2022已然收官，回首这一年，俄乌冲突、美联储持续加息、房地产风险释放等多重因素冲击，市场经历漫长筑底。新岁启封，随着美国通胀压力广泛缓解，美联储货币政策或将迎来拐点；随着国内外库存周期的先后去化，国内防疫政策的持续优化，经济有望迎来反弹。流动性改善与经济复苏预期共振的大环境也为资本市场带来新预期。

　　站在新起点，我们邀请了中信保诚基金十大权益基金经理，展望2023年市场行情与资产配置逻辑。

　　王睿：

　　权益投资部总监

　　基于三年一倍的收益目标，寻找有保护的成长

　　宏观政策方面，防疫政策的持续优化和地产政策的密集出台均使得市场自身对于2023年的复苏预期更加强烈。美联储加息已接近尾声，地缘政治也相对趋缓，大宗商品价格平稳，全球通胀有逐渐下行的趋势。

　　在经历调整以后，我们长期关注的成长板块目前性价比更加突出，市场对于行业短期利空反应过度。展望2023，我们认为以新能源、电动车、军工为代表的一批成长行业在目前的估值水平上存在较为突出的长期投资机会。而确定性相对较高但定价较为充分的复苏产业链也存在波段操作机会。

　　吴昊：

　　研究部总监

　　稳健价值风格，均衡配置，聚焦长期高ROE资产

　　从国内来看，中央经济工作会议强调稳增长，国家卫生健康委发布公告宣布新冠感染“乙类乙管”；从目前的情况来看，短期内生产和消费或受到一定冲击，后续可重点跟踪生产消费恢复情况。

　　从外部环境来看，12月美联储议息会议降息50bps，加息幅度放缓，尽管美联储上调2023年加息预期至5.1%，但市场选择交易通胀趋势性回落，2023年内或能看到降息动作，下一个重要的政策观察时点是2月议息会议的加息决策，以及3月议息会议给出的宏观展望，在此之前，海外流动性预期或维持稳定，后续可关注海外通胀数据，以及主流央行的货币政策变化。

　　从市场的交易选择来看，食品饮料为代表的修复逻辑被相对充分定价，因此个人更倾向于将内需复苏作为基准情景，去寻找超额收益的机会，相比较而言，消费板块里的医药生物，总量板块里的金融、地产链，制造板块里的通用机械，科技板块内的计算机或都具备依托内需景气度改善的基础。电力设备、CXO的景气度仍面临短期压力，但长期逻辑和空间并未破坏，或可耐心在左侧等待预期改善的拐点。

　　张弘：

　　权益投资部副总监

　　聚焦生活变迁，追求高胜率成长

　　展望2023， 可关注三个方向：（1）疫情政策持续优化，经济复苏，将带来市场的主要机会；（2）经济复苏的力度决定了市场的向上力度，并对相对优势结构有指引作用；（3）短期看，新能源相关个股回调幅度较大，估值或已经较为合理。

　　孙浩中：

　　研究部副总监

　　泛制造成长型选手，选股思路：景气、格局、估值

　　新能源方面，板块具备反弹的基础，核心关键词是降价+等待（博弈），2023年一季度或能看到潜在的催化剂。目前光储板块估值水平具备较强吸引力。其他成长方向，可关注自主可控和信创安全相关机会。

　　吴振华：

　　聚焦硬科技，自上而下跟踪行业景气度优选细分行业，自下而上对比风险收益精选景气个股

　　从长周期角度来说，驱动产业链的核心逻辑仍然是国产替代。由于整体半导体指数本轮跌幅较大，指数估值跌至2019年1月份的近5年期低点，从时间、空间、估值角度基本跌幅到位，向下空间可能相对有限。

　　从中期角度，消费电子库存消化接近尾声，光伏、新能源车下游需求较为景气。从选股角度，可关注下游是光伏、新能源车进行产业链的布局，同时根据库存情况选择部分可能有修复的消费电子类公司。

　　夏明月：

　　践行长期可持续的价值投资理念

　　目前，疫情仍处于扩散过程中、地产政策效果也仍有待观察，短期仍面临“基本面弱、但是预期仍比较强”的状态，2023年一季报尚需4月份披露，此前处于业绩真空期，短期关注主题、政策催化等机会。

　　从风格看，2023年定调提振信心，促进经济增长，一季度又是政策密集发布期，价值风格或可以持续，但是空间取决于政策力度和经济复苏的程度。同时积极关注成长股调整后机会，消费成长的估值溢价已快接近历史高点，目前只是在消费内部轮动，成长板块存在修复可能。

　　吴一静：

　　基于自上而下和中观行业比较的价值投资

　　对2023年市场的展望，或能迎来美联储货币政策紧缩的拐点，但可能会维持在较高利率水平一段时间，需要观察通胀下行的幅度，2023年美国经济的表现、衰退的程度、通胀回落的速度，是主要观察的变量。宏观经济可能先下后上，但是对复苏斜率预期总体偏弱。一是外需方面，在欧美经济衰退的预期之下，出口或将走弱，二是投资方面，房地产投资可能企稳，基建投资仍需发力，部分制造业投资可能会跟随外需走弱，但内需驱动和高端制造业仍有亮点，三是消费方面，疫情政策优化后消费的复苏力度可能是核心需要关注的变量。

　　投资策略方面，一季度由于稳增长政策出台的潜在催化，以及对疫情后经济复苏的预期，关注仍以价值和消费风格为主。

　　闾志刚：

　　聚焦大消费和医药

　　随着政策的调整和出台，除去美国经济回落带来的负面影响外，国内经济有望在一个低基数的基础上迎来恢复性的增长，企业盈利也有望改善，市场情绪或已度过了相对悲观的时刻，对2023年的市场，个人持相对乐观的态度。但由于政策调整的速度超预期，食品饮料等消费板块已从低位反弹了一定幅度，对食品饮料等消费板块的观点是依然值得关注，但收益率空间的预期应有所降低，需要重视国家在刺激消费方面可能出台的政策方向，也许某些行业长逻辑存在不足，但短期政策的刺激可能会带来基本面预期和情绪的大幅变化。

　　江峰：

　　注重安全边际，以PB-ROE框架精选高质量证券

　　市场已处于低位区间，估值具有相对性价比。随着疫情政策的优化以及经济支持政策的不断发布，市场或将维持震荡向上的趋势。

　　管嘉琪：

　　深耕消费行业，擅长在成长性和商业模式中寻找最优解

　　展望2023，短期中性，中期乐观。短期中性原因主要在于当前消费板块已经部分反映了疫情防控政策变化以及经济刺激政策的预期，且近期消费板块较成长板块超额较多，短期继续上涨有一定压力。中期乐观，主要基于几点：（1）当前消费板块估值处于历史中枢，考虑2023年景气度提升，向下仍具备安全边际；（2）2023年消费场景修复，消费基本面向上；（3）从近期会议看，政府对2023年经济重视度提升，且重点提及要扩大内需，2023年两会后经济政策力度有望超预期。

　　注：基金管理人对提及的板块/行业不做任何推介，不代表任何投资建议或推介，不代表基金持仓信息或交易方向。

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