财联社6月16日讯（编辑 潇湘）接连三次议息会议、完全不同的加息幅度——从3月的25个基点，到5月的50个基点，再到昨夜的75个基点，美联储主席鲍威尔用连跨三级的方法，向市场宣告着其立誓扑灭高通胀“熊熊大火”的决心……

　　而有趣的是，尽管美联储由于噤声期的原因，在事先根本来不及向市场打好本次加息75个基点的“招呼”，但由于本周伊始美联储“喉舌”的爆料和投行机构预测的纷纷上调，75个基点的加息幅度依然被市场提前消化完毕，在昨夜——美国股债市场反倒迎来了本周迄今表现最好的一个交易日。

　　尤其是极擅长与市场做沟通工作的鲍威尔，在新闻发布会上有关“75基点加息不会是常态”的说法，进一步稳定了投资者的情绪，市场对美联储下月继续加息75个基点的预期甚至因此出现了回落。一时间，美联储加息75个基点的“靴子落地”，似乎反而成为了市场天大的“好消息”。

　　以下是我们对昨夜美联储决议日十大要点的梳理，以及对此的点评解读（以货币政策声明、点阵图、经济预测和鲍威尔新闻发布会为顺序）：

　　要点①：美联储宣布加息75个基点

　　北京时间周四凌晨2点，美联储公布最新利率决议，将基准利率上调75个基点至1.50%-1.75%区间。联邦公开市场委员会在声明中预计，继续上调该目标区间将是合适之举。

点评：如市场所料，美联储昨夜真的祭出了75个基点加息的“妙手”，这是该联储自1994年以来最大的单次加息幅度。这一加息幅度既显示了美联储控制通胀的决心，也的确可能是眼下市场紧缩预期高涨下的“最优解”。

而在本月加息后，联邦基金利率目前所处的1.50%-1.75%区间，对市场而言其实也并不陌生——在2020年3月新冠疫情爆发引发美联储大规模救市之前，美联储的基准利率便处于该区间之内。换言之，经过此次加息，美联储的基准利率终于回到了疫情前的水平……

　　要点②：美联储声明改变关键通胀措辞

　　在此次美联储的货币政策声明中，措辞方面最为引人瞩目的“一增一减”都和通胀有关。

　　美联储在声明第三段中删除了一段话：“随着货币政策立场的适当收紧，委员会预计通胀将回到2%的目标，劳动力市场将保持强劲。”

　　同时也在该段的最后增加了一段话：“委员会坚决致力于将通胀率恢复到2%的目标”。

点评：这两段文字的“一增一减”其实非常值得玩味——甚至某种意义上可以被视作美联储避免尴尬的“遮丑”行为。随着上周五美国5月CPI的再度爆表，“委员会预计通胀将回到2%的目标”这句话再放在声明中几乎就是在“招骂”——要知道在美联储经济预测中，其对2024年核心PCE的预测中值也达到了2.3%，高于其2%的通胀目标。

当然，如果单单只是删除了上述这句话，可能会存在被市场“误读”的嫌疑，因此美联储在最后也补充上了“委员会坚决致力于将通胀率恢复到2%的目标”的承诺，亮明其目前对遏制高通胀的高度重视。

　　要点③：乔治意外投下唯一反对票

　　美联储声明显示，此次美联储利率决定的投票比例是10：1，唯一的反对票来自堪萨斯城联储主席乔治（Esther George），她主张本次加息50个基点。

点评：我们在昨日的前瞻中曾提到，无论美联储本周加息50个基点还是75个基点，大概率都是会出现反对票的。不过，乔治此次投票反对75个基点加息的做法，显然仍出乎了许多市场人士的预料，因为在美联储内部，乔治长期以来一直被视为鹰派人物。

Steve Matthews分析师就指出，美联储乔治投反对票令人惊讶，她被认为是长期以来的通货膨胀鹰派，在早些年也曾作为鹰派持不同意见，但在过去的一年里，她变得更加温和和中间派。即便如此，鸽派的异议仍是新的情景。

