然高企，亚特兰大联储调查显示企业未来一年的通胀预期中值7月升至2.83%。基于此，本届票委在内的多位联储官员维持鹰派管理，表示年内还需要加息至少两次。

　　欧元区：会议纪要指引偏鹰，市场预期大概率7月、9月各加息25bp。

欧央行发布6月会议纪要，指引偏鹰。7月13日欧元区发布6月货币政策会议纪要显示6月会议委员广泛支持加息25bp，甚至最初倾向于加息50bp。尽管核心通胀连续两个月下降，但不足以确认转折点；未来通胀的主要驱动因素来自工资和利润等的强劲贡献，预计夏季酒店服务价格将强劲增长，而且劳动力成本的影响正在加大，而食品通胀虽有所回落，但总体仍高，地缘和厄尔尼诺天气因素或加剧上行风险。

经济活动衰减，部分官员表达谨慎，但市场预期仍鹰。会议纪要指出，货币紧缩正逐渐波及利率敏感的部门，比如住房和商业投资、耐用品消费；服务业保持弹性，但制造业的疲软可能会在未来几个月蔓延到服务业。面对经济下行压力和通胀粘性风险并存的难题，部分官员表达了对货币政策的谨慎态度：意大利央行行长称“需要在货币政策上保持耐心和谨慎”。市场仍预期大概率7月、9月各加息25bp。

　　英国：工资涨幅超预期，后续两次会议均有加息50bp的预期。据英国国家统计局7月11日数据，截至5月份的三个月剔除红利平均周薪同比增速保持在7.3%，高于预期7.1%，为2001年以来最高，表明劳动力市场仍然强劲，工资韧性持续。市场当前对8月、9月两次会议均有加息50bp的预期。然而，由于央行重回加息带来的经济下行风险加剧（英国综合、制造业、服务业PMI均连续两个月下行），英央行行长贝利对于加息步伐措辞较灵活，称央行对降低通胀的时间窗口具有灵活性，必要时可能将控制通胀回到目标的时间由两年延长至三年，但为免央行失信风险，不会上调通胀目标。

　　风险提示：通胀持续性超预期，全球货币政策收紧超预期，金融风险加剧。

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　　EvidenceAnalysis

　　本期全球央行重点数据更新

　　风险提示：通胀持续性超预期，全球货币政策收紧超预期，金融风险加剧。