▍盐财经 

　　作者 | 何子维

　　编辑 | 莫奈

　　多元化能够成功吗？

　　在商业历史的长河里，不断有勇士挑战这个命题，但大多数都沦为该命题之下失败分母的一份子。

　　作为“太极发烧友”，郭广昌花了30年时间，为复星帝国的多元化打创了一套刚柔并济的拳法，也让他自己在短短6年时间内，从一位名校老师一度逆袭成为上海首富，算是该命题为数不多的例外。

　　如今，例外会不会遭遇意外，现在轮到郭广昌作答。

　　01

　　跑路与出事——它们似乎像一对孪生兄弟，常常一同在财经新闻里露出。

　　由于其释放出的巨大危险信号，比如留下一屁股的烂账或一家摇摇欲坠的企业，总是惹得投资人、打工人和过路人停下来，皱紧眉头，持续打量。

　　尤其是被冠以“某某系”、被当作孪生兄弟的企业时，就意味着，恶性连锁反应升级了。一旦传言坐实，坍塌的面积必将扩大，受伤的范围也必将扩大。

　　一旦传言是假的呢？着急的，就该轮到企业经营者了。毕竟，能够被别人视为孪生兄弟，那么，影响企业声誉，造成市场恐慌，没一个漏得掉，甚至其级别可能就是灾难极的。

　　最近，没有人比“复星系”的郭广昌更了解这种苦味。这位“中国巴菲特”罕见发声，对“兄弟二人”发起反击。

　　9月13日下午，郭广昌先在社交媒体上说自己跑了半个地球，刚出差回到上海，并强调“作为一家植根中国的企业，中国永远是复星最重要的根据地”。

　　事实上，复星讲求“中国动力与全球资源”双轮驱动，布局上有一半的产业和员工在国外，那么，企业的经营者去国外出差，这点无可厚非。

　　跑路？被否认了。

　　但短短时间里，复星股价还是经历了过山车。

　　截至9月14日收盘，复星系的上市公司股价几乎全线飘绿。复星国际跌近7%，复星旅游文化和舍得酒业分别跌超6%和5%，复星医药、豫园股份等也纷纷跟跌。

　　等到郭广昌反击后，市场也马上想明白了，股价停止狂泻，逐渐回弹。

　　放在平时，这不过是场误会、是个流言，解释清楚也就作罢，就像二级市场的表现一样。但仅仅两天后，9月15日，郭广昌发了一条长文，表示要起诉彭博社，称其一篇有关“监管部门摸底调查复星”的报道，是子虚乌有。