　　要点④：利率点阵图揭秘年内加息幅度

　　在最新美联储6月的利率点阵图中，18位美联储官员们的预测中值显示，今年年末基准利率将升至3.4%，而3月份给出的预期仅为1.9%。其中，有13名官员预计到2022年底联邦基金利率区间将达到或高于3.25-3.5%。

点评：在本月加息75个基点后，目前美联储的联邦基金利率区间处于1.50%-1.75%，这也预示着若年底升至3.25-3.5%，美联储还需要再加息175个基点。

而眼下，今年上半年的议息会议已经全部结束，这预示着如果上述点阵图的预测靠谱，175个基点的加息幅度将由下半年的四次利率决议进行分摊。

而基于目前美联储的加息节奏，最可能的加息情景无外乎两种：加息前置型（75个基点、50个基点、25个基点、25个基点），以及平稳过渡型（50个基点、50个基点、50个基点、25个基点）。具体会如何，可能还得看通胀数据的表现……

　　要点⑤：美联储最晚也会在2024年降息

　　除了今年的利率预测外，点阵图上对明后两年的利率预测其实也非常重要。而6月最新的点阵图显示，2023、2024年底联邦基金利率预期中值分别为3.8%和3.4%（3月份的预测均为2.8%）。有16名预计到2023年底联邦基金利率区间将达到或高于3.50-3.75%。

点评：美联储对未来几年的点阵图预测几乎等于挑明了一件事，该联储的官员们当前预计最晚也会在2024年出现降息——2024年底的利率预测比2023年底低了0.4%。

还有一个小细节是，2024年注定将是充满不确定性的一年（不仅仅是因为大选），美联储官员目前对这一年的利率预测从最低的2.0%到最高的4.0%不等——这是点阵图有纪录以来最大的预测差距。

此外，在今年大幅加息后，美联储官员眼下显然也不认为明年加息的步子还能继续迈得很大，2023年底的利率预测仅比今年年底高了0.4%，可能很快就会触及峰值，这预示着如果美联储不是在明年就先加息后降息的话，那么届时将只能最多撑起2次25个基点的加息。

　　要点⑥：美联储最新经济预测有些“心里没底”

　　在6月最新的季度经济展望（SEP）报告中，美联储在通胀、GDP和失业率方面均作出了大幅修正。具体预测投资者可以看下图：

点评：美联储最新的经济预测其实多多少少也反映了联储官员们自身眼下对经济前景也“心里没底”。先来看通胀方面，美国商务部公布的4月份个人支出消费价格指数（PCE）同比上涨6.3%，逼近40年高点，而美联储设定的通胀目标是2%。根据最新报告，美联储官员目前预计PCE今年增长5.2%，高于3月份时预计的4.3%。

一边是大幅上修通胀预测，另一边则是对GDP和就业市场前景不再像3月那样充满信心。美联储官员最新预测今年GDP增速将放缓至1.7%，3月时的预估为2.8%；他们对2024年底失业率的预估更是从3.6%上调至4.1%。

美国失业率很可能连续三年出现攀升，而在历史上，这往往发生在经济衰退之时。

　　要点⑦：鲍威尔挑明75基点加息不会成常态（决议日重中之重）

　　美联储主席鲍威尔在利率决议后的新闻发布会上表示，该联储有可能在7月以类似的幅度加息。鲍威尔说道：“以今天的形势来看，我们预计持续加息是适当的。在下一次会议上，加息50个基点或者继续加息75个基点都是有可能的。”

　　他解释道，“加息的步伐将取决于（美联储）未来接收到的数据和不断变化的经济前景。”他承认今天的75个基点的加息幅度是一个不寻常的大动作，并预计未来“这种幅度不会成为常态”。

点评：在昨夜盯盘的投资者都知道，无论是美股还是美债的反弹，都发生在了北京时间2点半过去的短短几分钟内——而这恰恰便是鲍威尔新闻发布会开始召开的时间。换言之，昨夜美联储货币政策声明和利率点阵图，对于市场而言依然算是较为鹰派（也就是上面我们要点①-要点⑥提到的内容），而真正扮演市场“救世主”逆转行情的，依然是鲍威尔。

