市场回顾与分析

　　上周A股走势维持震荡，主要指数涨跌不一。

　　31个申万一级行业中，医药生物（+6.15%）、传媒（+5.12%）和计算机（+3.86%）居涨幅前三，煤炭（-5.82%）、有色金属（-5.29%）和电气设备（-3.50%）居跌幅前三。

　　A股主要指数周涨跌幅（%）

　　（资料来源：wind，统计区间：2022/11/14-2022/11/18）

　　申万一级行业周涨跌幅（%）

　　（资料来源：wind，统计区间：2022/11/14-2022/11/18）

　　宏观与市场回顾

　　11月15日，国家统计局发布10月份经济数据：10月工业增加值同比5%（前值6.3%）；社零同比-0.5%（前值2.5%）；1-10月固投累计同比5.8%（前值5.9%），总体看10月经济数据总体偏弱，社零数据最弱（重回负增长），主因高基数和疫情反复影响；固投分项中，地产投资同比-8.8%（前值-8.0%）；狭义基建投资同比8.7%（前值8.6%）；制造业投资同比9.7%（前值10.1%）。地产销售和投资数据进一步走弱，压力仍大；基建投资一如既往的保持较高位，继续发挥逆周期稳增长作用，制造业投资有所回落，反映工业生产偏弱，主要受疫情反复和外需不振等因素影响；城镇、青年失业率维持高位，稳就业压力仍大。稳增长仍然是当前我国经济工作的主要任务。

　　11月16日，央行发布《2022年第3季度中国货币政策执行报告》。本次报告对货币政策总基调上的表示较之前几次报告无太大改变，仍强调“加大稳健货币政策实施力度”和“三个兼顾”。本次报告的边际变化包括：强调“ 高度重视未来通胀升温的潜在可能性，特别是需求侧的变化”，去掉“发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能”，新增“推动降低个人消费信贷成本”，并专栏分析了存贷差扩大、人民币汇率等问题，且对地产表态偏积极，指出“三季度贷款利率、房贷利率进一步下降”。具体看，央行对国内外经济形势仍然担忧，对于通胀仍然存在担心，指出“加大稳健货币政策实施力度，搞好跨周期调节”，新增“推动降低个人消费信贷成本”，回应了市场对于存贷差扩大的关注，认为未来“人民币汇率保持基本稳定有坚实基础”。总体上货币政策继续维持稳健并“以我为主”。

　　流动性方面，LPR和MLF利率在央行宣布LPR非对称降息后无变化。央行上周开展8500亿元的MLF，较当月1万亿元的到期量缩量1500亿元。虽然MLF缩量续做，但央行同步开展了1720亿元7天期逆回购操作，实现短期流动性净投放1700亿元，资金面紧平衡趋势未改。央行维持引导货币市场短期利率逐渐向政策利率回归，促使资金面宽松收敛至中性水平的态度。目前后续流动性政策仍有调整空间，需跟踪央行后续动作。

　　股市策略展望

　　由于债市波动部分影响权益市场和MLF缩量续做，上周A股反弹力度有所减弱。从基本面看，经济基本面仍未出现本质变化，目前我国经济仍处于弱复苏中，总量转好持续性有待验证，但目前政府一系列表态信用放宽和稳增长政策预期有所提升。

　　从流动性看，目前我国货币仍处于紧平衡趋势中，A股增量资金刚刚结束了连续11周的净流出，随着美元指数下行，人民币汇率暂时企稳，北向资金开始净流入。

　　在经济基本面和市场流动性都出现边际改善的情况下，建议仓位较低的投资者可以适当加仓至中等或中等水平，行业上，短期建议加大对政策预期较强，业绩压力较小的“大安全”标的的配置（如军工、信创、能源安全、粮食安全概念等），也建议增加对超跌的“稳增长拉动内需”线的医药、消费、地产链标的的配置。

　　在经济基本面不发生重大边际变化前提下，目前仍难言市场反转，短期内仍以结构性机会为主，中长期维度预计成长风格仍相对占优。未来仍需紧密跟进高景气行业景气度持续性、国际能源安全形势、政府稳增长政策预期三大线索。

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