来源 | 牲产队

　　作者 | 牲产队长

　　责任编辑 | 金投研

　　三次IPO递表失效，珠海万达商管正在第四次递交港股IPO申请表。港股上市迟迟通不过，老王很着急。

　　这几乎是王健林沉浮商海数十年的最后一战，只能赢，不能输。王健林今年已经68岁了，换作平常老人家，已是退休了，可以在家颐养天年了。可王健林不同，他唯一的独子王思聪根本接不住万达集团。向来大嘴巴的王思聪，在房地产业务中，也很难搞定复杂的政商关系。

　　珠海万达商管的上市，是老王的最后一战，也只有他自己能亲自扛起这一战。可当下的情况很不乐观。

　　珠海万达商管是大连万达商管的子公司，也是赴港上市的主体公司。这不是万达第一次上市港股了。早在2014年12月23日，万达商管的前身，万达商业就成功登陆港股。

　　可是，万达商业在港股的上市表现远远不如它的业绩，被严重低估。在港股仅上市15个月，老王就将万达商业的发行股票回购，完成了私有化，从港股退市了。为了寻求更高估值，老王便着手推动万达商业登陆A股。

　　然而，世事难料，每一次商业交易都是一次惊险的跳跃。这一次，老王跳坑里去了。银行出于风险考虑，对万达收紧贷款，万达集团迅速陷入现金流危机，老王被迫甩卖资产，开启了轻资产转型。

　　虽然这让万达集团完美地躲过了后来的房地产爆雷潮，可万达转战A股的梦想也破碎了。这新组建的万达商管集团却背上了一份沉重的对赌协议。

　　2021年，珠海万达珠海在赴港上市前，引入珠海国资委、香港郑裕彤家族、碧桂园、中信资本、招商局、蚂蚁集团、腾讯集团、PAG太盟投资集团等20多家投资机构，筹集资金380亿。这笔钱不是天上掉陷阱，而是有着严格的对赌要求。

　　根据投资对赌协议，珠海万达商管集团需要在2023年底之前，完成上市。如果上市失败，珠海万达集团不仅要以现金偿还380亿的全部投资款，还得额外支付8%的利息。也就是说，大约5个月后，如果珠海万达商管集团不能如期上市，就需要对各大投资机构支付约440亿元的巨额现金。

　　除了对赌协议外，令万达商管压力倍增的还有短期负债。据财新网统计，未来两个月，万达商管将有80亿债务到期，需要偿付。

　　在今年的4月份，上海市中级人民法院就因广东河源的一个地产项目，将万达地产列为失信被执行人，合计强制执行金额10.87亿。万达地产原法人代表张霖被限制高消费，不得乘坐飞机、高铁等公共交通工具。

　　在法院判决书中，万达地产是“有履行能力而拒不履行生效法律文书确定义务。”看似万达不缺钱，可其实万达面临着很大的兑付风险。在2022年的11月份时，万达就申请发行60亿元的债券。但这笔债券的发行审核没有得到证监会的审批通过，发行失败。

　　进入2023年以后，万达又开始甩卖资产包。万达地产持有的武汉华达玖号创新投资合伙企业85.7206%股份转让给了中国华融，武汉汉街万达广场卖给了SKP集团，减持万达电影套现了4.47亿。还有媒体曝出，万达将出售3座万达广场，卖给中国人寿集团。

　　一个人倒霉的时候，总是有很多风言风语，万达亦是如此。就在万达一步步接近潜在的现金流危机时，外界谣言也是满天飞。有说万达要卖掉江苏、浙江、上海三地20家购物广场。即便万达公开辟谣，可还是挡不住外界对万达的担忧与猜忌。

　　万达当下面临的最严重的问题是，能否推动珠海万达商管集团顺利赴港上市。成了，就一切困难都迎刃而解。不成，老王可能在商业生涯的最后阶段，栽一个难以挽回的大跟头。

　　这是一场豪赌。押上的不只是老王一辈子的商业声誉，还有万达集团未来的前途。一边是天价对赌，另一边是短期债务偿付压顶，老王奋斗一生，仍是孑然一身。环顾四周，老臣尽皆功成身退。这最后的一战，也成了王健林一个人的战争。

　　而今马上就7月份了，留给老王的时间真的不多了。