至于鲍威尔讲话中，哪段话最为重要，无疑就是上面所提到的“75个基点加息幅度不会成为常态”。这句话受到了金融市场的热烈欢迎，因为投资者认为这说明鲍威尔排除了连续大幅升息的可能性。（当然如我们上面解读的，点阵图也能在某种意义上提供佐证）

宏利投资管理全球宏观策略师Eric theort就认为，“对市场而言，有关美联储将连续加息75个基点的想法，要比一次加息75个基点，然后又连续加息50个基点，甚至之后加息幅度有所放缓的想法痛苦得多。认为‘这是唯一一次加息75个基点’的想法，缓解了市场对可能还会有更多加息的担忧。”

　　要点⑧：鲍威尔称美联储不会试图诱发经济衰退

　　在谈到宏观经济时，鲍威尔表示，美联储现在不会试图诱发美国经济衰退。美国经济对加息进行了充分的准备。消费者正在消费，没有迹象表明经济出现更大范围的放缓。他向美国人保证高利率是可以承受的。

　　鲍威尔还指出，美联储看到经济有所放缓，但仍处于健康的增长水平，美国本季度实际GDP增速回升，紧缩的金融条件应会缓和需求。不过他也承认，大宗商品价格的波动可能会使美联储失去软着陆的可能性，这是一个不确定性高企的环境。

点评：在美联储给定激进紧缩路径和高通胀环境的情况下，市场当前的一大关切点就是美联储能否实现软着陆？或者说，美联储是否想要以“牺牲”增长的方式实现控制通胀？

目前来看，鲍威尔给出的答案是否定。这在很大程度上也缓解了市场人士对美联储将坐视或刻意推动经济陷入衰退的担忧。要知道，在本周刚刚发布的美银调查中，鹰派央行是市场最大的尾部风险，而经济衰退的前景则位居第二位。

　　要点⑨：鲍威尔重申抗通胀信念和决心

　　对于通胀问题，鲍威尔在新闻发布会上表示，美联储坚定地致力于让通胀回落。鲍威尔称，“美联储坚决致力于将通胀率恢复到2%的目标，在真正看到通胀下降的有力证据前不会宣布胜利。”

　　鲍威尔还指出，薪资无需为当前的美国高通胀问题负责，并不存在薪资-物价的螺旋式上升。将仔细研究为何美国通胀顽固地高位运行。在美联储实现物价目标方面，公众的信心具有至关重要的意义。

而在本周的决议中，鲍威尔通过言语和行动肯定了其抗通胀能力，令市场情绪从中得到了极大安慰。既然美联储已经致力于把抗通胀放在第一位，那么长痛不如短痛，眼下的激进加息或许也并非不可接受，只要美联储有信心能最终压制住通胀的话……

　　要点⑩：缩表将按原计划进行

　　对于本月启动的缩表，鲍威尔称，市场似乎对美联储的量化紧缩（QT）进程感到满意。没理由认为美联储的QT操作将引发流动性问题。

点评：本月美联储正式启动的缩表进程，在本次决议中几乎成为了边缘话题。当然，这也在情理之中。缩表进程在上次会议公布后便已几乎没有了任何秘密：6月起每月的缩表步伐为至多475亿美元，3个月后达到至多950亿美元。

目前，美联储唯一可能在缩表方面做出改变的是未来主动出售抵押贷款支持证券（MBS），而非持有到期。但鉴于眼下缩表才刚开始，鲍威尔显然还不急于再有更多新动作。

　　在隔夜的鲍威尔新闻发布会开始后，美股和美债价格双双低位反弹。截止收盘，美国三大股指涨幅均超过1%，2年期美债收益率的回落幅度更是超过了20个基点，市场情绪的回暖无疑再度证明了鲍威尔“沟通大师”的称号绝非滥得虚名。

　　不过，围绕美联储货币政策话题的探讨，很可能在短期内还不会很快结束——鲍威尔下周将出席国会两院的听证会，预计将因美联储的货币政策而受到议员们的诘问。届时他会否透露更多加息75个基点背后的故事，依然值得投资者密切留意。