　　复星官网也似乎在佐证这一点。其中一条信息显示，9月14日，复星拜会北京市国资委，双方就有关合作情况进行了工作交流。

　　出事？也被否认了。

　　但即便如此，郭广昌和复星系显然意识到了，两篇正能量的反击没能止住外界对复星的猜虑。

　　那是因为，人们注意到：今年以来，复星减持资产的动作不断。

　　据盐财经记者不完全统计，仅9月份上半月，复星的减持动作就已经宣布了5笔。如果估算，在这几笔资本的腾挪中，复星套现总额约百亿。

　　甚至复星医药也没能躲过被减持的命运。要知道，这是自优质的白马股复星医药1998年上市以来，复星高科技作为控股股东的第一次主动减持。

　　套现如此密集，人们不得不担忧复星流动性的压力。随着这个担忧的加深，人们不得不想弄清两个问题。

　　一是，复星到底多缺钱，也就是其债务负担如何？

　　二是，复星能不能还钱，也就是其偿债能力如何？

　　财报给出一个答案。

　　根据复星国际发布的截至2022年中期业绩公告，2022年上半年，复星国际的总资产为8496.85亿元，总负债为6511.57亿元，负债率为76.64%。

　　面对这个庞大的数字，唱衰复星的论调一度甚嚣尘上。

　　但复星却另有说法。

　　9月14日上午，复星国际执行总裁、CFO龚平向媒体解释道，所谓6000多亿的债务，误解主要有两方面。

　　一方面是复星国际中的保险业务，本质是承保，负债率较高，所以合并报表口径导致总债务较高；

　　另一方面，复星上市主体报表上体现的总债务，是包括集团所有并表子公司的债务，比如豫园股份、复星医药等，这些并表子公司是独立的法人主体，其债务本不由复星集团承担。

　　按照龚平的说法，减掉以上两个方面，真正归属复星国际的负债，其实只有1000亿元，而相对应的总资产是2700亿元。

　　短期来看，复星的债务和偿债两个问题，应该是可解的。

　　那么，长期呢？

　　02

　　在这轮去杠杆的经济周期里，放眼整个市场，几乎找不到高举扩张大旗的企业。

　　正如前段时间任正非提出的“寒气说”，刺破了上半年的市场不再向外舒展，而向内收缩的现实。

　　对复星来说，多项资产规模减持，可能是一次顺势而为的调仓。复星国际联席CEO陈启宇曾有这么一个自辩：“不是长期主义的，或者核心能力不那么强的产业，自然就褪去了，持续调整每一个产业的发展策略，是内部的永恒常态。”

　　没错，持续调整是企业永恒的常态，尤其是对于像复星这样将多元化做到极致的企业。

　　关键是，调整之后，怎么干。

　　从结果来看，很多企业在砍掉一些项目后，很快会用套现得到的资金再用于扩表、加杠杆，去不同赛道上买买买。

　　若是做好了，自然有机会博得更高收益。

　　若是做不好，则充满风险。

　　这个风险剧本又是如此相似：初期赚钱-快速扩张-短期资金融通-再快速扩张-资金链条紧张-负债-狂卖-溃败。

　　即便如此，仍有不少企业经营者看了剧本的开头，就前仆后继地上演扩张。

　　原因很简单——经不起多元化的诱惑，耐不住专业化的寂寞。

　　关于多元化还是专业化，要说争论，有一个绕不过的企业家，“巨人”史玉柱。

　　1990年代，史玉柱以电脑软件发了家。第一桶金的成功让人有些膨胀，史玉柱产生了自己就是“巨人”的错觉，公司战略开始向疯狂的多元化转移，并一发不可收拾。

　　一时间，巨人的肚子里除了电脑相关的软件、硬件，还不断塞满了保健品、化妆品等数十个行业的产品。

　　巨人被“活活撑死”的结局我们并不陌生，它被写进企业大败局作为典型案例，警示后来者：多元化的双面性。

　　就在1977年巨人倒塌前，步步高电子公司的创始人段永平忠告史玉柱不要盲目多元化：“做企业就好像高台跳水，动作越少越安全。”

　　这是一个绝妙的比喻。

　　不可否认，高台跳水的失败，有外部的因素在干扰选手。比如当年，国外软件企业进军中国，史玉柱的软件市场份额频受挑战。

　　放在今天，外部的因素也同样在起作用，比如，疫情导致了部分企业陷入危机。

　　但近两年，有关高台跳水因动作过多、能力过小而失败的企业，我们见过的还少吗？它们失败的原因，是多元化经营战略没能奏效。

　　要知道，多元化，就像鸡蛋放在不同篮子里，可以帮助企业分散风险；也面临不确定性增加的风险，等到部分业务的失利、组织管理的混乱等情况出现，企业都将被拖入困境。

　　不是没有多元化成功的例子，但是对于企业经营者或者创业者来说，失败的教训远比成功的经验更值得汲取。

　　因为没有人能够说清楚，那些成功的案例里，暗藏了多少侥幸的机会主义。而那些失败的案例里，则充斥了“出事就跑路”的摆烂者。

　　话说回来，在史玉柱这段悲情故事里，漏掉了一个有意思的细节。

　　当年，段永平还对史玉柱说：“在中国，多元化的企业除了复星之外，成功的没几个，搞多元化百分之百失败。”

　　从时间上来看，段永平对复星的判断，已是20多年前了。

　　20多年白马过隙，关于多元化和专业化，争论不休。

　　而在20多年中的很长一段时间里，复星一直是稳健的代表，是多元化业态成功的典范。

　　2020年11月6日，上海，第三届进博会-医疗器械及医药保健展馆，复星医疗（FOSUN HEALTH），达芬奇SP手术机器人

　　有媒体曾报道过，郭广昌的案头书是巴菲特的传记《滚雪球》，这本书在复星内部也是人手一本。

　　从一片雪花开始，复星慢慢积攒，沿着一条坡道滚了整整30年后，已经变成了一个无比庞大的雪球。

　　当唾手可得的红利褪去后，轻松的下坡不再，艰难的上坡刚刚启程，巨大的雪球该如何权衡多元化的尺度？

　　太极讲究“动作轻灵、重心沉稳”，或许郭广昌他知道。